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 黄金的供求
一、黄金的供应
(一)黄金的存储量
2006年世界已开采出的黄金大约有15万吨,每年大约以2%的速度增加。世界现查明的黄金资源量为8.9万吨,储量基础为7.7万吨,储量为4.8万吨。黄金储量和储量基础的静态保证年限分别为19年和39年。
南非占世界查明黄金资源量和储量基础的50%,占世界储量的38%;美国占世界查明资源量的12%,占世界储量基础的8%,世界储量的12%。除南非和美国外,主要的黄金资源国是俄罗斯、乌兹别克斯坦、澳大利亚、加拿大、巴西等。在世界80多个黄金生产国中,美洲的产量占世界33%(其中拉美12%,加拿大7%,美国14%);非洲占28%(其中南非22%);亚太地区29%(其中澳大利亚占13%,中国占7%)。
中国已发现金矿床(点)7148处,已探明的1232处,包括岩金矿床573处、砂金矿床456处,伴生金矿床204处。根据中国金矿成矿地质条件,预测潜在储量15000吨。全国除重庆外,各省、直辖市、自治区均有探明的资源。东部是至今探明金矿资源/储量相对集中的地区。其中,岩金保有储量最高的是山东,截止1998年保有资源储量567吨,其次是陕西(205吨)、河南(203吨)、贵州(149吨)。
(二)黄金的产量
世界黄金市场的供应主要有以下几个方面:世界各产金国的新产金;前苏联国家向世界市场售出的黄金;回收的再生黄金;一些国家官方机构,如央行黄金储备、国际货币基金组织以及私人抛售的黄金。
1、矿产金的生产
矿产金的生产是黄金供应的主要来源,近十年世界矿产黄金的总量变化不大,基本维持在2500吨上下,但地区的产量变化较大。非洲、北美洲、大洋洲黄金产量呈下降趋势,而拉丁美洲、亚洲的产量逐渐上升。年产100吨以上的国家有南非、澳大利亚、美国、中国、秘鲁、俄罗斯、印度尼西亚和加拿大。 
2006年世界黄金产量2471.1吨。与2005年相比,2006年世界金矿产量下降了3%,是10年来的最低水平。2006年我国黄金产量240.08吨,同比增长7.15%,成为世界第三大黄金生产国。
表1:1996-2006年世界矿产金产量及各大洲产量分布(单位:吨)
 
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
世界
2375.3
2527.5
2574.1
2602.2
2618.5
2645.0
2612.4
2620.2
2491.6
2550.5
2471.1
欧洲
28.5
27.2
27.3
24.3
19.5
19.8
20.5
19.4
19.8
19.0
19.5
北美洲
494.0
533.5
530.3
499.8
510.2
491.9
446.9
421.3
388.8
381.8
355.8
拉丁美洲
307.9
316.0
337.6
381.4
377.7
374.7
392.4
406.1
412.8
461.7
496.3
亚洲
385.1
395.9
444.9
457.0
467.8
524.1
511.2
540.9
508.0
567.7
522.2
非洲
623.7
672.8
666.5
661.3
647.3
638.3
656.6
628.7
578.5
546.8
530.0
大洋洲
305.6
329.3
323.6
315.9
311.7
299.4
279.4
296.4
272.3
276.5
255.9
独联体
230.4
252.8
243.9
262.5
284.3
296.8
305.4
307.4
311.5
296.9
291.3
数据来源:《黄金年鉴2007》

