期货交易入门

江西瑞奇期货经纪有限公司

期 货 交 易 入 门

目    录

引言

第一章  期货交易概述

    §1.1  期货市场的产生和发展

§1.2  期货交易的主要特征

§1.3  期货市场的经济功能

    §1.4  上市品种

    §1.5  商品期货

    §1.6  期货合约

    §1.7  期货合约的买卖

    §1.8  价格信息的发布

第二章  期货市场

    §2.1  期货交易所

    §2.2  交易所的作用

    §2.3  期货经纪公司

第三章  套期保值业务

    §4.1  套期保值的目的

    §4.2  套期保值的类型

    §4.3  基差与套期保值

    §4.4  套期保值的基本做法

    §4.5  选择性套期保值

第四章  投机交易

    §5.1  期货投机交易

    §5.2  投机交易的吸引力

    §5.3  投机的作用

    §5.4  投机者类型

    §5.5  套利交易

    §5.6  套利的方法

    §5.7  交易策略

第五章  期货交易的分析方法之一:基本因素分析法

    §6.1  基本因素分析

    §6.2  商品供求分析

    §6.3  经济波动周期

    §6.4  金融货币因素

    §6.5  政治、政策因素

    §6.6  投机心理

第六章  期货交易的分析方法之二:技术分析法

    §7.1  理论基础

§7.2  图形分析

§7.3  顺势而为

    §7.4  观图论势

    §7.5  跟势技术

    §7.6  随机指标

§7.7  神奇的数字与波浪

第七章  期货投资策略

第八章  如何成为一个成功的交易者

引     言

    一、本书能为你提供什么

    不管你是否觉察到,你一生都在交易商品。当然,你可能从来没有以期货合约的方式买卖过大豆,但肯定曾经用现金和别人交换房子、汽车、食品或其他物品。相对于股票投资、房地产投资或者实业投资,期货交易是一项非常特殊的投资活动。可以这样说:没有任何一项投资活动像期货交易那样充满投机性、诱惑性、风险性。

    这本书用浅显的语言向你介绍国内期货市场和期货交易最基本的概念和知识。主要内容如下:

    1.介绍有关期货市场和期货交易的基本概念;

    2.讲述期货市场的经济功能;

    3.扼要介绍套期保值的原理和操作方法;

    4.讲述投机交易的作用和操作要领;

    5.提供期货基础分析和技术分析的基本要领;

    6.阐述期货交易的策略、投资理念,助你把握良机。

    本书只能作为一个起点。由于篇幅有限,本书不可能对上述这些主题作详细的阐述,而只是作一个最基本的讨论。如果阅读本书后,你发现自己对期货交易或期货业感兴趣,那么你可以找一些专业书籍阅读或参加培训班,来丰富你的期货知识。

    二、为什么要从事期货交易﹖  

    大多数人初次涉猎期货市场开始期货交易纯粹是出于赚钱方面的动机。在他们看来,期货交易是一条快速致富的途径,是一种只需极少启动资金,可能获取巨额利润的投资工具。但这仅仅是其中一个方面,实际上这诱惑的背后隐藏着风险。在谈及期货交易的潜在利润时,我们还应以更肯定的语气谈及交易的损失。期货交易,风险与机遇同在

    那么,一个问题便自然而然产生了:“为什么要参与期货交易﹖”这个问题问得好。任何人在成为一个期货交易者之前都必须为这个问题寻找到满意的答案。也许,你会找到如下一些有意义的解答:

    1.如果你的企业从事的是原材料的生产、加工或贸易,而这种原材料的期货交易又比较活跃,那么,你应该使用期货这一避险工具,来回避现货市场的价格风险。

    2.如果你能清醒认识到交易中的风险,并有能力获得成功并为此不懈努力的话,期货交易将为你提供一条通往巨额财富的致富之路。

    3.期货业正发展中,为人们提供了多种就业机会。如果你对纯粹的投机事业缺乏兴趣或激情,那么你选择与期货交易相关的职业,如经纪、市场分析、会计、计算机等。在你从事其中任何一项与期货交易相关的工作之前,你必须认识和了解期货交易。

    4.在很多方面,期货市场是前导经济指数。它们能告诉你许多事情的现状并预测其未来趋势。了解期货市场就是了解经济的现状。

    5.学会如何进行期货交易能帮助你提高在其它投资领域的能力。期货交易方面的知识对你其它的投资——无论是实业投资还是金融投——都是有帮助的。可能你不会去做期货,但是,在生活中寻找机会做多、做空,将伴随你的一生。因此,学习一些期货知识对你的人生有益。

    假如你决定进入期货市场从事投机活动,那么,你要时刻牢记:期货交易中风险与收益并生并存。尽管收益极其诱人,但期货交易中亏损额可能超过原始投资额的观念要时刻放在你的脑海中。

    最后,祝你好运。期货市场是一个高风险市场,并非人人适合。你必须很努力,才能成功。

第一章  期货交易概念

    

§1.1  期货市场的产生与发展

    期货交易是贸易形式发展的一个自然结果。从历史的角度看,人类社会有了生产,有了交换,便产生了商品货币交换关系,产生了各种形式的贸易活动。从总体上讲,贸易活动大体上可分为现货交易和期货交易两大类。

    现货交易是一手交钱一手交货的商品货币交换。这里所说的一手交钱,一手交货,并不只是指当时钱货易位、货款两清的情况。现货交易既包括物物交换、即期交易,钱货两清,还包括远期交易。一般来讲,现货远期交易要签订现货合同。现货合同作为一种协议,明确规定了交易双方的权利与义务。交易时,双方必须制定细致的条款,来规定交易商品的品质、数量、价格和交货日期等。买卖双方签约后,合同必须严格执行,转让合同须经对方的同意。在合同期内,现货合同的转让非常困难,这给合同双方带来诸多不便。期货交易的优点就在于它的流动性很强,在合同期内,交易的任何一方都可以及时转让合同,不需要征得其他人的同意。,履约可以采取实物交割的方式,也可以采取对冲期货合约的方式。这是因为,期货交易的对象不是具体的实物商品,而是一纸统一的“标准合同”——期货合约。在期货交易成交后,买卖双方并没有真正转移商品的所有权。

    1848年,82位商人联合组建了一个集中的交易场所——这就是芝加哥期货交易所Chicago Board of Trade,从事谷物远期合约的交易。芝加哥位于五大湖区,毗邻肥沃的中西部平原,是中西部谷物装运至东部的中转站,具有很好的现货基础。由于远期合约交易中交货期和商品质量缺乏统一规定,导致违约的现象时有发生。1865年,芝加哥期货交易所推出了期货标准合约,它在商品数量、质量、交货时间和地点上都有明确的规定,并采用了保证金制度,这标志着现代期货交易的诞生。

    20世纪70年代以前,期货市场上占据主导地位的商品是农产品和金属等实物商品。1972年5月16日,芝加哥商业交易所CME首次开办了外汇期货交易,从此以后,外汇、债券、股票指数等金融期货发展十分迅猛。在期货市场发展的基础上,期权市场也随之发展起来,1973年芝加哥期权交易所建立以来,期权交易非常活跃。

    §1.2  期货交易的主要特征

    与现货贸易相比较,期货交易的主要特征有:

    第一是交易的对象不同。现货交易的对象是实物商品;而期货交易的对象是期货合约。期货合约是由交易所制订的标准化合约,其中的各项条款,如商品数量、商品质量、保证金比率、交割地点、交割方式以及交易方式等都是标准化的,期货合约中只有价格是不断变动的,其价格是通过市场竞价交易形成的,是一种自由价格。

    第二是交易目的不同。现货交易的目的是获取或转让商品,从而实现其价值。而期货交易在发展初期是以套期保值为目的,是不愿意承担风险的经营者规避风险的方法,发展到后来,期货交易为越来越多的人提供了投机的机会。买卖期货合约,一部分人想投机获利,另一部分人则想回避价格风险。期货交易对于那些希望从市场价格波动中牟利的投资者,或希望未雨绸缪、保障自己不受价格急剧变化影响的生产经营者来说极具吸引力。

    第三是交易程序不同。现货交易中卖方要有商品才可以出卖,买方须支付现金才可购买,这是现货买卖的交易程序。而期货交易可以把现货买卖的程序颠倒过来,即没有商品也可以先卖,不需要商品也可以买。

    刚刚进入期货市场的投资者往往会问:我怎么能出售自己不拥有的商品呢﹖要理解其中的原因,请记住期货合约的定义,期货合约是在将来某时买卖特定数量和质量的商品一项“协议”,并不是作某种实物商品的实买实卖。因此,出售期货合约即意味着签订在将来某时交割标的物的一项协议。

    做股票、做贸易、房地产投资,只能先买后卖,都是“单行道”,这就形成人们的一种习惯思维定式。期货交易是一条“双程路”,可以先买后卖,也可以先卖后买,因而,期货交易非常灵活,机会多多。做股票碰到熊市,价格一路下跌,投资者没有盈利的机会。期货交易却不同,你预测期货价格会上涨,你可以买进期货合约;你判断它会下跌,也可以卖出期货。只要你预测正确,做对了方向,不论牛市、熊市,都有获利机会。

    第四是交易的保障制度不同。现货交易以《合同法》等法律为保障,合同不能兑现时要用法律或仲裁的方式解决;而期货交易的保障措施还有《期货交易管理暂行条例》等法规、规章。期货交易所为交易双方提供结算交割服务和履约担保,实行严格的结算交割制度,违约的风险很小。

另外,期货交易中的保证金制度为交易者提供履约保障。期货交易的保证金制度规定,在期货交易中,交易者不需支付全额货款,只需付合约金额5%一15%的履约保证金。对交易者来说,期货交易是动用少量的资金控制期货合约的全部价值,这就是期货交易保证金制度的杠杆作用,也是期货市场吸引投机者的原因之一。当然,保证金制度在放大盈利比例的同时,也把风险放大了。

第五是交易交割方式不同。现货交易是进行实际商品的交易活动。交易过程与商品所有权的转移同步进行。而期货交易是以各种商品期货合约为标的物的买卖,无论买卖多少次,只有最后持有合约的人才有履行实物交割的义务。

刚开始期货交易时,可能一些念头会闯入你的脑海:“如果我买进了某一商品合约,但是我并不需要这种商品,我该怎么办呢﹖”实际上,这并没有什么好担心的,绝大部分交易者和你一样,并不需要这种商品,在合约到期前,他们就做一个反向交易,把持有的期货合约平仓了结就行了。在全部期货交易中只有不到1%的交易需要履行交割义务。请记住:只有不到1%的期货合约需进行实物交割,绝大部分合约都是在交割前对冲平仓的。

期货交易的最终目的并不是商品所有权的转移,不同于现货市场的实买实卖,在期货市场,最让期货交易者头痛的事,莫过于一卡车、一卡车的大豆运到家门口。

第六是交易场地不同。现货交易对交易场地没有特殊的要求,完全由交易双方自行决定,有较强的灵活性。而期货交易必须在期货交易所场内进行,期货交易所把交易者组织起来,通过公开竞价,形成价格。在期货交易中买方、卖方互不见面,不存在现货贸易中买卖双方的私人关系。

§1.3  期货市场的经济功能

一、风险转移

人们往往有一种错误的印象:期货合约的买卖纯粹是为了投机,而不能带来社会效益的增长或促进市场经济的发展。事实上,期货市场是为了解决某些商品的内在经济风险而存在的。

如果在玉米生长期间天公作美的话,农民可望获得丰收。结果,玉米充斥市场而供过于求,价格下跌。这时,种植玉米的农民因为多收了三五斗,不得不低价卖玉米,收入可能反而下降。如果在玉米成长期间,气候干燥或雨水过量或风沙过大,就会造成作物歉收。结果,市场上没有足够的玉米满足需求,价格上涨,从而带动饲料价格上涨。这时,饲养生猪的农民只能购买高价饲料,饲养成本大大提高。

农民怎样才能预测玉米的价格呢﹖预测是困难的,因为在市场经济下,商品价格是由供求关系决定的,影响商品价格变化的因素很多。这时,期货合约为农民提供转移价格风险的工具。如果这些农民希望以合理的价格卖出他们的产品,那么,他们就可以通过期货交易,转移他们所涉及到的一些商业风险,获得一定程度的安全保障。期货合约是一种将商业风险由生产经营者转移给希望通过期货交易获取收益的投机者的工具。

价格风险可以说是无处不在。在国际市场上,干旱、洪水、战争、政治动乱、暴风雨等等各种情况变化会传遍世界各地,并直接影响商品的价格。拥有这种商品的个人或公司将会发现,几乎一夜之间,他的存货已大幅升值了,需要这种商品的消费者却面临价格上涨的风险。激烈的市场竞争也会导致价格在较短时期内大幅度波动。与供求相关的风险因素还包括一些商品收获的季节性和需求的季节性。由供求的不可预测所带来的潜在价格风险是市场经济所固有的,也是买主和卖主无法抵御的。

在大豆生长、收割、销售和加工的过程中,那些拥有大豆或想要购买大豆的经营者肯定要承担价格变化带来的风险。只要在市场经济条件下,无论期货市场存在与否,这些风险都是客观存在的。有了大豆期货市场以后,大豆经营者就可以利用期货市场,进行套期保值交易,降低他们的经营风险。     当然,这种转移出去的风险必须要有人来承担,这些人就是一些风险爱好者,即所谓的投机者。他们不是真正的经营者,而只是希望通过自己对市场的预测来进行投资,以获得利润。他们就是从现货市场转移到期货市场的风险的承担者。

期货市场规避风险的功能为生产经营者回避,转移或者分散价格风险提供了良好的途径,这也是期货交易发展的主要原因。

二、价格发现

在市场经济中,生产经营者根据市场提供的价格信号做出经营决策。价格信号的真实、准确程度,直接影响到他们经营决策的正确性,进而影响经营效益。

在期货市场产生以前,生产经营者主要是依据现货市场上的商品价格进行决策,根据现货价格的变动来调整自身的经营方向和经营方式等。由于现货交易是分散的,生产经营者不易及时收集到所需要的价格信息,即使收集到现货市场反馈的信息,这些信息也是零散和片面的,其准确性、真实程度较低。而且现货价格信息不能反映未来供求关系的变动,当用现货市场的价格指导经营决策时,现货价格的滞后性往往会造成决策的失误。例如,长期以来,我国的粮食流通市场受到粮价低时卖粮难、高时买粮难的困扰,其原因之一就是粮食生产经营单位缺乏以远期价格指导生产销售的机制。

自期货交易产生以来,价格发现功能逐渐成为期货市场的重要经济功能。价格发现功能是指在期货市场通过公开、公平、公正、高效、竞争的期货交易运行机制形成具有真实性、预期性、连续性和权威性期货价格的过程。

期货市场之所以具有价格发现功能,主要是因为期货价格的形成有以下特点。

    第一,期货交易的透明度高。交易指令在高度组织化的期货交易所内撮合成交,所有期货合约的买卖都必须在期货交易所内公开竞价进行,不允许场外交易。交易所内自由报价,公开兑避免了一对一的现货交易中容易产生的欺诈和垄断。所有在期货交易所达成的每一笔新交易的价格,都及时通过电脑交易终端报告给会员及其场内出市代表,并通过现代化传播媒介公诸于众。

    第二,供求集中,市场流动性强。期货交易的参与者众多,如生产商、销售商、仓储商、加工商、进出口商以及数量众多的投机者等。这些套期保值者和投机者聚集在一起竞争,期货合约的市场流动性大大增强,这就克服了现货交易缺乏市场流动性的局限,有助于竞争价格的形成。

    第三,信息质量高。期货价格的形成是收集信息、输入信息、产生价格的一个连续过程,信息的质量决定了期货价格的真实性。由于期货交易参与者大多熟悉某种商品行情,有丰富的经营知识和广泛的信息渠道及一套科学的分析、预测方法,他们把各自的信息、经验和方法带到期货市场,结合自己的生产成本、预期利润,对商品供需和价格走势进行判断、分析、预测,报出自己的理想价格,与众多对手竞争。期货价格实际上反映了众多参与者的预测,具有权威性,能够比较真实地代表供求变动趋势。

    第四,价格形成的互动性。交易者对价格的走势做出判断,下达交易指令,把自己的信息、判断带到期货市场。同时,交易者又根据期货市场的交易情况和价格变化,及时调整自己的交易行为,作出新的判断、决策,下达新的指令。这种价格预期的不断调整,反馈到期货价格中,形成良性互动,进一步提高了期货价格的真实性、精确性。

    第五,期货价格的预期性。期货合约是一种远期合约,期货合约包含的远期成本和远期因素必然会通过期货价格反映出来,即期货价格反映出众多的买方和卖方对于未来价格的预期。

    第六,期货价格的连续性。期货价格是不断反映供求关系及其变化趋势的一种价格信号。期货合约的买卖转手相当频繁。这样形成的价格能够连续不断地反映市场的供求情况及变化。

    由于期货价格的形成具有上述特点,所以,期货价格能比较准确、全面地反映真实的供给和需求的情况及其变化趋势,对生产经营者有较强的指导作用。许多现货企业积极参与期货交易,并运用期货价格指导自己的经营活动。也有一些生产经营者虽未涉足期货市场,但他们都在利用期货市场发现的价格和所传播的市场信息来制定各自的生产经营决策。例如,生产商根据期货价格的变化来决定商品的生产规模;在贸易谈判中,大宗商品的成交价格往往是以期货价格为依据。

    在期货市场的两个主要功能中,即风险承担和价格发现中,价格发现更为重要。价格发现的精确性以及价格的稳定性需要高质量的投机活动,投机质量可由市场上的投机专业化得到改善。有了专业化的投机,期货市场价格发现的竞争程度要比其他市场高出许多。在粮食生产、储存、加工和销售过程中,需要一个能充分反映供求关系的价格体系。经过期货市场交易者充分竞争而形成的价格体系有利于社会资源的优化配置,其经济作用不可低估。

    §1.4  上市品种

    上市品种,也称期货交易品种,是指期货合约交易的标的物,如大豆、玉米、小麦、铜、铝等。并不是所有的商品都适于做期货交易,在众多的实物商品中,只有具备下列属性的商品才能作为上市品种:

    一是价格波动大。期货商品上的保值与投机,都源自商品本自所具有的价格风险特征。只有商品的价格波动较大,有意回避价格风险的交易者才需要利用期货市场预先把价格确定下来。如果价格没有波动,交易者就没有回避风险或投机获利的可能了。比如,有些商品实行的是垄断价格或计划价格,价格基本不变,商品经营者就没有必要利用期货交易,来回避价格风险或锁定成本。

    二是供需量大。期货市场功能的发挥是以商品供需双方广泛参加交易为前提的,只有现货供需量大的商品才能在大范围进行充分竞争,形成权威价格。

    三是易于分级和标准化。期货合约事先规定了交割商品的质量标准,因此,这种商品必须能够比较简单地进行等级和规格的划分,易于计量,否则,就难以进行标准化。

    四是易于储存、运输。商品期货一般都是远期交割的商品,这就要求这些商品易于储存、不易变质、不易腐烂、便于运输,保证期货实物交割的顺利进行。

    期货市场最初的交易品种是农产品,之后,发展到金属和能源产品。二十世纪八十年代,国际金融市场动荡不安,金融品的价格波动巨大,迫切需要回避金融价格风险的工具,金融期货应运而生。金融期货是以金融产品,如汇率、利率、股票指数等作为期货交易的标的物。由于金融期货品种一般不存在质量问题,因此,金融期货的交割大多采用差价结算的现金交割方式,这是与商品期货最大的差别。

    §1.5  商品期货

    商品期货是指标的物为实物商品的期货合约。商品期货历史悠久,种类繁多,主要包括农副产品、金属产品、能源产品等几大类。具体而言,农副产品约20种,包括玉米、大豆;小麦、稻谷、燕麦、大麦、黑麦、猪腩、活猪、活牛、小牛、大豆油、豆粕、可可、咖啡、棉花、羊毛、糖、橙汁、菜籽、菜籽油等,其中大豆、玉米、小麦被称为三大农产品期货;金属产品9种,包括金、银、铜、铝、铅、锌、镍、钯、铂;能源化工产品5种,有原油、取暖用油、无铅普通汽油、丙烷、天然橡胶等。目前,我国只进行商品期货交易的试点,经中国证监会批准的上市品种主要有大豆、豆油、豆粕、玉米、棕榈油、塑料、PVC、小麦、白糖、棉花、菜籽油、PTA、早籼稻、铜、铝、锌、黄金、镙纹钢、线材和天然橡胶、沪深300指数期货等。

    §1.6期货合约

    在谈论期货合约时,人们很自然地认为,合约就是印得密密麻麻的一纸文书。的确,期货合约涉及大量的文件和文书工作,但是期货合约并非一纸文书。期货合约是通过期货交易所达成的一项具有法律约束力的协议,即交易双方同意在将来买卖某种商品的契约。用术语来表达,期货合约指由期货交易所统一制订的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量和质量的实物商品或金融商品的标准化合约。

    期货合约的标准化条款一般包括:

    l、交易数量和单位条款。每种商品的期货合约规定了统一的、标准化的数量和数量单位,统称“交易单位”。例如,大连商品交易所规定,豆粕期货合约的交易单位为10吨。也就是说,你在大连商品交易所买卖豆粕期货合约,起步就得10吨,用期货市场的术语表达就是l手,这是最小的交易单位。在期货市场,你不可以买进5吨或卖出8吨豆粕。

    2、质量和等级条款。商品期货合约规定了统一的、标准化的质量等级,交易所一般采用国家制定的商品质量等级标准,并规定期货交割的标准品、替代品以及升贴水标准。例如,黄大豆1号期货合约交割的标准品是国标3等黄大豆,替代品是国标1、2、4等黄大豆,它们之间有一定升贴水。

    3、交割地点条款。期货合约中规定了为期货交易提供交割服务的指定交割仓库,以保证实物交割的正常进行。交割地点往往选择在该品种的集散地,我国大豆的生产区在黑龙江等东北地区,大连是我国重要的大豆集散地之一,现货贸易、粮食仓储业都非常发达,目前,黄大豆l号期货的指定交割仓库都设在大连。豆粕贸易的集散地主要集中在长江三角洲地区,豆粕期货的指定交割仓库分别设在上海、江苏、浙江。

    4、交割期条款。商品期货合约对进行实物交割的月份作了规定。刚开始商品期货交易时,你最先注意到的是:每种商品有几个不同的合约,每个合约标示着一定的月份,如2003年11月黄大豆1号合约与2004年5月黄大豆1号合约、2003年8大豆粕合约与2004年3月豆粕合约。其次,对于200308豆粕合约,其意义是,到了2003年8月,该豆粕合约就进入交割期,又被称为现货月合约。

    交易所还指定在交割月份中可以进行交割的确切时期。黄大豆1号合约的交割期是在最后交易日之后。豆粕合约的交割期是进入交割月就开始了。例如,对于豆粕200308合约,到了2003年8月,该豆粕合约的交割就开始了。

    5、最小变动价位条款。指期货交易时买卖双方报价所允许的最小变动幅度,每次报价时价格的变动必须是这个最小变动价位的整数倍,大连商品交易所豆粕期货合约的最小变动价位为l元/吨。也就是说,当你买卖豆粕期货时,不可能出现2088.5元/吨这样的价格。

    6、涨跌停板幅度条款。也叫每日价格限制,指交易日期货合约的成交价格不能高于或低于该合约上一交易日结算价的一定幅度。例如,大连商品交易所规定,黄大豆l号期货、豆粕期货的涨跌停板幅度为上一交易日结算价的3%。

    7、最后交易日条款。指期货合约停止买卖的最后截止日期。每种期货合约都有一定的月份限制,到了合约月份的一定日期,就要停止合约的买卖,准备进行实物交割。大连商品交易所规定,黄大豆1号期货的最后交易日为合约月份的第十个交易日。具体来讲,对于2003年7月黄大豆1号合约,交易时间截止到2003年7月14日下午3:00,如果过了这个截止期,你还有200307黄大豆1号合约,那么,你就必须进行实物交割。

8、交易保证金条款。指交易双方向交易所缴纳的、用于履约担保的资金。大连商品交易所规定,一般情况下,黄大豆1号期货、豆粕期货的交易保证金都为合约价值的5%。

    §1.7  期货合约的买卖

    期货交易的全过程可以概括为开仓、持仓、平仓。

    开仓,是指交易者新买入或新卖出一定数量的期货合约。例如,你

以2488元/吨的价格卖出10手200311黄大豆l号合约,这时,你就开仓交易了。相对应,肯定有1个或者多个投资者是你的交易对手,他们以同样的价格买进了同样的合约。在期货市场上,买入或卖出一份期货合约相当于签署了一份远期交割合同。

    持仓,也叫未平仓头寸,是指开仓之后尚没有平仓的合约。持仓是

交易者持有期货合约的过程。买入期货合约后所持有的头寸叫多头头

寸,简称多头;卖出期货合约后所持有的头寸叫空头头寸,简称空头。

    如果交易者将这份期货合约保留到最后交易日,他就必须通过实

物交割来了结这笔期货交易,然而,进行实物交割的是少数。绝大部分

交易者都选择在合约规定的最后交易日前平仓。

    平仓,就是交易者通过笔数相等、方向相反的期货交易来对冲原来

持有的期货合约的过程。举例而言,如果你卖出黄大豆l号2003年11月合约10手,那么,你就应在2003年11月到期前,买进10手该月份合约来对冲平仓,这样,一开一平,一个交易过程就结束了。这就像财务做账一样,同一笔资金进出一次,账就做平了。这种买回已卖出合约,或卖出已买入合约的行为就叫平仓。

    当然,交易者开仓之后还可以选择另外一种方式了结期货合约:保

留至交割日并进行实物交割。

§1.8  价格信息的发布

    交易者的交易指令在交易所的计算机交易系统中撮合成交。随着买卖双方之间成交,特定商品的期货价格就产生了,这些价格立即经过现代化的通信渠道传播各地。许多媒体,如专业报价服务系统、专业报纸、财经网站等,都报道这些价格。

    期货价格充分反映众多市场参与者对商品供求状况的判断,其他交易信息也反映期货交易的各个方面。掌握这些信息,对正确分析市场价格走势、做出买卖决策有很大的帮助。读懂行情表,了解价格信息,是每一个交易者必须具备的基本功。下列行情表就是期货交易所提供的期货价格信息。

范例:2003年3月12日   大连商品交易所交易行情表

    该交易日共达成交易1,374,846手,成交额:3,519,315.00万元。

    注:(1)合约报价单位:元/吨;合约规格:1手:10吨

       (2)成交量,持仓量:手(按双边计算)

       (3)成交额:万元(按双边计算)

       (4)涨跌=收盘价—前结算价

    在上表中,豆一200309合约是指在2003年9月须履行交割义务的黄大豆l号期货合约。开盘价为某一期货合约在某一天第一笔成交的价格,2003年3月12日,豆一200309合约的开盘价是2651元/吨。最高价为某一期货合约在某一天交易的最高价格。最低价为某一期货合约在某一天交易的最低价格。收盘价为某一期货合约在某一天最后一笔成交的价格。