表2:1996-2006年主要产金国矿产金产量(单位:吨)
国家
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
南非
494.6
527.0
496.9
476.5
454.0
417.3
418.9
398.3
363.3
315.1
291.8
澳大利亚
289.5
313.2
310.1
299.5
296.4
285.0
266.0
283.4
258.1
263.0
244.5
美国
329.3
362.0
366.0
341.9
355.2
334.5
298.7
280.8
260.3
262.3
251.8
中国
158.5
162.8
165.2
162.8
172.2
192.8
201.9
210.6
217.3
229.8
247.2
秘鲁
64.8
74.8
92.1
128.5
132.6
134.0
157.3
171.6
173.2
207.8
203.3
俄罗斯
132.8
138.0
127.3
138.4
154.3
165.1
180.6
182.4
181.6
175.4
172.8
印度尼西亚
92.5
101.6
139.1
151.5
139.7
182.9
157.9
163.7
114.2
166.4
114.1
加拿大
164.7
171.5
164.3
157.9
155.0
157.4
148.2
140.5
128.5
119.5
104.0
乌滋别克斯坦
78.3
81.7
80.4
88.1
87.5
83.4
82.6
80.0
83.7
79.3
78.5
巴布亚新几内亚
54.1
49.1
63.2
65.0
76.4
68.1
65.1
68.6
74.5
69.2
60.4
数据来源:《黄金年鉴2007》

近五年来,我国黄金产量有较大幅度的增长。我国黄金的生产主要来自三方面:黄金企业矿产金、有色金属冶炼企业产金、黄金冶炼企业产金。
中国黄金生产主要集中在山东、河南、福建、辽宁和陕西等5个地区。2005年,以上地区的总产量占全国黄金产量的58.3%。产量最大的山东省占全国产量的25.18%。
2、再生金的生产
再生金是指通过回收旧首饰及其他含金产品重新提炼的金。再生金产量与金价高低成正相关关系。
再生金产量主要来自于制造用金量高的地区,如印度次大陆、北美、欧洲、亚洲,是再生金主要产地。2005年,世界再生金产量886.1吨,较2004年增长1.5%。其中印度次大陆再生金产量下降12%,欧洲增长了14%。前者原因可能在于印度消费者对金的需求带有一定的刚性,金价在一定范围内上涨,仍“惜售”旧金首饰。而后者则由于金价的上涨及首饰供应量加大所致。2006年,世界再生金产量1107.6吨,与2005年相比增加了25%。

表3:1996-2006年世界经加工的再生金产量及各大洲产量分布(单位:吨)
 
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
世界
643.6
630.6
1104.9
614.9
616.4
712.9
841.1
943.9
849.4
886.1
1107.6
欧洲
66.6
60.6
51.6
53.7
62.2
63.8
79.6
88.0
82.5
94.6
134.5
北美洲
62.8
59.4
55.9
55.4
58.1
63.3
69.0
73.3
67.6
65.4
88.5
拉丁美洲
23.1
18.7
18.7
20.7
19.6
21.8
29.1
31.7
32.4
31.2
41.5
中东
234.8
180.3
190.1
199.5
199.9
258.9
324.3
338.3
286.6
324.3
436.1
东亚
102.2
203.5
662.7
151.9
143.0
160.8
158.2
203.4
194.4
197.8
229.9
非洲
12.3
11.3
11.3
11.9
12.3
13.6
14.1
16.5
16.3
17.7
29.6
大洋洲
2.5
2.1
2.1
2.1
2.2
2.2
2.6
2.6
2.4
1.9
2.0
独联体
17.2
16.0
16.0
17.5
17.0
18.0
18.9
23.2
22.5
23.3
23.7
数据来源:《黄金年鉴2007》

表4:1996-2006年主要国家经加工的再生金产量(单位:吨)
国家
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
印度
110.0
70.0
79.0
82.0
79.0
83.0
112.0
127.0
107.0
94.0
80.0
沙特
93.0
60.3
61.2
63.0
60.8
67.0
88.0
94.0
84.0
92.5
133.1
埃及
29.7
30.0
29.3
32.0
34.0
47.6
105.0
98.0
71.3
72.7
77.0
土耳其
53.0
48.3
52.0
56.0
56.0
92.4
60.0
64.0
62.0
67.7
82.5
印尼
14.5
37.0
205.0
38.0
36.0
57.0
40.7
71.8
63.8
67.0
71.9
美国
58.2
54.8
51.5
51.0
53.6
58.5
63.0
67.6
62.2
60.4
81.0
意大利
30.0
25.0
17.0
20.0
24.6
24.5
37.0
42.8
38.1
46.7
58.9
中国
17.0
20.0
22.0
26.0
24.0
22.0
27.4
28.5
34.7
41.7
44.6
数据来源:《黄金年鉴2007》