    结算价为某一期货合约当天的成交价格按照成交量的加权平均,计算出来的价格,它是用来计算保证金账户每天盈亏的价格。2003年3月12日,豆一200309合约的结算价是2652元/吨。涨跌为某一期货合约的收盘价与前一交易日结算价之间的差价。

    在上表中的成交量指的是日交易量,即在一个交易日内、买卖某个期货合约的数量。2003年3月12日,豆一200309合约的成交量是516,012手。

上表的最后一列为每一合约的持仓量(open interest,又称未平仓量),这是所有投资者持仓合约的总数。持仓量是所有多头与空头数之和。2003年3月12日交易结束时,豆一200307合约的持仓量是368,224手。

第二章  期货市场

    

§2.1  期货交易所

    期货交易所是专门进行期货合约买卖的场所,一般可以分为会员制和公司制两种。

    公司制期货交易所通常由若干股东共同出资组建,以营利为目的,股份可以按照有关规定转让。盈利来自从交易所进行的期货交易中收取的各种费用。交易所每年的盈利按照股东所持有的股份大小在股东之间分配。股东作为交易所的所有者,不得入场进行期货交易。公司制期货交易所的权力机构是股东大会以及由此选举产生的董事会。

    会员制期货交易所由全体会员共同出资组建,缴纳一定的会员资格费,作为注册资本。缴纳会员资格费是取得会员资格的基本条件之一,不是投资行为,不存在投资回报问题。交易所是会员制法人,以全额注册资本对其债务承担有限责任。会员制期货交易所的权力机构是由全体会员组成的会员大会,会员大会的常设机构是由其选举产生的理事会。因此,会员制期货交易所是实行自律性管理的、非营利性的会员制法人。

    目前,经国务院批准设立的期货交易所有三家,分别是大连商品交易所、上海期货交易所、郑州商品交易所。我国的期货交易所实行会员制,即由会员共同出资联合组建,每个会员享有同等的权利与义务,交易所会员有权在交易所交易大厅内直接参加交易,同时必须遵守交易所的规则,交纳会费,履行应尽的义务。

我国期货交易所均设有会员大会、理事会和行政管理机构。期货交易所由中国证监会垂直领导,交易所的总经理、副总经理由中国证监会任命。

    §2.2  交易所的作用

    交易所的作用是将卖方、买方、套期保值者、投机者高效有序地汇集在一起。在期货交易所的交易大厅,每一家会员都派出市代表进场交易,出市代表接受本单位的交易指令,参与期货交易所的竞价交易。

    期货交易所的主要功能就是为期货交易提供设施和服务,期货交易所不得拥有任何作为期货交易标的物的商品,不得买卖期货合约,也不参加期货价格的形成。期货市场是自由竞价交易的市场,它以公开竞价集中反映各种影响价格的市场因素,随着市场在交易期间吸收新的信息,买卖双方共同达成一个公平市场价格。

    期货交易所对于期货交易的正常开展,具有十分重要的作用。

    1、统一制订期货合约,将期货合约的条款统一化和标准化,使期货市场具有高度流动性,提高市场效率。交易所自身不拥有,也不能买卖合约,它仅提供买卖合约的场所。

    2、为期货交易制定规章制度和交易规则,并保证和监督这些制度、规则的实施,最大限度地规范交易行为。交易所不确定价格,价格在交易厅内以公开竞价交易方式形成。

    3、监督、管理交易所内进行的交易活动,调解交易纠纷,包括交易者之间的纠纷、投资者与期货公司之间的纠纷等。  

    4、为交易双方提供履约及财务方面的担保。期货交易中的买方和卖方都是以期货交易所为对手的,不必考虑真正的成交对手是谁。这是因为期货交易机制要求交易所作为“买方的卖方和卖方的买方”,承担最终履约责任,从而大大降低了期货交易中的信用风险。

    5、提供信息服务,及时把场内所形成的期货价格公布于众,增加了市场的透明度和公开性。交易所通过公共媒体公布价格信息,以便让场外的交易者了解市场行情。

    6、为期货交易提供结算、交割服务,如向会员追缴和清退保证金、收取交割货款和标准仓单等。

    7、为期货交易提供一个专门的、有组织的场所和各种方便多样的设施,如交易大厅、计算机交易终端、先进的通讯设备等。

    §2.3  期货经纪公司

    期货经纪公司是指依法设立的,以自己的名义代理投资者进行期货交易并收取交易手续费的中介组织,是期货市场中联结期货交易所与投资者的桥梁。期货经纪公司的职能有:根据投资者指令代理买卖期货合约、办理结算和交割手续;对投资者账户进行管理,控制投资者交易风险;为投资者提供期货市场信息,进行期货交易咨询,充当投资者的交易顾问。

    为了保护投资者利益,增加期货经纪公司的抗风险能力,各国政府期货监管部门以及期货交易所都制定有相应的规则,对期货经纪公司的行为进行约束和规范。

    在我国,对期货经纪公司的行为规定主要有以下内容:如实、准确地执行投资者交易指令;不得挪用投资者资金;为投资者保守商业秘密;不得制造、散布虚假信息等进行信息误导,不得接受投资者的全权交易委托;不得承诺与投资者分享利益和共担风险,必须严格区分自有资金和投资者资金;不得在交易所场外对冲投资者委托的交易。

根据国务院有关规定,我国对期货经纪公司实行许可证制度,凡从事期货代理的机构必须经中国证监会严格审核并领取《期货经纪业务许可证》。中国证监会还对期货经纪公司实行年检制度。目前,期货经纪公司必须符合下列条件:符合《中华人民共和国公司法》的规定;有规范的公司章程;有固定的经营场所和合格的通讯设施;注册资本在人民币3000万元以上;有一定数量且具备资格的专业和管理人员;有完善的业务制度和财务制度。

第三章  套期保值业务

    

§4,1  套期保值的目的

    期货市场基本的经济功能之一就是为现货企业提供价格风险管理的机制。为了避免价格风险,最常用的手段便是套期保值。期货交易的主要目的是将生产者和用户的价格风险转移给投机者。当现货企业利用期货市场来抵消现货市场中价格的反向运动时,这个过程就叫套期保值。

    套期保值(Hedging)又译作“对冲交易”或“海琴”等。它的基本做法就是买进或卖出与现货市场交易数量相当,但交易方向相反的商品期货合约,以期在未来某一时间通过卖出或买进相同的期货合约,对冲平仓,结清期货交易带来的盈利或亏损,以此来补偿或抵消现货市场价格变动所带来的实际价格风险或利益,使交易者的经济收益稳定在一定的水平。

    在从生产、加工、贮存到销售的全过程中,商品价格总是处于不断波动之中,而且变动趋势难以预测,因此,在商品生产和流通过程的每一个环节上都可能出现因价格波动而带来的风险。不论对处于哪一环节的经济活动的参与者来说,套期保值都是一种能够有效地保护其自身经济利益的方法。

    套期保值之所以能够避免价格风险,其基本原理在于:

    第一,期货交易过程中期货价格与现货价格尽管变动幅度不会完全一致,但变动的趋势基本一致。即当特定商品的现货价格趋于上涨时,其期货价格也趋于上涨,反之亦然。这是因为期货市场与现货市场虽然是两个各自分开的不同市场,但对于特定的商品来说,其期货价格与现货价格主要的影响因素是相同的。这样,引起现货市场价格涨跌的因素,也同样会影响到期货市场价格同向的涨跌。套期保值者就可以通过在期货市场上做与现货市场相反的交易来达到保值的功能,使价格稳定在一个目标水平上。

    第二,现货价格与期货价格不仅变动的趋势相同,而且,到合约期满时,两者将大致相等或合二为一。这是因为,期货价格包含有储藏该商品直至交割日为止的一切费用,这样,远期期货价格要比近期期货价格高。当期货合约接近于交割日时,储存费用会逐渐减少乃至完全消失,这时,两个价格的决定因素实际上已经几乎相同了,交割月份的期货价格与现货价格趋于一致。这就是期货市场与现货市场的市场走势趋同性原理。

    当然,期货市场并不等同于现货市场,它还会受一些其他因素的影响,因而,期货价格的波动时间与波动幅度不一定与现货价格完全一致,加之期货市场上有规定的交易单位,两个市场操作的数量往往不尽相等,这些就意味着套期保值者在冲销盈亏时,有可能获得额外的利润,也可能产生小额亏损。因此,我们在从事套期保值交易时,也要关注可能会影响套期保值效果的因素,如基差、质量标准差异、交易数量差异等,使套期保值交易能达到满意的效果,能为企业的生产经营提供有效的服务。

    §4.2  套期保值的类型

按照在期货市场上所持的头寸,套期保值又分为卖方套期保值和买方套期保值。卖出套期保值卖期保值是套期保值者首先卖出期货合约,持有空头头寸,以保护他在现货市场中的多头头寸,旨在避免价格下跌的风险,通常为农场主、矿业主等生产者和仓储业主等经营者所采用。买入套期保值买期保值是套期保值者首先买进期货合约,持有多头头寸,以保障他在现货市场的空头头寸,旨在避免价格上涨的风险,通常为加工商、制造业者和经营者所采用。

   如果一位现货商在现货市场中拥有或将要拥有一种商品,他可以通过在期货市场中卖出等量的商品合约来套期保值。卖出套期保值能使现货商锁定利润。在商品持有期,如果商品价格下跌,商品持有者将在现货市场中亏钱。可是,当他在期货市场卖出该商品的期货合约,那么,他就可以从期货价格下跌中获利,从而弥补了现货市场的损失。盈利和损失相互抵消使该现货商所持有的商品的净价格与商品原有价值非常接近。例如,农民在大豆收获前,预先卖出大豆期货,进行卖出套期保值交易。

    如果一位现货商现在缺少商品,将来要购买这一商品,那么他可以在期货市场中进行买入套期保值。买入套期保值为那些想在未来某时期购买一种商品而又想避开可能的价格上涨的现货商所采用。如果价格上涨,他将在现货市场购买该商品支付更多资金,但同时能在期货市场中赚钱而抵消了在现货市场中的损失。例如,饲料企业在未来一段时期将购买饲料原料——豆粕,就可以预先买入豆粕期货,进行买入套期保值。以在期货市场的买入头寸,来替代未来在现货市场的购买。

    当然,套期保值交易防止了价格反向运动带来的可能损失,同时套期保值商也失去了因价格正向运动带来意外收益的可能性。例如,油脂企业在做了豆粕期货的卖出套期保值以后,豆粕价格却上涨了,豆粕价格上涨所带来的意外收益就没有了。但对谨慎的现货商来说,这种潜在收益的风险太大了,最好是转移给投机商。 

    理论上讲,套期保值为现货商提供了理想的价格保护,但实际生活中,这种保护并不一定是十全十美的。许多因素,如基差等经常会影响套期保值交易的效果,下面我们来具体分析一下。

    §4.3  基差与套期保值

    套期保值可以大体抵消现货市场中价格波动的风险,但不能使风险完全消失,主要原因是存在“基差”这个因素。要深刻理解并运用套期保值,避免价格风险,就必须掌握基差及其基本原理。

    一、基差的含义

    基差(basis)是指某一特定商品在某一特定时间和地点的现货价格与该商品近期合约的期货价格之差,即:基差=现货价格—期货价格。例如,2003年5月30日大连的大豆现货价格2700元/吨,当日,2003年7月黄大豆1号期货合约价格是2620元/吨,则基差是80元/吨。

    基差可以是正数也可以是负数,这主要取决于现货是高于还是低于期货价格。现货价格高于期货价格,则基差为正数,又称为远期贴水或现货升水;现货价格低于期货价格,则基差为负数,又称为远期升水或现货贴水。

    基差包含着两个成份,即分隔现货与期货市场间的“时”与“空”两个因素。因此,基差包含着两个市场之间的运输成本和持有成本。前者反映着现货与期货市场间的空间因素,这也正是在同一时间里,两个不同地点的基差不同的基本原因;后者反映着两个市场间的时间因素,即两个不同交割月份的持有成本,它又包括储藏费、利息、保险费和损耗费等,其中利率变动对持有成本的影响很大。

    由此可知,各地区的基差随运输费用而不同。但就同一市场而言,不同时期的基差理论上应充分反映着持有成本,即持有成本的那部分基差是随着时间而变动的,离期货合约到期的时间越长,持有成本就越大,而当非常接近合约的到期日时,就某地的现货价格与期货价格而言必然几乎相等,而农产品、矿产品等的基差将缩小成仅仅反映运输成本。  

理想状态的套期保值,在整个保值过程中基差保持不变。这样,如果开始套期保值时玉米的现货价和9月份玉米期货的差额是50元/吨,在理想的情况下,当整个套期保值过程完成以后,基差应仍是50元/吨。

   但是,实际上这种理想状态很少发生,这是因为基差在不断的变动中,而且会导致套期保值者利润的增加或减少。下面,我们具体分析基差变化与套期保值效果之间的关系。

    二、基差变化与套期保值

    在商品实际价格运动过程中,基差总是在不断变动,而最差的变动形态对一个套期保值者而言至关重要。由于期货合约到期时,现货价格与期货价格会趋于一致,而且基差呈现季节性变动,使期套保值者能够应用期货市场降低价格波动的风险。

    基差变化是判断能否完全实现套期保值的依据。套期保值者利用基差的有利变动,不仅可以取得较好的保值效果,而且还可以通过套期保值交易获得额外的盈余。一旦基差出现不利变动,套期保值的效果就会受到影响,蒙受一部分损失。

    1、对于买入套期保值者来讲,他愿意看到的是基差缩小。

    (1)现货价格和期货价格均上升,但现货价格的上升幅度大于期货价格的下降幅度,基差扩大,从而使得加工商在现货市场上因价格上升买入现货蒙受的损失大于在期货市场上因价格上升卖出期货合约的获利。

    如果现货市场和期货市场的价格不是上升而是下降,加工商在现货市场获利,在期货市场损失。但是只要基差扩大,现货市场的盈利不仅不能弥补期货市场的损失,而且会出现净亏损。

    (2)现货价格和期货价格均上升,但现货价格的上升幅度小于期货价格的下降幅度,基差缩小,从而是加工商在现货市场上因价格上升买入现货蒙受的损失小于在期货市场上因价格上升卖出期货合约的获利。

    如果现货市场和期货市场的价格不是上升而是下降,加工商在现货市场获利,在期货市场损失。但是只要基差缩小,现货市场的盈利不仅能弥补期货市场的全部损失,而且会有净盈利。

    2、对于卖出套期保值者来讲,他愿意看到的是基差扩大。

    (1)现货价格和期货价格均下降,但现货价格的下降幅度大于期货价格的下降幅度,基差扩大,从而使得经销商在现货市场上因价格下跌卖出现货蒙受的损失大于在期货市场上因价格下跌买入期货合约的获利。

    如果现货市场和期货市场的价格不是下降而是上升,经销商在现货市场获利,在期货市场损失。但是只要基差扩大,现货市场的盈利只能弥补期货市场的部分损失,结果仍是净损失。

   (2)现货价格和期货价格均下降,但现货价格的下降幅度小于期货价格的下降幅度,基差缩小,从而使得经销商在现货市场上因价格下跌卖出现货蒙受的损失小于在期货市场上因价格下跌买入期货合约的获利。

    如果现货价格和期货价格不降反升,经销商在现货市场获利,在期货市场损失。但是只要基差缩小,现货市场的盈利不仅能弥补期货市场的全部损失,而且仍有净盈利。

    期货价格与现货价格的变动趋势是一致的,但两种价格变动的时间和幅度是不完全一致的,也就是说,在某一时间,基差是不确定的。所以,套期保值者必须密切关注基差的变化。因此,套期保值并不是一劳永逸的事,基差的不利变化也会给保值者带来风险。

    虽然,套期保值没有提供完全的保险,但是,它的确回避了与商业相联系的价格风险。套期保值基本上是风险的交换,即以价格波动风险交换基差波动风险。

    三、影响套期保值效果的其他因素

    导致现货价格与期货价格的差异变化的因素是多种多样的。首先,现货市场中每种商品有许多种等级,每种等级价格变动情况不一样。可是期货合约却限定了一个或几个特定等级,这样,也许套期保值的商品等级的价格在现货市场中变动快于合约规定的那种等级。第二,当地现货价格反映了当地市场状况,而这些状况可能并不影响显示全国或国际市场状况的期货合约价格。例如,巴西、阿根廷等南美国家的大豆现货价格反映的是当地市场状况,对美国芝加哥期货交易所的大豆期货价格影响较小。第三,当前市场的供求状况对更远交割月份的期货价格的影响小于对现货市场价格的影响。第四,需套期保值的商品可能与期货合约规定的商品不一致。比如布匹生产商,可能用棉花期货代替纱线进行套期保值交易,但纱线的生产成本、供求关系并不与棉花的一样,因此其价格波动可能与棉花价格不一致。

    套期保值的另一个限制是期货合约规定具体交易量,它可能与所需套期保值的数量存在差异。比如,有一家油脂厂希望出售184吨豆粕,这时,这家工厂只能通过卖出18手豆粕合约对184吨进行保值,有4吨不能保值,如果这家工厂决定卖出19手合约,那么多出来的6吨将成为投机性交易。不管怎么样,总有一些风险不能转移。

    §4.4  套期保值的基本做法

    套期保值的方法很多,卖出套期保值和买入套期保值是其基本方法。

    一、卖出套期保值

    卖出套期保值是为了防止现货价格在交割时下跌的风险而先在期货市场卖出与现货数量相当的合约所进行的交易方式。通常是在农场主为防止收割时,农作物价格下跌;矿业主为防止矿产开采以后价格下跌;经销商或加工商为防止货物购进而未卖出时价格下跌而采取的保值方式。

例如,春耕时,某粮食企业与农民签订了当年收割时收购玉米10000吨的合同,7月份,该企业担心到收割时玉米价格会下跌,于是决定将售价锁定在1080元/吨,因此,在期货市场上以1080元/吨的价格卖出1000手合约进行套期保值。

    到收割时,玉米价格果然下跌到950元/吨,该企业以此价格将现货玉米出售给饲料厂。同时,期货价格也同样下跌,跌至950元/吨,该企业就以此价格买回1000手期货合约,来对冲平仓,该企业在期货市场赚取的130元/吨正好用来抵补现货市场上少收取的部分。这样,他们通过套期保值回避了不利价格变动的风险。

    二、买入套期保值

    买入套期保值是指交易者先在期货市场买入期货,以便将来在现货市场买进现货时不致因价格上涨而给自己造成经济损失的一种套期保值方式。这种用期货市场的盈利对冲现货市场亏损的做法,可以将远期价格固定在预计的水平上。买入套期保值是需要现货商品而又担心价格上涨的投资者常用的保值方法。

例如,3月26日,豆粕的现货价格为每吨1980元,某饲料企业为了避免将来现货价格可能上升,从而提高原材料的成本,决定在大连商品交易所进行豆粕套期保值交易。而此时豆粕8月份期货合约的价格为每吨1920元,基差为60元/吨,该企业于是在期货市场上买入10手8月份豆粕合约。6月2日,他在现货市场上以每吨2110元的价格买入豆粕100吨,同时在期货市场上以每吨2040元卖出10手8月份豆粕合约,来对冲3月26日建立的空头头寸。从基差的角度看,基差从3月26日的60元/吨扩大到6月2日的70元/吨。交易情况如下:

注:1手=10吨

   在该例中,现货价格和期货价格均上升,在期货市场的盈利在很大程度上抵消了现货价格上涨带来的亏损。饲料企业获得了较好的套期保值结果,有效地防止因原料价格上涨带来的风险。但是,由于现货价格的上升幅度大于期货价格的下降幅,基差扩大,从而使得饲料企业在现货市场上因价格上升买入现货蒙受的损失大于在期货市场上因价格上升卖出期货合约的获利,盈亏相抵后仍亏损1000元,这是基差的不利变动引起的,是正常的。

    同样,如果现货市场和期货市场的价格不是上升而是下降,加工商在现货市场获利,在期货市场损失。但是只要基差扩大,现货市场的盈利不能完全弥补期货市场的损失,就出现净亏损。

    §4.5选择性套期保值

    以上讲述的套期保值原理和操作方法是符合传统教科书的经典的,在标准教科书中,所有的风险都要通过采取套期保值行动进行对冲,而且欠部分套期保值的效果是完美的或接近完美的。

    但是,实际情况是,套期保值者在期货市场操作的主要目的是增加他们的利润,而不仅仅是为了降低风险。如果他们认为对自己的存货进行套期保值是采取行动的最佳方式,那么他们就应该照此执行。如果他们认为仅进行部分套期保值就足够了,他们就可能仅仅针对其中一部分风险采取套期保值行动。在某种情况下,如果他们对自己关于价格未来走势的判断充满信心,那么,他们就可以暴露全部风险,而不采取任何的套期保值行动。

    饲料企业从签订豆粕现货购买合同开始,到饲料销售出去为止,在整个过程中,都拥有豆粕。合同价格一旦确定下来,风险随之而来,这是因为,市场价格却在不断变化中,价格下跌,企业就遭受损失。

    采购经理签订了现货合同以后,担心价格下跌,心理发慌,但是,籽满足工厂生产的需要,必须要有部分存货,这时候怎么办﹖期货市场就可以帮助你,你可以在期货市场上做卖出套期保值来回避价格风险,对存货(现货购买合同)进行卖出保值。假如,一家饲料企业以2050/吨的价格买入豆粕,加工、销售期在3个月,这时,企业担心价格下跌,那么,就应该在期货市场上做卖出套期保值。

    选择性套期保值另外一个作用是锁定投机利润。假定一家饲料企业在3月份以1980元/吨的价格预定了豆粕现货,交货时间为3个月后。他确信这个价格比较低,而且预期1月后的豆粕价格会上涨。到了4月份,豆粕价格上涨到2180元/吨,该加工企业认为此价格太高了。他推测豆粕价格会跌至2060元/吨。假定他的预测是完全准确的,如果他一直持有最初的现货合同,中间不发生任何变化,他最终会获得每吨80元的净收益。实际上,他先赚了200元/吨,然后亏损120元/吨。在一个富有弹性的套保方案中,他可以在2180元/吨的价位上卖出豆粕期货,为豆粕的现货合同保值,从而赚取200元/吨。该企业通过期货市场卖出豆粕期货套期保值,在保留对豆粕现货控制的前提下锁定利润。

    对原料存货是否需要做卖出套期保值,什么时候做,做多少,都是基于采购经理对市场价格和价格走势的一个综合判断。

相对于期货投机来讲,套期保值的确要复杂得多。首先,现货企业必须根据自身企业的生产经营需要来做套期保值,不能把套期保值与投机交易混为一谈;其次,要严格控制期货交易量,不能超过企业能够承受的范围;第三,要制订详细的套期保值计划和操作方案,计划书中要充分考虑基差、季节性、品种特性等因素。另外,在开始套期保值之前,你应该参加套期保值方面的培训班,或者找一些更深入的教材来阅读,深入了解套期保值的操作。

第四章  投机交易

    §5.1  期货投机交易

    期货投机交易指在期货市场上以获取价差收益为目的的期货交易行为。投机者根据自己对期货价格走势的判断,作出买进或卖出的决定,如果这种判断与市场价格走势相同,则投机者平仓出局后可获取投机利润;如果判断与价格走势相反,则投机者平仓出局后承担投机损失。由于投机的目的是赚取差价收益,所以,投机者一般只是平仓了结持有的期货合约,而不进行实物交割。投机交易分为两种:价差投机和套利交易。

    所谓价差投机是指投机者通过对价格的预期,在认为价格上升时买进、价格下跌时卖出,然后待有利时机再卖出或买进原期货合约,以获取利润的活动。

    进行价差投机的关键在于对期货市场价格变动趋势的分析预测是否准确,由于影响期货市场价格变动的因素很多,特别是投机心理等偶然性因素难以预测,因此,正确判断难度较大,所以这种投机的风险较大。

    套利交易是期货投机交易中的一种特殊方式,它利用期货市场中不同月份、不同市场、不同商品之间的相对价格差,同时买入和卖出不同种类的期货合约,来获取利润。正如一种商品的现货价格与期货价格经常存在差异,同种商品不同交割月份的合约价格变动也存在差异;同种商品在不同的期货交易所的价格变动也存在差异。由于这些价格差异的存在,使期货市场的套利交易成为可能。

    套利交易丰富和发展了期货投机交易的内容,并使期货投机不仅仅局限于期货合约绝对价格水平变化,更多地转向期货合约相对价格水平变化。套利交易对期货市场的稳定发展有积极的意义,具体地讲,套利的作用主要表现在两个方面:一方面,套利提供了风险对冲的机 会;另一方面,套利有助于合理价格水平的形成。

    §5.2  投机交易的吸引力

    期货投机的的确确是非常令人兴奋的。它可以把一笔不太重要的钱变成一笔数额很大的钱。然而,期货投机的吸引力不限于此:它是使一个人得到比投资正常利润更大利益而实施的谨慎投资技术的工具。这是一种具有很大灵活性的工具,适合于各种类型的投资者。同时,它也是一个颇为令人生厌的工具,提供戏剧性失败的最大机会。因此,它是一种诚实非凡的游戏,胜利属于最好的玩家,而失败属于最差的选手。

    期货市场是一种极有吸引力的投机市场。

    第一,交易机制简单明确。期货交易者不必担心分红派息、增发、公积金转增、国有股减持、A、B股并轨等等,而这些都影响证券交易。期货交易非常明确,一个人只要买或卖,就会赢利或亏损。

    第二,从事期货交易所需的最低资金很小。一手期货合约的保证金只要几千元,就可以达到维持初始交易的要求。期货交易是少量资本赚取大钱的为数不多的途径之一。

    第三,期货交易因其价格的真实性而富有感染力。商品期货合约到期时,都必须进行现货交割,期货合约频繁到期,每年都会有6到12次。 

第四,期货是风险相对较低的投机工具。这个概念与正规教义相矛盾。期货交易被说成是价格变化最快的交易,这是一种误解。风险程度是价格预测能力和价格变化的函数。由于有广泛的信息来源,期货价格相对而言是比较容易预测的。并非内幕信息,而是由交割引起的价格真实性,为预测价格建立了坚实的价值基础。

   第五,期货投机的巨大吸引力在于它的杠杆作用。这就是价格变化快的原因。保证金一般是合约实际价值的5—15%。由于巨大的杠杆作用,在一年之内,投机商的资本增长l倍并未超出合理的可能性范围。如果l万元在连续10年的每一年里都翻番,这笔钱可以超过1000万元。一个成功的投机商往往能把一笔不重要的钱变成令人瞠目的一大笔钱。

    §5.3投机的作用

    一、正确认识“投机”