3、官方机构售金
各国央行出售黄金是黄金市场供应的重要组成部分。中央银行是世界上黄金的最大持有者,1969年官方黄金储备为36458吨,占当时全部地表黄金存量的42.6%,而到了1998年官方黄金储备大约为34000吨,占已开采的全部黄金存量的24.1%。按目前生产能力计算,这相当于13年的世界黄金矿产量。由于黄金的主要用途由重要储备资产逐渐转变为生产珠宝的金属原料,或者为改善本国国际收支,或为抑制国际金价,因此,30年间中央银行的黄金储备无论在绝对数量上和相对数量上都有很大的下降,数量的下降主要靠在黄金市场上抛售库存储备黄金。例如英国央行的大规模抛售、瑞士央行和国际货币基金组织准备减少黄金储备就成为近期国际黄金市场金价下滑的主要原因。
2006年官方净售金328吨,年同比大幅下降了51%。这种总体上的大幅下降,是由于CBGA签约国大幅减少售金数量,以及其他地区的国家转向净购买。

表5:1996-2006年官方净售金量(单位:吨)
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
406
397
412
464
471
520
547
617
469
674
328
数据来源:《黄金年鉴2007》

(三)黄金的生产成本
黄金的生产成本影响黄金的供应量。在黄金价格不变的情况下,黄金生产成本的上升,会减少生产企业的盈利。如果成本上升过快,企业无法转移成本,导致企业亏损,企业则会减少黄金的产出。
在所有重要的产金国,按美元计算的现金成本都在增长。2006年,世界年平均现金成本每盎司比上年增长了45美元,同比增长了17%,达到317美元/盎司,总成本(包括折旧)大幅上涨至401美元/盎司。折旧费每盎司增长了16美元,涨至84美元/盎司。北美生产成本增长最多,美国现金成本暴涨了80美元/盎司,而加拿大增长了66美元/盎司。成本膨胀更多地发生在南非,年同比平均增长了19美元/盎司。

表6:主要产金国历年生产成本变化(单位:美元/盎司)
 
 
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
南非
现金成本
304
303
248
236
221
196
179
295
354
363
381
 
总成本
344
342
273
266
240
214
194
315
395
415
459
澳大利亚
现金成本
292
256
204
207
190
175
187
225
264
282
327
 
总成本
363
331
264
265
245
226
250
291
326
359
433
美国
现金成本
239
215
185
175
180
189
206
216
250
278
357
 
总成本
305
287
259
243
245
257
271
276
314
338
430
加拿大
现金成本
227
227
190
192
193
176
182
208
196
258
323
 
总成本
289
296
261
267
260
235
247
277
274
332
433
其他
现金成本
228
217
190
167
158
153
163
225
198
221
268
 
总成本
305
293
251
255
221
219
229
279
263
294
348
世界
现金成本
268
250
207
196
187
176
180
224
252
271
317
 
总成本
327
315
261
257
240
228
233
277
313
339
401
数据来源:《黄金年鉴2007》

表7:2006年世界黄金产量最大的15家公司
排名
 
 
产量(吨)
2006
2005
 
 
2005
2006
1
3
巴利克
加拿大
169.8
268.8
2
1
纽蒙特
美国
199.7
184.9
3
2
安格鲁阿山提黄金
南非
191.8
175.3
4
4
金田
南非
130.6
126.3
5
6
Harmony
南非
80.5
72.9
6
7
Navoi MMC**
乌兹别克斯坦
59
58.2
7
5
Freeport McMoRan
美国
86.8
53.9
8
12
Goldcorp
加拿大
35.3
52.7
9
8
Buenaventura
秘鲁
56.4
48.1
10
11
Newcrest
澳大利亚
44.4
47.7
11
10
Kinross**
加拿大
48.4
43
12
13
Polyus
俄罗斯
33.5
37.8
13
9
Rio Tinto
英国
53.7
31.2
14
15
Lihir
澳大利亚
15.5
20.2
15
16
IAMGOLD
加拿大
13.9
20
*因统计口径差异,不包括中国的公司
**Estimate
来源:公司 reports;GFMS
数据来源:黄金矿业服务有限公司(GFMS)黄金年鉴2007

黄金市场的黄金供给主要有三种性质。第一是经常性供给,来自世界主要产金国,此类供给是稳定的。第二是诱发性供给,这是由于其他因素刺激导致的供给,主要是金价上扬致使囤金者获利抛售,或使黄金矿山加速开采。第三是调节性供给,这是一种阶段性不规则的供给。如产油国因油价低迷,会因收入不足而抛售一些黄金。

表8:1996-2006年世界黄金供应(单位:吨)
 
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
矿产金
2375
2527
2574
2602
2618
2645
2612
2620
2492
2550
2471
官方售金
279
326
363
477
479
520
547
617
469
674
328
再生金
644
631
1105
615
616
713
841
944
849
886
1108
净生产者对冲
142
504
97
506
-
-
-
-
-
-
-
净投资者减持*
83
229
-
-
323
33
-
-
-
-
-
总供应量
3523
4217
4139
4200
4017
3894
4000
4181
3844
4111
3906
数据来源:《黄金年鉴2007》,*为预估数值

二、黄金的需求
(一)黄金的工业消费需求
黄金的工业消费需求主要有以下几方面:首饰业、电子业、牙科、官方金币、金章和仿金币等。
一般来说,世界经济的发展速度决定了黄金的工业总需求,例如在微电子领域,越来越多地采用黄金作为保护层;在医学以及建筑装饰等领域,尽管科技的进步使得黄金替代品不断出现,但黄金以其特殊的金属性质使其需求量仍呈上升趋势。电子产品、牙科、金牌、仿金币等工业需求弹性较大但是需求所占比例较小,一般不高于10%。2006年世界电子工业需求比上年增加9%,使得总量连续第5年增长,达到304吨。
世界经济的发展状况决定了黄金的居民消费需求,在经济持续增长,人们收入水平持续提高,生活水平不断改善的时候,对黄金饰品、摆件等的需求就会增加。从目前黄金需求结构看,首饰需求占总市场需求的70%以上。亚洲特别是中国和印度具有黄金消费的传统和习惯,并且这两个大国的经济正在快速发展,居民经济收入正在快速提高。随着居民收入的快速增长,黄金饰品的消费明显增加。首饰制造业是黄金需求最大的行业,2006年首饰制造需求下降了16%,达到2280吨。主要原因是受金价高涨且波动剧烈的影响。印度的首饰制造业下降了14%;英国全年首饰制造下降了18%,是自1983年以来的最低水平,这归因于首饰消费疲软和金价高涨的双重影响。中国首饰制造与世界大多数市场趋势相反,用量实际上增长超过2%,达到245吨。中国首饰消费量降幅最小,这主要是国民收入强劲增长的结果。
工业国家与发展中国际黄金制造需求的构成有较大差异,发展中国家首饰用金占制造业用金的92%,而工业国家首饰用金占62.7%,电子工业用金占23%,发展中国家仅占1.2%。
2006年制造业共消费黄金2919吨,较2005年下降了11%,是15年以来的最低水平。中国成为世界第二大首饰制造国。

表9:1996-2006年黄金制造业(包括使用再生金)消费及分布(单位:吨)
 
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
合计
3313.8
3848.2
3730.9
3724.5
3753.1
3475.0
3133.8
2990.1
3163.2
3280.2
首饰行业
2830
3293.9
3169.4
3139.5
3204.1
3007.5
2659.6
2481.9
2613.9
2707.2
电子业
206.3
233.9
225.9
247.0
283.2
196.7
205.9
233.2
260.4
279.2
牙科
67.5
70.1
64.0
66.1
69.1
68.6
68.5
67.0
67.6
62.4
其他工业和装饰
112.5
114.6
103.4
99.2
98.7
97.4
82.5
80.3
82.6
85.0
官方金币
78.7
118.4
147.3
154.8
77.4
82.8
97.1
106.7
115.0
110.9
数据来源:《黄金年鉴2007》