    投机是一个很敏感的词,由于中国特殊的历史环境,它一直被列为贬义词;而在西方,投机在英语中是“Speculation”,原意是指“预测”,是一个中性词。在中国,投机一直与投机倒把相联系,同时中国人一直崇尚“人勤百业兴”,投机有不务正业之嫌。但是,从期货市场发展以及市场经济体系完善的角度,不管你怎么想,怎么看,投机都是市场经济发展的一种自然选择。

    有一些人把期货投机与赌博并列,这实在是对期货投机的最大误解。期货市场的风险是从现实的经济活动中派生出来的,是一种客观存在,而赌博的风险是人为制造的。这也是期货交易与赌博的最本质区别。在期货交易中,风险的产生不同于赌博。赌博是随着将钱压在滚动的骰子或分发的牌上而产生,如果他不赌博,风险就不复存在。但在期货交易中,风险是商业活动中固有的一个组成部分,期货交易的主要目的就是将价格风险由套期保值者转移给投机者。

    在小农经济社会,在计划经济时期,传统的观念是,做投机生意的人很不光彩,是用不正当的手段坑害别人,自己从中捞取好处。这真是偏见其实,投机者在进行投机的过程中,不仅需要许多有关商品的知识,更重要的,投机是对一个人的个性、信心、胆识、判断力等综合素质的考验。要想成功,就必须随时准备接受失败的恶运,因此,每个投

者都必须全力以赴,去努力争取。在期货交易中,信息是制胜的重要因素,但掌握信息也并非一件易事,长期的搜集,广泛的调查,独具慧眼的分析,无不需要丰富的经验、知识及勤奋、耐心,怎么能说投机者是不劳而获呢?因此,有必要给期货投机来一个正名。

二、投机的作用

在期货市场,投机交易必不可少,它起到了增加市场流动性和承担套期保值者转嫁风险的作用,还有利于期货交易的顺利进行和期货市场的正常运转,它是期货市场套期保值功能和发现价格功能得以发挥的重要条件之一。

1、主动承担期货市场风险。期货市场的套期保值交易能够为生产经营者规避风险,但它只是转移了风险,并不能把风险消灭。转移出去的风险需要有相应的承担者,期货投机者在期货市场上正起着承担风险的作用。期货交易运作的实践证明,一个市场中只有套期保值交易根本无法达到转移风险的目的。如果只有套期保值者参与期货交易,那么,必须在买入套期保值者和卖出套期保值者交易数量、交易价格基本一致时,交易才能达成。实际上,买进保值者和卖出保值者的不平衡是经常的,因此,仅有套期保值者的市场,套期保值是很难实现的。投机者的参与正好能弥补这种不平衡,促使期货交易的实现。在利益动机的驱使下,投机者根据自己对价格的判断,不断在期货市场上买卖期货合约,以期在价格波动中获利。在这一过程中,投机者必须承担很大的风险,一旦市场价格与投机者预测的方向相反时,就会造成亏损。如果期货市场上没有投机者或没有足够的投机者,套期保值者就没有交易对手,风险也就无从转嫁,期货市场回避风险的功能就难以发挥。

因此,要使风险能够转移出动就必须有一大群人乐意买卖合约。当套期保值者想通过销售期货合约来巩固他的商业地位时,他需要很快完成交易,期货交易所汇集了大量投机者而让交易快速达成。

2、投机交易促进市场流动性,保障了期货市场发现价格功能的实现。发现价格功能是在市场流动性较强的条件下实现的。一般说来,期货市场流动性的大小取决于投机成分的多少。如果只有套期保值者,即使集中了大量的供求信息,也难以找到交易对手,少量的成交就对价格产生巨大的影响。在交易不活跃的情况下形成的价格,很.可能是扭曲的。投机者的介入,会增加交易量,众多的投机者通过对价格的预测,有人看涨,有人看跌,积极进行买卖活动。这就增加了交易人数,扩大大了市场规模,使得套期保值者较容易找到交易对手,自由地进出市场,从而使市场具有充分的流动性。

期货投机者为了使自己的投机活动获利,就必须不断地运用各种手段,通过各种渠道,收集、传递、整理所有可能影响商品价格变动的信息资料,并将自己对未来价格的预期通过交易行为反映在期货价格之中。同时,投机者在市场中的快进快出,使得投机者能够及时修正自己对价格的判断,进一步影响期货价格的形成。因此,在流动性较好的市场中,由于适度的投机交易的存在,期货价格的连续性得到保证,能准确、真实地反映出商品的远期价格。

3、适度的期货投机能够缓减价格波动。投机者进行期货交易,总是力图通过对未来价格的正确判断和预测来赚取差价利润。当期货市场供过于求时,市场价格低于均衡价格,投机者低价买进合约,从而增加了需求,使期货价格上涨,供求重新趋于平衡;当期货市场供不应求时,市场价格则高于均衡价格,投机者会高价卖出合约,增加了供给,使期货价格下跌,供求重新趋于平衡。可见,期货投机对于缩小价格波动幅度发挥了很大的作用。

另外,期货市场的投机者不仅利用价格短期波动进行投机,而且还利用同一种商品或同类商品在不同时间、不同交易所之间的差价变动来进行套利交易。这种投机,使不同品种之间和不同市场之间的价格,形成一个较为合理的价格结构。

当然,投机交易减缓价格波动作用的实现是有前提的。一是投机者需要理性化操作,违背市场规律进行操作的投机者最终会被淘汰出期货市场。二是投机要适度,操纵市场等过度投机行为不仅不能减缓价格的波动,而且会人为地拉大供求缺口,破坏供求关系,加剧价格波动,加大市场风险,使市场丧失其正常功能。因此,应提倡理性交易,遏制过度投机,打击操纵市场行为。

“物极必反”,过度投机会影响甚至破坏商品期货的供求关系和市场运作,像美国亨特兄弟操纵白银期货价格就是著名的例子。但错不在投机,而在“过度”。这是一个事物的矛盾的两个方面。市场的无形之手及严格的监管制度会给市场操纵者以应有的惩罚。

§5.4   投机者类型

期货市场上的投机者是指愿意以自己的资金来承担价格风险,通过自己的预测买卖期货合约,并希望能够在价格变化中获得收益的投资者。投机者是风险爱好者,为了获得差价利润,主动承担交易风险。

投机者类型的划分,根据不同的标准而定。

一、按照交易量的大小,可划分为大投机者与小投机者。

大投机者的财力比较雄厚,交易量巨大,相应来说对期货价格的影响力也大;小投机者资金量小,交易量不大,对价格的影响也小。为了防止大投机者操纵市场,防止价格波动发生异常,期货交易所对大投机者有一定的制约措施。首先,交易所对大投机者有限仓制度。对于某一个期货合约,交易所规定某一投资者的持仓不能超过该合约总持仓的5%;进入交割月的黄大豆1号合约和豆粕合约,单个投资者的持仓不能超过400手。其次,交易所还有大户报告制度。当某一投资者的持仓量达到交易所规定的限仓标准的80%时,交易所就要求该投资者报告持仓情况、资金情况等,以供交易所审查。交易所规定的持仓限制制度和大户报告制度,是保护期货市场中小投资者的重要措施之一。

二、按照交易部位区分,可分为多头投机者和空头投机者。

交易者在期货市场上买卖合约的方向不同,其所处的交易部位就不同。对期货价格看涨的投机场得,就会买进期货合约,被称为多头投机者;对期货价格看跌的投机者,就会卖出期货合约,被称为空头投机者。当然,一个投机场得可能在不同的期货品种、不同的期货合约上是或者卖出,既是多头投机者,也是空头投机者。在不同的时间段,投机者可能做多头,也可能做空头。

三、按照投机者持有合约时间的长短,可分为趋势交易者、当日交易者、”抢帽子”者。

所谓趋势交易者,又称部位交易者、头寸交易者,这一类投机者在买进或卖出期货合约后,通常持有合约数日或数周、数月以上,待价格变化有利时,再将合约平仓。大豆期货价格波动呈现趋势性的特点。由于大豆的种植、收获是季节性的,它的价格波动也带有季节性的特征,每年大豆价格都有一、两波中级行情。投机者可以利用大豆期货价格波动的特点从事趋势交易,以期获得较高的投资收益。

当日交易和”抢帽子”交易都是短线交易。

当日交易者是指持有合约的时间为一天,即当天买进并卖出的交易者。他们只关心当日行情的变化,随时将期货合约平仓。一般是在对商品价格趋势摸不太清时采用的方法。

所谓”抢帽子”交易者又称追逐小利者,即利用价格频繁波动赚取微利的投机者。和当日交易者一样,这类交易者很少将手中的合约保留到第二天。

在期货市场,交易者持有的合约在交易时间随时可以平仓,平仓后保证金也是即时清退的。这就是所谓的持仓”T+0”交易方式、资金”T+O”结算方式。另外,期货交易即可以先买后卖,也可以先卖后买,双向交易。这就是期货市场短线投资者的优势所在。对于惯于短线交易的股票投资者来讲,期货短线交易值得尝试,会给你带来意想不到的收获。

当然,在变化莫测的期货市场中,任何想从事短线交易的人都应小心谨慎。短线交易要求充足的时间和精神高度集中,一心两用几乎必然导致失败。

无论你是哪一种类型的投机者,在期货市场,你必须与一大群专业人员展开竞争。这些专业人员包括以期货交易为生、得到很好回好的职业投机者,也包括主营目的是为市场提供流动性的做市商,以及从事商品期货基金管理的职业操盘手,还包括一大批有现货背景的现货商。竞争是非常激烈的。。

§5.5  套利交易

正如一种商品的现货价格与期货价格经常存在差异,同种商品不同交割月份的合约价格之间也存在差异;同种商品在不同交易所的交易价格变动也存在差异。由于这些差异的存在,使期货市场的套利交易成为可能。

套利,又称套期图利,是指期货市场参与者利用不同月份、不同市场、不同商品之间的差价,同时买入和卖出不同种类的期货合约以从中获取利润的交易行为。

在期货市场中,套利有时能比单纯的长线交易提供更可靠的潜在收益,尤其当交易者对套利的季节性和周期性趋势进行深入研究和有效使用时,其功效更大。

有些人说套利交易的风险比单纯的长线交易更小,这并不确切。尽管一些季节性商品的套利的内在风险低于某些单纯长线交易,但套利有时比长线交易风险更高。当两个合约、两种商品的价格反方向运动时,套利的两笔交易都发生亏损,这时,套利成为极为冒险的交易。就整个期货交易而言,套利交易仍然是一项风险、收益都较高的投机。

套利交易的收益来自下面三种方式之一:(1)在合约持有期,空头的盈利高于多头的损失;(2)在合约持有期,多头的盈利高于空头的损失;(3)两份合约都盈利。

套利交易的损失则来自刚好相反的方式:(1)在合约持有期,空头的盈利少于多头的损失;(2)在合约持有期,多头的盈利少于空头的损失;(3)两份合约都亏损。

试举一例,2003年5月22日,某一交易者对2003年8月与11月豆粕合约进行套利交易,以2092元/吨的价格卖出8月合约10手,以2008元/吨的价格买入11月合约10手。5月29日,8月合约的价格下跌至2059元/吨,11月合约的价格上涨至2029元/吨,套利者可发出平仓指令,结束套利交易,结果交易者在8月合约上赢利330元,在11月合约上赢利210元,共计赢利540元(不计手续费)。这个例子是两份合约都赢利的情况,当然这种情况发生的几率比较小。

§5.6  套利的方法

期货市场的套利主要有三种形式,即跨交割月份套利、跨市场套利及跨商品套利。

一、跨交割月份套利(跨月套利)

投机者在同一市场利用同一种商品不同交割期之间的价格差距的变化,买进某一交割月份期货合约的同时,卖出另一交割月份的同类期货合约以某取利润的活动。其实质,是利用同一商品期货合约的不同交割月份之间的差价的相对变动来获利。这是最为常用的一种套利形式。比如:如果你注意到5月份的大豆和7月份的大豆价格莹异超出正常的交割、储存费,你应买入5月份的大豆合约而卖出7月份的大豆合约。过后,当7月份大豆合约与5月份大豆合约更接近而缩小了两个合约的价格差时,你就能从价格差的变动中获得一笔收益。跨月套利与商品绝对价格无关,而仅与不同交割期之间价差变化趋势有关。

具体而言,这种套利又可细分为三种:牛市套利,熊市套利及蝶式套利。在这里就不展开讨论了,你可以找一些更深入的教材。

二、跨市场套利(跨市套利)

投机者利用同一商品在不同交易所的期货价格的不同,在两个交易所同时买进和卖出期货合约以谋取利润的活动。当同一种商品在两个交易所中的价格差额超出了将商品从一个交易所的交割仓库运送到另一交易所的交割仓库的费用时,可以预计,它们的价格将会缩小并在未来某一时期体现真正的跨市场交割成本。比如说小麦的销售价格,如果芝加哥交易所比堪萨斯城交易所高出许多而超过了运输费用和交割成本,那么就会有现货商买入堪萨斯城交易所的小麦并用船运送到芝加哥交易所去交割。

三、跨商品套利

所库跨商品套利,是指利用两种不同的、但是相互关联的商品之间的期货价格的差异进行套利,即买进(卖出)某一交割月份某一商品的期货合约,而同时卖出(买入)另一种相同交割月份、另一关联商品的期货合约。

跨商品套利必须具备以下条件:一是两种商品之是应具有关联性与相互替代性;二是交易价格受相同的一些因素制约;三是买进或卖出的期货合约通常应在相同的交割月份。在某些市场中,一些商品的关系符合真正套利的要求。比如在谷物中,如果大豆的价格太高,玉米可以成为它的替代品。这样,两者价格变动趋于一致。另一常用的商品间套利是原材料商品与制成品之间的跨商品套利,如大豆及其两种产品——豆粕和豆油的套利交易。大豆压榨后,生产出豆粕和豆油。在大豆与豆粕、大豆与豆油之间都存在一种天然联系能限制它们的价格差异额的大小。

要想从相关商品的价差关系中获利,套利者必须了解这种关系的历史和特性。例如,一般来说,大豆价格上砖(或下降),豆粕的价格必然上升(或下降),如果你预测豆粕价格的上升幅度小于大豆价格的上升幅度(或下降幅度大于大豆价格下降幅度),则你应先在交易所买进大豆的同时,卖出豆粕,待机平仓获利。反之,如果豆粕价格的上升幅度大于大豆价格的上升幅度(或下降幅度小于大豆价格下降幅度),则你应卖出大豆的同时,买进豆粕,待机平仓获利。

§5.7  交易策略。

期货市场是一个充满风险的投资场所,作为成熟的交易者,除了了解期货市场的基本原理和特点之外,还要有相当丰富的期货交易技巧,才能够在期货交易中把握时机,获得收益。为了交易成功,投机者必须做好四件事情:管理资金、预测价格、制定计划和避免自杀性的行为。

一、资金管理

资金管理是成功投资的关键。期货投机的目的就是为了挣钱,是为了使一定数量的资金生成更大的数量,以获取投资收益。潜在的盈利是能够承受亏损风险的函数。每个期货投机者都应该设立能够承受风险的资金标准。然后,他应该根据投资收益的设想建立交易目标。如果他的目标是年收益为20%的话,他就应确定一种计划和风险水平;如果他的目标是年收益为100%的话,他就应设计另一种不同的计划和风险水平。所有交易及部位都应该与资金状况以及它们对目的潜在作用相关联。

二、预测价格

正确预测价格是成功投资的前提。商品价格是变化的,盈利和亏损就在这些波动中发生。商品价格是真实的,它是市场供求力量的反映,因而才有均衡价格。因此,期货投机成功的核心是预测价格。市场作为一个整体对价格进行预测,当前价格则是市场参与者的综合预期。当市场一味取向某一种趋势,达到登峰造极的时候,可以说市场处于错误之中。投机者正是利用别人的失误获利,由于自身的错误而亏损。

不同类型的投机者运用不同的预测方法。”抢帽子者”感兴趣的是下一个价位跳动,下一个指令是买还是卖。象趋势交易者就不一样,他关心的是1个月或3个月的中长期趋势。每一种预测方式都要求不同形式的交易和不同的资金管理方法。每个投机者都应了解自身的预测技巧及其限度,不要超越。

影响商品期货价格的因素很多,而且其效果很微妙。有关这些因素的信息不会绝对完全和准确。有许多影响价格的因素没有重复性。随着时间发生变化。因此,投机者必须完全、彻底地熟悉从事交易的一种商品或一组商品。

所有的价格预测都是不确定的,但是确定性水平是有程度的区分的。必须对确定性水平进行评估,并把它与交易中的资金分配联系起来。这种预测和资金管理的相互影响需要每一位投机者极为耐心的关注。就像一台机器一样,在按动启动开关之前,所有系统都好;一旦按下启动开关,那只手就受到失败的威胁。但是,令投机者感到欣慰的是:投机的机会多的是。假如一个投机者仅利用相关商品价格波动的20%进行交易,他就能赚取游戏中的大部分盈利。问题不是要找事情做,而是要避免做错事。

三、制定期货交易计划

期货交易是一项风险性很高的投资行为,是一场没有硝烟的商战。不打无准备之战,是每一个投资者都必须遵循的。一个妥善的交易计划主要包括:自身财务抵御风险的能力、所选择的交易商品、该交易的盈利目标和亏损限度、该商品的市场分析、该交易的入市时机等。

1、自身的财务状况

投资者自身的财务状况决定了其所能承受的最大风险,一般来讲,期货交易投资额不应超过自身的流动资产的50%。因此,交易者应根据自身的财务状况慎重决策。

2、所选择的交易商品

不同的商品期货合约的风险也是不一样的。一般来讲,投资者入市之初应当选择成交量大、价格波动相对温和的期货合约,然后,做熟一个期货品种,做到对这个品种有非常透彻的了解。因为,人们很难掌握各种期货品种的情况,与市场中所有的智慧挑战。

3、制定盈利目标和亏损限度

在进行期货交易之间,必须认真分析研究,对预测获利和潜在的风险作出较为明确的判断和估算。一般来讲,应对每一笔计划中的交易确定利润风险比,即预期利润和潜在亏损之比。通用的标准是3:1。也就是说,获利的可能应3倍于潜在的亏损。在具体操作中,除非出现预先判断失误的情况,一般应注意按计划执行,切忌由于短时间的行情变化或因传闻的影响,而仓促改变原定计划。同时,还应将亏损限定在计划之内,特别是要善于止损,防止亏损进一步扩大。另外,在具体运作中,还切忌盲目追涨杀跌。

交易策略是一门艺术,交易者应灵活使用各种策略,以实现”让利润充分增长,把亏损限于最小”的目的。

4、市场分析

交易者在分析商品价格走势时,时刻都要注意把握市场的基本走势,这是市场分析的关键。许多投资者容易犯根据自己的主观愿望去猜测行情的错误,市场在行情上升的时候,却去猜想行情应该到顶了,强行抛空;在行情明显下降时,却认为价格会反弹,贸然买入,结果越跌越深。

期货投资者一定要有一个理智的头脑,清楚地分析市场的真实状况,按照市场的实际情况来行事,而绝对不能凭个人的主观愿望办事,“希望”市场能够按照自己想象的情况进行。价格的上涨或下跌,有其自身的客观规律,期货市场的价格走势反映了市场上买卖双方的力量对比。只有当投资者的预测与市场的走势一致,才能认为投资者的预测是正确的。因此,正视现实,跟着市场走,顺势而为,是投资者应该始终坚持的一项原则。

5、入市时机

在对商品的价格趋势作出估计后,就要慎重地选择入市时机。有时虽然对市场的方向作出了正确的判断,但如果入市时机选择错误,也会蒙受损失。在选择入市时机的过程中,应特别注意使用技术性分析方法。一般情况下,投资者要顺应中期趋势的交易方向,在上升趋势中,趁跌买入;在下降趋势中,逢涨卖出。如果入市后行情发生逆转。可采取不同的方法,尽量减少损失。

不论是纯长线交易还是套利交易,期货交易真正的难点在于入市。图表和计算也许显示各种投机、套利策略能带来丰厚的收益,但除非在正确价格入市,否则不论资料看起来有多么完善,最终只能获得一份低收益,甚至亏损。入市是一种融技巧与艺术灵感为一体的繁琐工作。由于心理和技术等方面的许多原因,订单下达成为阻碍交易成功的最大障碍。从发现信矛到真正入市的时间间隔非常重要。

四、投机者还要避免自杀行为

有许多把事情弄糟的方法,可对于投机新手来说,他们很快染上其中的大部分,这就需要克服的。这些失败的方法包括:

1、交易资金不足,造成正确的预测没有机会发挥作用;

2、以很小的价格变动进行交易,账户被手续费吃光;

3、超出投机者能力交易,或是交易那些并不了解的品种;

4、急于获利而拖延了止损,直至元气大伤。

在这些行为背后,有四种弱点:缺乏向市场挑战的坚强性格;承认自身错误,离开市场时极为懦弱;缺乏吃苦耐劳的精神以及贪婪。

期货投机并非迅速致富的坦途,它是_.二条艰苦的、充满荆棘的崎岖小道。它是把金钱、工作和技巧结合在一起,获得比一般利益多的回报的方式,这也正是投资的根本所在。

总之,期货交易是一种需要智慧、勤奋和自律的游戏。投资者必须培养一种成熟的交易心理,才能在期货交易中立于不败之地。

第五章  期货交易的分析方法之一:基本因素分析法

能否正确地分析和预测期货价格的变化趋势,是期货交易成败的关键。因此,每一个期货交易者都必须十分重视期货价格变化趋势的分析和预测。分析和预测期货价格走势的方法很多,但基本上可划分为基本因素分析和技术分析两种。本章主要介绍基本因素分析法。

§6.1  基本因素分析

基本因素分析法是通过分析期货商品的供求状况及其影响因素,来解释和预测期货价格变化趋势的方法。

期货交易是以现货交易为基础的。期货价格与现货价格之间有着十分紧密的联系。商品供求状况及影响其供求的众多因素对现货市场商品价格产生重要影响,因而也必然会对期货价格产生重要影响。所以,通过分析商品供求状况及其影响因素的变化,可以帮助期货交易者预测和把握商品期货价格变化的基本趋势。在现实市场中,期货价格不仅受商品供求状况的影响,而且还受其他许多非供求因素的影响。这些非供求因素包括:金融货币因素、政治因素、政策因素、投机因素、心理预期等。因此,期货价格走势基本因’素分析需要综合地考虑这些因素的影响。

§6.2  商品供求分析

经济学的名言是:从长期看,商品的价格最终反映的必然是供求双方力量均衡点的价格。所以,商品供求状况对商品期货价格具有重要的影响。基本因素分析法主要分析的就是供求关系。商品供求状况的变化与价格的变动是互相影响、互相制约的。商品价格与供给成反比,供给增加,价格下降;供给减少,价格上升。商品价格与需求成正比,需求增加,价格上升;需求减少,价格下降。在其他因素不变的条件下,供给和需求的任何变化,都可能影响商品价格变化,一方面,商品价格的变化受供给和需求变动的影响;另一方面,商品价格的变化又反过来对供给和需求产生影响;价格上升,供给增加,需求减少;价格下降,供给减少,需求增加。这种供求与价格互相影响、互为因果的关系,使商品供求分析更加复杂化,即不仅要考虑供求变动对价格的影响,还要考虑价格变化对供求的反作用。

一、期货商品供给分析

期货商品供给分析主要考察本期商品供给量的构成及其变化。本期商品供给量主要由期初库存量、本期产量和进口量等三部分组成。

(一)期初库存量

期初库存量是指土年度或上季度积存下来可供社会继续消费的商品实物量。根据存货所有者身份的不同,可以分为生产供应者存货、经营商存货和政府储备。前两种存货可根据价格变化随时上市供给,可视为市场商品可供量的实际组成部分。而政府储备的目的在于为全社会整体利益而储备,不会因一般的价格变动而轻易投放市场。但当市场供给出现严重短缺,价格猛涨时,政府可能动用它来平抑物价,则将对市场供给产生重要影响。

(二)本期产量

本期产量是指本年度或本季度的商品生产量。它是市场商品供给量的主体,其影响因素也甚为复杂。从短期看,它主要受生产能力的制约,资源和自然条件、生产成本及政府政策的影响。不同商品生产量的影响因素可能相差很大,必须对具体商品生产量的影响因素进行具体的分析,以便能较为准确地把握其可能的变动。

分析农产品的产量将涉及大量数据的收集,下面以大豆为例,作一个简要的介绍。

首先,大豆种植、供应是季节性的。中国、美国大豆的收获期在每年的9—10月份,南美国家大豆的收获期在每年的4—5月份,一般来说,在收获期,大豆的价格比较低。美国农业部在每月中旬发布的《世界农产品供求预测》中预测世界大豆等农产品的供应量,以及分国别的供应量。这一报告对芝加哥期货交易所的大豆价格有相当大的影响。美国农业部在每月中旬发布的《油料作物概况》对世界油料作物的供应量作预测。这些资料对了解国际市场的变化,掌握芝加哥大豆期货价格的变化规律是有帮助的。

其次,种植面积的变化对大豆市场价格的影响。美国大豆种植面积预测报告——《种植展望》:美国农业部在每年3月31日在Intemet网上发布,并在以后的月度报告——《世界农产品供求预测》中不断调整。目前来看,美国大豆种植面积的预测报告对芝加哥大豆期货价格影响较大,可以从3—4月间芝加哥大豆期货价格相对剧烈的变化中看到。

国内大豆种植面积预测报告由国家统计局农调队在每年3月中、下旬发布。由于目前黄大豆1号期货合约的交割要求是国产黄大豆,进口转基因大豆不能交割,因此,现在国内市场参与者对国内大豆种植面积情况越来越关注,有一些期货公司还专门组织人员下到大豆生产区,进行实地田间调查,掌握第一手资料,指导投资者从事大豆期货交易。

第三,种植期内气候因素、生长情况、收获进度的影响。在每年的5月一9月份,芝加哥大豆期货价格的炒作因素中重要的是气候因素,美国农业部每周三发布《每周气象与作物公报》。美国农业部在每周一发布《作物进展》报告,内容包括播种进度、生长情况和收获进度,这些内容是芝加哥期货交易所的投资者所关心的重要内容。对大豆而言,5月份一6月份,《作物进展》报告美国大豆播种进度。6月份一8月份,《作物进度》报告美国大豆开花、生长等作物生长进度报告。8月份一10月份,《作物进度》报告美国大豆收获进度。

国内报刊,如《期货日报》等经常发布有关农业气象方面的报道。但没有一个权威机构专司此职,经常是由生产区的气象台或统计局农调队发布这方面的信息。作物进展情况,国内较少专门报道,有些报道内容附于农业气象报道之后。在播种、生长、收获期,都会有一些期货公司专门去大豆生产区调查大豆播种、生长、收获的情况,主产区的农调队亦会发布这方面的调查信息。

(三)本期进口量

本期进口量是对国内生产量的补充,通常会随着国内市场供求平衡状况的变化而变化。同时,进口量还会受到国际国内市场价格差、汇率、国家进出口政策以及国际政策因素的影响而变化。