图1:主要国家黄金制造业消费量比较


资料来源:《黄金年鉴2007》

(二)世界储备的需求
黄金储备是央行用于防范金融风险的重要手段之一,也是衡量一个国家金融健康的重要指标。从目前各中央银行的情况来看,俄罗斯、中国、日本作为经济政治大国,黄金储备量偏小。作为一个在世界经济中有巨大影响力的国家,黄金储备一般占到外汇储备的10%。俄罗斯在未来数年将实施增加黄金储备的战略。南非和阿根廷央行也已经公开表态将会回收黄金增加储备。中国、日本也将会步俄罗斯之步伐,减少美元资产而增加黄金等资产。2006年年底,我国外汇储备达到10000亿美元,而黄金储备却只有600多吨,仅占我国外汇储备总额的1.2%,远远低于世界上发达国家的水平。从保值、增值和分散化投资的角度来看,我国将会调整外汇储备结构,实施多元化战备,包括提高黄金的储备比例。综上,各个国家对黄金储备的需求尚有较大空间。

表10:世界官方黄金储备比例情况(2006年底)
国家
黄金储备(吨)
合计储备(百万美元)*
%黄金占外汇储备*
美国
 8134
 220.1
 75%
德国
 3423
 111.2
63% 
IMF
3217
 
 
法国
 2720
 97.9
 56%
意大利
 2452
 75.5
 66%
瑞士
 1290
  64.3
 41%
日本
  765
 895.2
 2%
荷兰
 641
 23.8
 55%
欧洲央行
 640
 38.9
 33%
中国
 600
 1080.7
 1%
来源:世界货币基金组织统计报告(2006年底)

图2:世界官方黄金储备比较


资料来源:IMF,2006

(三)投资需求
由于黄金储备与保值资产的特性,对黄金还存在投资需求。对于普通投资者,投资黄金主要是在通货膨胀情况下,达到保值的目的。一方面,人们利用金价波动,入市赚取利润,另一方面,可在黄金与其他投资工具之间套利。如当美元贬值、油价上升时,黄金需求量便会有所增加,价格上涨;如当股市上涨,吸引大量资金,那么黄金需求可能会相应减少,价格下跌。
目前,世界局部地区政治局势动荡,石油、美元价格走势不明,导致黄金价格波动比较剧烈,黄金现货及依附于黄金的衍生品种众多,黄金的投资价值凸显,黄金的投资需求不断放大。