我国自1995年开始,已从一个大豆出口国变成一个净进口国,进口量的大小直接影响豆粕期货价格。进口数据可以每月从中国海关发布的数据报告中获得。根据我国海关的数据,2001年我国进口大豆1394万吨,2002年进口大豆1132万吨。现在大连商品交易所把豆粕期货的交割地点集中在长江三角洲地区,这些地区的油脂加工厂主要采用进口大豆作为压榨的原料,因此,大豆进口量、进口成本对豆粕期货价格产生直接的影响。

大豆进口预测数据的主要来源有:美国农业部周四发布的《每周出口销售报告》及有关机构对南美大豆出口装运情况的报告。一般情况下。每年的5月一10月份主要关注巴西、阿根延等南美国家出口中国的大豆数量。在每年的11月至次年的4月份主要跟踪美国大豆出口中国的情况。

二、期货商品需求分析

商品市场的需求量是指在一定时间、地点和价格条件下买方愿意购买并有能力购买的某种商品数量。它通常由国内消费量、出口量和期末库存量等三部分组成。

(一)国内消费量

国内消费量主要受消费者的收入水平或购买能力、消费者人数、消费结构变化、商品新用途发现、替代品的价格及获取的方便程度等因素的影响,这些因素变化对期货商品需求及价格的影响往往大于对现货市场的影响。

大豆的压榨需求变化较大,对价格的影响较大。大豆压榨后,豆油、、豆粕产品的市场需求变化不定,影响因素较多。豆油作为一种植物油,受菜籽油、棉籽油、棕榈油、椰子油、花生油、葵籽油等其它植物油供求因素的影响。

随着黄大豆1号期货合约的定位确定为非转基因大豆,大豆的食用消费对大豆期货价格的影响比以前有了明显的增强。

大豆压榨后的主要副产品(约80%)是豆粕。豆粕是饲料中的主要配料之一,与饲养业的景气状况密切相关。2003年4月中下旬,国内部分地区爆发淌疫情,人们外出就餐消费减少,给饲料行业带来负面影响,豆粕的需求下降导致豆粕期货价格下跌。

(二)国际市场需求分析

大豆主要进口国:欧盟、中国、日本、东南亚国家和地区。欧盟、日本的大豆进口量相对稳定,而中国、东南亚国家的大豆进口量变化较大。稳定的进口量虽然量值大但对国际市场价格影响甚小,不稳定的进口量虽然量值小,但对国际市场价格影响很大。例如,中国与东南亚国家在95、96年对大豆的需求的迅速增长导致芝加哥大豆价格的上涨。又如,2001年初,欧洲部分地区爆发严重的口蹄疫,大量偶蹄类动物感染此病,感染口蹄疫的猪、牛、羊被焚烧,导致饲料需求急剧下降,豆粕价格下跌,并带动大豆价格下跌,芝加哥期货交易所大豆价格从年初的520美分/蒲式耳下跌至4月底的420美分/蒲式耳,同期,大连商品交易所大豆期货价格从2400元肫下跌至1900元肫。

美国农业部在每月上、中旬发布《世界农产品供求预测》对主要进口国的需求情况作分析并进行预测。美国农业部还在每月中旬发布《油籽:世界市场与贸易》作为上一报告的分报告,内容更为专业、详细,包括菜籽、棉籽、花生、葵籽等。

出口量是本国生产和加工的商品销往国外市场的数量,它是影响国内需求总量的重要因素之一。分析其变化应综合考虑影响出口的各种因素的变化情况,如国际、国内市场供求状况,内销和外销价格比,本国出口政策和进口国进口政策变化,关税和汇率变化等。例如,我国是玉米出口国之一,玉米出口量是影响玉米期货价格的重要因素。

(三)期末结存量

期末结存量具有双重的作用,一方面,它是商品需求的组成部分,是正常的社会再生产的必要条件;另一方面,它又在一定程度上起着平衡短期供求的作用。当本期商品供不应求时,期末结存将会减少;反之就会增加。因此,分析本期期末存量的实际变动情况,即可从商品实物运动的角度看出本期商品的供求状况及其对下期商品供求状况和价格的影响。以大豆为例,美国农业部在每月发布的《世界农产品供求预测》中公布各国大豆的库存情况,美国的库存情况对芝加哥大豆期货价格的中长期走势产生影响,并存在很大的相关性,而巴西、阿根廷的库存情况对芝加哥大豆期货价格走势的影响就相对弱一些。美国大豆期末库存从98/99年度的947万吨,下降到0I/02年度的566万吨;期末库存的大幅减少,成为支持C王3()T大豆价格上涨的一个重要因素。而同期,巴西、阿根廷的期末库存却是增加的。

国内大豆期末库存量也是影响大豆期货价格的一个重要因素。由于国内农户规模小,存粮情况难以精确统计,国内大豆库存情况没有权威的报告。但是,许多期货公司都通过各种渠道,了解、掌握国内大豆库存情况,作为分析大豆期货价格走势的一个重要依据。现在美国农业部发布的月度报告也有对我国大豆期末库存量的预测数据。

三、投资者如何运用供求关系分析指导期货交易

为了更好地把握进行期货交易的有利时机,交易者在运用商品供求关系对商品期货价格走势进行定性分析的同时,可以利用统计技术进行定量分析,提高预测的准确度,甚至还可以通过建立经济模型,系统地描述影响价格变动的各种供求因素之间相互制约、相互作用的关系。计算机的应用,使基本因素分析中的定量分析变得更加全面和精确。利用计量经济模型来分析各经济要素之间的制约关系,已成为基本因素分析法的重要预测手段之一。

§6.3  经济波动周期

商品市场波动通常与经济波动周期紧密相关。期货价格也不例外。由于期货市场是与国际市场紧密相联的开放市场,因此,期货市场价格波动不仅受国内经济波动周期的影响,而且还受世界经济的景气状况影响。

经济周期一般由复苏、繁荣、衰退和萧条四个阶段构成。复苏阶段开始时是前一周期的最低点,产出和价格均处于最低水平。随着经济的复苏,生产的恢复和需求的增长,价格也开始逐步回升。繁荣阶段是经济周期的高峰阶段,由于投资需求和消费需求的不断扩张超过了产出的增长,刺激价格迅速上涨到较高水平。衰退阶段出现在经济周期高峰过去后,经济开始滑坡,由于需求的萎缩,供给大大超过需求,价格迅速下跌。萧条阶段是经济周期的谷底,供给和需求均处于较低水平,价格停止下跌,处于低水平上。在整个经济周期演化过程中,价格波动略滞后于经济波动。这些是经济周期四个阶段的一般特征。不同国家、不同时期的经济周期可能具有自己不同的特点。比如,在本世纪60年代以前西方国家经济周期的特点是产出和价格的同向大幅波动。而70年代初期,西方国家先后进入所谓的”滞胀”时期,经济大幅度衰退。价格却仍然猛烈上涨,经济的停滞与严重的通货膨胀并存。而80一90年代以来的经济波动幅度大大缩小,并且价格总水平只涨不跌,衰退和萧条期下降的只是价格上涨速度而非价格的绝对水平。当然,这种只涨不跌是指价格总水平而非所有的具体商品价格,具体商品价格仍然是有升有降。进入90年代中期以后,一些新兴市场经济国家,如韩国、东南亚国家等,受到金融危机的冲击,导致一些商品的国际市场价格大幅下滑。但是,全球经济并没有陷入全面的危机之中,欧美国家经济持续向好。因此,认真观测和分析经济周期的阶段和特点,对于正确地把握期货市场价格走势具有重要意义。

经济周期阶段可由一些主要经济指标值的高低来判断,如GDP增长率,失业率、价格指数、汇率等。这些都是期货交易者应密切注意的。

§6.4  金融货币因素

商品期货交易与金融货币市场有着紧密的联系。利率的高低、汇率的变动都直接影响商品期货价格变动。

一、利率

利率调整是政府紧缩或扩张经济的宏观调控手段。利率的变化对金融衍生品交易影响较大,而对商品期货的影响较小。如1994年开始,为了抑制通货膨胀,中国人民银行大幅度提高利率水平,提高中长期存款和国库券的保值贴补率,导致国债期货价格狂飙,1995年5月18日,国债期货被国务院命令暂停交易。

二、汇率

期货市场是一种开放性市场,期货价格与国际市场商品价格紧密相联。国际市场商品价格比较必然涉及到各国货币的交换比值一汇率,汇率是本国货币与外国货币交换的比率。当本币贬值时,即使外国商品价格不变,但以本国货币表示的外国商品价格将上升,反之则下降,因此,汇率的高低变化必然影响相应的期货价格变化。据测算,美元对日元贬值10%,日本东京谷物交易所的进口大豆价格会相应下降10%左右。同样,如果人民币对美元贬值,那么,国内大豆期货价格也会上涨。主要出口国的货币政策,如巴西在1998年其货币雷亚尔大幅贬值,使巴西大豆的出口竞争力大幅增强,相对而言,大豆供应量增加,对芝加哥大豆价格产生负面影响。主要进口国的货币政策,如1997年韩国及东盟各国货币大幅贬值,其大豆、豆粕需求大幅萎缩,导致世界大豆价格下跌。这充分说明了汇率变动对有关期货价格的影响。欧盟15国是主要的大豆进口国,大约每年进口2000万吨大豆。欧元兑美元汇率的变化会影响大豆价格。以欧元/美元报价为例,2002年1月:日,欧元/美元的价格为O.8616,2003年5月16日,欧元/美元的价格达到1.1578,一年半不到的时间,美元对欧元的下跌幅度达到34.38%。同期,CBOT大豆价格从418.25美分/蒲式耳,上涨到642.00美分/蒲式耳,上涨53.50%,两者相差19.12%。由于美元对欧元汇率的持续下跌,对于欧洲国家来讲,以欧元计价的大豆价格上涨就不多。因此,期货交易者必须密切注意自己所交易商品相关汇率的变动情况。

§6.5  政治、政策因素

期货市场价格对国际国内政治气候、相关政策的变化十分敏感。政治因素主要是指国际国内政治局势、国际性政治事件的爆发及由此引起的国际关系格局的变化、各种国际性经贸组织的建立及有关商品协议的达成、政府对经济干预所采取的各种政策和措施等。这些因素将会引起期货市场价格的波动。例如1980年1月4日美国为警告前苏联入侵阿富汗,决定向前苏联禁运粮食1700万吨,引起芝加哥期货交易所闭市两天,到9日开市后又出现多次跌停板。

一、农业政策的影响

在国际上,大豆主产国农业政策对大豆期货价格影响很大,例如,1996年,美国国会批准新的《1996年联邦农业完善与改革法》,使1997年美国农场主播种大豆的面积猛增10%,从而导致大豆的国际市场价格大幅走低。有些时候,各国政府为了自身利益和政治需要,而制定或采取一些政策、措施,这些多会对商品期货价格产生不同程度的影响。如美国和欧洲经济共同体国家都规定有对农产品生产的保护性措施。

国内农业政策的变化也会对农产品期货价格产生影响,如1998年粮改政策,对主要农产品稻米、玉米、小麦等实行价格保护政策,大豆不在保护之列,大豆价格随市场供需的变化而变动,为大豆期货交易提供广阔的舞台。农产品保护价政策也影响农民的种植行为,1999年国家农调队的种植意向调查显示,玉米种植面积增加120万公顷,而豆类作物减少110万公顷。种值面积减少,商品供应量减少,农产品价格会有所上涨。

二、贸易政策的影响

贸易政策将直接影响商品的可供应量,对商品的未来价格影响特别大。例如,1999年5月朱总理访美期间与美国政府签订《中美农业贸易协议》等都对大连大豆期货价格产生影响,直接导致大豆价格下跌。1999年7月起,国家对进口豆粕征收增值税,,国内豆粕价格从1350元/吨的低谷,猛涨至1850元肫。这一政策带动国内大豆价格上涨,大连大豆2000年5月合约价格从1850元/吨上涨到2200元/吨。又如,1999年11月上旬,中美贸易代表团在北京举行关于中国加入世界贸易组织的谈判,消息一出,大连大豆期货价格即告下跌,猛跌一周,大豆2000年5月合约价格从2240元肫下跌至2060元/吨。

三、食品政策的影响

欧盟是世界大豆的主要进口地区,其食品政策的变化对世界大豆市场会产生较大影响。现在,一些欧盟国家,如德国、英国等,对“基因改良型”大豆的进口特别关注,这些国家的绿色和平组织认为,“基因改良型”大豆对人类健康有害,要求政府制定限制这类大豆进口。如果这一食品政策实施,那么就会对世界大豆市场产生影响。

中国政府2001年6月6日颁布了《农业转基因生物安全管理条例》,并从当日开始实施。交易者认为,《农业转基因生物安全管理条例》对国内农业、农产品进口政策和市场供求具有十分深远的影响,开拓了较充分的农产品贸易管制的理由和空间,将对国.内大豆等农产品价格产生了。强劲的支撑。6月7日,大连商品交易所的大豆期货开盘即告涨停。

四、国际经贸组织及其协定

为了协调贸易国之间经济利益关系,许多贸易国之间建立了国际性的或区域性的经济或贸易组织。这些国际经贸组织经常采取一些共同的政策措施来影响商品供求关系和商品价格。国际大宗商品,如石油、铜、糖、小麦、可可、锡、茶叶、咖啡等商品的价格及供求均受有关国际经贸组织及协定的左右。因此,期货价格分析必须注意有关国际经贸组织的动向。