三、影响黄金价格的因素
1、黄金的供求关系
由于黄金兼具商品、货币和金融属性,又是资产的象征,因此黄金价格不仅受商品供求关系的影响,对经济、政治的变动也非常敏感,石油危机、金融危机等都会引起黄金价格的暴涨暴跌。此外,投资需求对黄金价格的变动也有重大影响。
世界黄金市场供求关系决定价格的长期走势。
从历史上看,上个世纪70年代以前,世界黄金价格基本比较稳定,波动不大。世界黄金的大幅波动是上个世纪70年代以后才发生的事情。例如:1900年美国实行金本位,当时一盎司20.67美元,金本位制保持到大萧条时期,1934年罗斯福将金价提高至一盎司35美元。1944年建立的布雷顿森林体系实际是一种“可兑换黄金的美元本位”,由于这种货币体系能给战后经济重建带来一定积极影响,金价保持在35美元,一直持续到1970年。
近30年来,黄金价格波动剧烈,黄金价格最低253.8美元/盎司(1999年7月20日),最高850美元/盎司(1980年1月18日)。1979年低至1980年初是黄金价格波动最为剧烈的阶段。1979年11月26日(据NYMEX期货价格)价格为390美元/盎司,而不到2个月,1980年1月18日,黄金价格已涨到850美元/盎司,成为30年来的最高点。而随后在一年半时间内,价格又跌回400美元之下,并且在随后的二十多年里价格基本都在400美元以下,尤其是300-200美元之间维持了相当长时间,300美元以下的价格就持续了4年,从1998年1月至2002年3月。从2002年3月底黄金价格恢复到300美元之上,2003年12月1日重新回到400美元,2005年12月1日价格突破500美元/盎司,2006年4月10日突破600美元/盎司,2006年5月11日达到近期的最高点723美元。
造成黄金价格剧烈波动的诱因是70年代布雷顿森林体系的瓦解。1973年,尼克松政府宣布不再承诺美元可兑换黄金,金价彻底和美元脱钩并开始自由浮动。从此,黄金价格的波动最大程度地体现了黄金货币和商品属性的均衡影响。
由于黄金有世界储备功能,黄金被当作具有长期储备价值的资产广泛应用于公共以及私人资产的储备中。其中黄金的官方储备占有相当大的比例,目前世界已经开采出来的黄金约15万吨,各国央行的储备金就约有4万吨,个人储备的有3万多吨。因此,世界上黄金官方储备量的变化将会直接影响世界黄金价格的变动。上个世纪70年代,浮动汇率制度登上历史舞台之后,黄金的货币性职能受到削弱,作为储备资产的功能得到加强。各国官方黄金储备量增加,直接导致了上世纪70年代之后,世界黄金价格大幅度上涨。
上个世纪八九十年代,各中央银行开始重新看待黄金在外汇储备中的作用。中央银行日渐独立以及日益市场化,使其更加强调储备资产组合的收益。在这种背景下,没有任何利息收入的黄金(除了参与借贷市场能够得到一点收益外)地位有所下降。部分中央银行决定减少黄金储备,结果1999年比1980年的黄金储备量减少了10%,正是由于主要国家抛售黄金,导致当时黄金价格处于低迷状态。
近年来,由于主要西方国家对黄金抛售量达成售金协议——《华盛顿协议(CBGA1)》,规定CBGA成员每年售金量不超过400吨,对投放市场的黄金总量奢定了上限,同时还有一些国家特别是亚洲国家在调整它们的外汇储备——增加黄金在外汇储备中的比例。
2、其他影响因素
(1)世界主要货币汇率
美元汇率是影响金价波动的重要因素之一。
由于黄金市场价格是以美元标价的,美元升值会促使黄金价格下跌,而美元贬值又会推动黄金价格上涨。美元强弱在黄金价格方面会产生非常重大的影响。但在某些特殊时段,尤其是黄金走势非常强或非常弱的时期,黄金价格也会摆脱美元影响,走出独自的趋势。
美元坚挺一般代表美国国内经济形势良好,美国国内股票和债券将得到投资者竞相追捧,黄金作为价值贮藏手段的功能受到削弱;而美元汇率下降则往往与通货膨胀、股市低迷等有关,黄金的保值功能又再次体现,在美元贬值和通货膨胀加剧时往往会刺激对黄金保值和投机性需求上升。1971年8月和1973年2月,美国政府两次宣布美元贬值,在美元汇价大幅度下跌以及通货膨胀等因素作用下,1980年初黄金价格上升到历史最高水平,突破800美元/盎司。
回顾过去20年历史,美元对其他西方货币坚挺,则世界市场上金价下跌,如果美元小幅贬值,则金价就会逐渐回升。过去十年金价与美元走势存在80%的逆相关性。
(2)石油供求关系
由于世界主要石油现货与期货市场的价格都以美元标价,石油价格的涨落一方面反映了世界石油供求关系,另一方面也反映出美元汇率的变化,世界通货膨胀率的变化。石油价格与黄金价格间接相互影响。
通过对世界原油价格走势与黄金价格走势进行比较可以发现,世界黄金价格与原油期货价格的涨跌存在正相关关系的时间较多。
(3)世界政局动荡、战争
世界上重大的政治、战争事件都将影响金价。政府为战争或为维持国内经济的平稳增长而大量支出,政局动荡大量投资者转向黄金保值投资,等等,都会扩大黄金的需求,刺激金价上扬。如二次大战、美越战争、1976年泰国政变、1986年“伊朗门”事件,都使金价有不同程度的上升。再如2001年“9.11”事件曾使黄金价格飙升至当年的最高价$300。
(4)其它因素
除了上述影响金价的因素外,世界金融组织的干预活动,本国和地区的中央金融机构的政策法规,也会对世界黄金价格的走势产生重大的影响。






 

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