在分析政治因素对期货价格影响时,应注意不同的商品所受影响程度是不同的。如国际局势紧张时,对战略性物资价格的影响就比对其他商品的影响大。

§6.6  投机心理

由于期货市场是由众多投机者参与交易的市场,加上期货交易可以采取买空卖空方式进行,因此,期货市场价格会在很大程度上受交易者心理预期变化的左右,从而导致期货市场价格以反复的频繁波动来表现其上升或下降的趋势。

一、大户操纵

期货市场虽是一种”完全竞争”的市场,但仍难免受一些势力雄厚的大户的操纵和控制,造成投机性的价格起伏。大户操纵行为可能危及期货市场的生存,监管机构对任何大户操纵行为都会采取严厉的处罚。

美国白银大王亨特兄弟在1980年初炒白银不幸失手就是一个典型的范例。1979年初,亨特兄弟以每盎司6—7美元的价格开始在纽约和芝加哥交易所大量购买白银。年底,已控制纽约商品交易所53%的库存白银和芝加哥商品交易所69%的库存白银,拥有1.2亿盎司的现货和O.5亿盎司的期货。在他们的控制下,白银价格不断上升。1980年1月17日白银价格涨至每盎司48.7美元,半年时间上涨了四倍。在黄金市场的刺激下,白银价格在1月21日达到50.35美元的历史最高峰,比一年前上涨八倍多。这种疯狂投机活动,造成白银的市场供求状况与生产和消费实际脱节,市场价格严重地偏离其价值,最终必然会猛跌下来。此时,美国政府为了抑制通货膨胀,紧缩银根,利率大幅上调,期货投机者纷纷退场,致使银价暴跌。到3月底,跌至每盎司10.8美元.使白银市场几乎陷入崩溃的境地。亨特兄弟在这场投机风潮中损失达数亿美元。

二、投机心理

投机者加入期货交易的目的是利用期货价格的上下波动来获利。因此,何时买进卖出,主要取决于他对期货价格走势的判断,即价格预期。他预期价格将上涨时买进,预期价格将下跌时卖出,预期价格将盘整时则观望。投机者的价格预期不仅受期货价格变动的各种信息的影响(基本因素分析),而且还受他们对当前和历史的价格走势判断的影响(技术分析)。因此,在利好因素的刺激下,人们预期价格将上涨而纷纷购遗,从而推动价格上涨;而价格上涨的趋势信息又进一步加强了人们的价格上涨预期,人们进一步购进,从而推动价格进一步的上涨。反之,在价格下跌时,人们预期价格将进一步下跌,纷纷卖出,从而推动价格进一步下跌。可见,期货交易中的价格预期和投机心理对期货价格波动具有极强的推波助澜、加剧波动的作用。

1980年世界黄金市场出现的空前大风暴,明显地反映了投机心理和价格预期对期货价格的影响力。1979年11月黄金价格只有每盎司400美元左右,1980年1月21日已暴涨至838美元.的历史高峰。其暴涨原因是多方面的:经济方面是石油输出国组织宣布大幅度提高油价,政治因素是前苏联入侵阿富汗;伊朗劫持美国人质;美伊关系恶化,美冻结伊在美资产等。而一些大金商肆意渲染、哄抬金价所造成的投机心理更是金价暴涨的重要原因。当金价涨到最高峰时,又谣传美国政府将在1月份拍卖大量存金,使投机者心理突然逆转,竞相抛售黄金期货。1月22日当天金价下跌103美元,到3月份即跌到460美元。这次金价的大起大落,除了经济和政治因素的影响外,投机心理因素也起了巨大的推波助澜作用。而到5月份,黄金市场风浪基本平息,人心转趋看淡,金价疲软。尽管出现一些小的刺激金价上涨的因素,但仍未能改变人们的心理预期,而无法促使金价回升。因此,在预测价格走势时,必须结合各种因素分析大多数交易者的心理预期。

商品交易基金、大型投资机构的持仓情况也会成为一些投资者关注的对象。例如,现在一些投资者非常关注美国商品交易基金在芝加哥市场的持仓情况,在CBOT大豆期货市场,商品基金的持仓情况成为分析CBOT大豆价格走势的一个重要风向标。又如,有些投资者对国内期货交易所每日公布的活跃月份会员持仓表非常感兴趣,这是投资者了解、掌握机构投资者持仓方向和数量的一个窗口。部分投资者追踪、分析机构投资者的持仓,形成跟风的交易策略。

以上例举了影响期货价格的一些主要因素,实际中的影响因素要复杂得多。为了更好地预测期货价格走势,把握有利的交易时机,期货交易者必须注意及时而广泛地收集有关因素的准确而详尽的信息资料;综合地分析它们可能带来的影响,并注意与定量分析工具以及技术分析方法结合起来加以综合应用。

第六章  期货交易的分析方法之二:技术分析法

技术分析具体是指什么呢?还记得高中历史课堂上老师对你们的教诲吗?以史为鉴,可知兴衰。而这正是技术分析的要点所在。技术分析不仅能告诉你现在价格处于哪里,而且还通过历史的折射,使你通向成功交易之门。要牢记在心的是,技术分析是艺术,而不是科学。对于一种图形,有许多种解释。

§7.1  理论基础

技术分析的理论基础是基于三个合理的假设:市场行为包容消化一切;价格以趋势方式演变;历史会重演。

一、技术分析的三个基本假定

(一)市场行为包容消化一切

“市场行为包容消化一切”构成了技术分析的基础。除非你已经完全理解和接受这个前提条件,否则学习技术分析就毫无意义。技术分析者认为,能够影响某种商品期货价格的任何因素——基础的、政治的、心理的或任何其它方面的——实际上都反映在其价格之中。由此推论,我们必须做的事情就是研究价格变化。乍一听,这句话似乎过于武断,但是花功夫推敲推敲,确实如此。这个前提的实质含义其实就是价格变化必定反映供求关系,如果需求大于供给,价格必然上涨;如果供给过于需求,价格必然下跌。供求规律是所有经济预测方法的出发点。把它倒过来,那么,只要价格上涨,不论是因为什么具体的原因,需求一定超过供给,从经济基础上说必定看好;如果价格下跌,从经济基础上说必定看淡。归根结底,技术分析者不过是通过价格的变化间接地研究基本面。大多数技术派人士也会同意,正是某种商品的供求关系,即基本面决定了该商品的看涨或者看跌。图表本身并不能导致市场的升跌,只是简明地显示了市场上流行的乐观或悲观的心态。

图表派通常不理会价格涨落的原因,而且在价格趋势形成的早期或者市场正处在关键转折点的时候,往往没人确切了解市场为什么会如此这般古怪地动作。恰恰是在这种至关紧要的时刻,技术分析者常常独辟蹊径,一语中的。所以,随着你市场经验日益丰富,遇到上边这种情况越多,“市场行为包容消化一切”这一句话就越发显出不可抗拒的魅力。

顺理成章,既然影响市场价格的所有因素最终必定要通过市场价格反映出来,那么研究价格就够了。实际上,图表分析师只不过是通过研究价格图表及大量的辅助技术指标,让市场自己揭示它最可能的走势,而并不是分析师凭他的精明“征服”了市场。今后讨论的所有技术工具只不过是市场分析的辅助手段。技术派当然知道市场涨落肯定有缘故,但他们认为这些因素对于分析预测无关痛痒。

(二)价格以趋势方式演变。

“趋势”概念是技术分析的核心。研究价格图表的全部意义,就是要在一个趋势发生发展的早期,及时准确地把它揭示出来,从而达到顺着趋势交易的目的。事实上,技术分析在本质上就是顺应趋势,即以判定和追随既成趋势为目的。

从“价格以趋势方式演变”可以自然而然地推断,对于一个既成的趋势来说,下一步常常是沿着现存趋势方向继续演变,而掉头反向的可能性要小得多。这当然也是牛顿惯性定律的应用。还可以换个说法:当前趋势将一直持续到掉头反向为止。虽然这句话差不多是同语反复,但这里要强调的是:坚定不移地顺应一个既成趋势,直至有反向的征兆为止。

(三)历史会重演

技术分析和市场行为学与人类心理学有着千丝万缕的联系。比如价格形态,它们通过一些特定的价格图表形状表现出来;而这些图形表示了人们对某市场看好或看淡的心理。其实这些图形在过去的几百年里早已广为人知、并被分门别类了。既然它们在过去很管用,就不妨认为它们在未来同样有效,因为它们是以人类心理为根据的,而人类心理从来就是“江山易改本性难移”。“历史会重演”说得具体点就是,打开未来之门的钥匙隐藏在历史里,或者说将来是过去的翻版。

在三大假设之下,技术分析有了自己的理论基础。第一条肯定了研究市场行为就意味着全面考虑了影响价格的所有因素,第二和第三条使得我们找到的规律能够应用于期货市场哆实际操作中。

二、技术分析的要素:价与量

期货价格技术分析的主要基础指标有开盘价、收盘价、最高价、最低价、成交量和持仓量

(1)开盘价,开市前5分钟集合竞价产生的价格。

(2)收盘价,当日最后一笔成交价格。

(3)最高价,当日的最高交易价格。

(4)最低价,当日的最低交易价格。

(5)成交量,为在一定的交易时间内某种商品期货在交易所成交的合约数量。在国内期货市场,计算成交量时采用买入与卖出量两者之和。

(6)持仓量,指买入或卖出后尚未对冲及进行实物交割的某种商品期货合约的数量,也称未平仓合约量或空盘量。未平仓合约的买方和卖方是相等的,持仓量只是买方和卖方合计的数量。如买卖双方均为新开仓,则持仓量增加2个合约量;如其中一方为新开仓,另一方为平仓,则持仓量不变;如买卖双方均为平仓,持仓量减少2个合约量。当下次开仓数与平仓数相等时,持仓量也不变。

由于持仓量是从该种期货合约开始交易起,到计算该持仓量止这段时间内尚未对冲结算的合约数量,持仓量越大,该合约到期前平仓交易量和实物交割量的总和就越大,成交量也就越大。因此,分析持仓量的变化可推测资金在期货市场的流向。持仓量增加,表明资金流入期货市场;反之,则说明资金正流出期货市场。

三、成交量、持仓量与价格的关系

成交量和持仓量的变化会对期货价格产生影响,期货价格变化也会引起成交量和持仓量的变化。因此,分析三者的变化,有利于正确预测期货价格走势。

1.成交量、持仓量增加,价格上升,表示新买方正在大量收购,近期内价格还可能继续上涨。

2.成交量、持仓量减少,价格上升,表示卖空者大量补货平仓,价格短期内向上,但不久将可能回落。

3.成交量增加,价格上升,但持仓量减少,说明卖空者和买空者都在大量平仓,价格马上会下跌。

4.成交量、持仓量增加,价格下跌,表明卖空者大量出售合约,短期内价格还可能下跌,但如抛售过度,反可能使价格上升。

5.成交量、持仓量减少,价格下跌,表明大量买空者急于卖货平仓,短期内价格将继续下降。

6.成交量增加、持仓量和价格下跌,表明卖空者利用买空者卖货平仓导致价格下跌之际陆续补货平仓获利,价格可能转为回升。

从上分析可见,在一般情况下,如果成交量、持仓量与价格同向,其价格趋势可继续维持一段时间;如两者与价格反向时,价格走势可能转向。当然,这还需结合不同的价格形态作进一步的具体分析。

四、技术分析方法的运用

在价、量历史资料基础上进行的统计、数学计算、绘制图表方法是技术分析的主要手段。从这个意义上讲,技术分析方法可以有多种。不管技术分析方法是如何产生的,人们最关心的是它的实用性,因为我们的目的是用它来预测未来价格走势,从而为投资决策服务。

技术分析作为一种投资分析工具,在应用时应该注意以下问题:

1、技术分析应该与基本面分析结合起来使用

在国内的期货市场,技术分析有较高的预测成功率。但是,在运用技术分析的同时,必须注意结合基本面分析。对于商品期货来讲,制约期货价格的根本因素是商品的供求关系,而基本面分析恰恰是从分析供求关系入手的。因此,技术分析应该与基本面分析结合起来使用。

2、注意多种技术分析方法的综合研判,切忌片面地使用某一种技术分析

投资者应全面考虑各种技术分析方法对未来的预测,综合这些方法得到的结果,最终得出一个合理的多空双方力量对比的描述。实践证明,单独使用一种技术分析方法有相当大的局限性和盲目性。如果应用多种技术分析方法后得到同一结论,那么依据这一结论出错的机会就很小,而仅靠一种方法得到的结论出错的机会就大。为了减少自己的失误,应尽量多掌握一些技术分析方法。

3、前人和别人得出的结论要通过自己实践验证后才能放心地使用

由于期货市场能给人们带来巨大的收益,上百年来研究期货的人层出不穷,分析的方法各异,使用同一分析方法的风格也不同。前人和别人得到的结论是在一定的特殊条件和特定环境中得到的,随着市场环境的改变,前人和别人成功的方法自己使用时有可能失败。

§7.2  图形分析

图形提供一个简要的价格历史,对任何交易者来讲,这是一个最基本的信息要素。图形可以给交易者对市场波动的一个良好的盘感,这对预计风险是重要的。图形可以被用作选择入市时机的工具,运用基本分析方法的交易者也要用图形来决定入市时机。图形是一种资金管理的工具,可用于确定止损的具体价位。图形反映市场行为,特别是一些重复的类型。交易者要形成一套有价值的技术交易系统,掌握图形分析是先决条件。

在技术分析中,图形分析是最主要、最普遍的分析方法,包括以下三种最基本的价格图形。

一、K线图

K线图这种图表源处于日本,被当时日本米市的商人用来记录米市的行情与价格波动,后因其细腻独到的标画方式而被引入到期货市场及股市。由于用这种方法绘制出来的图表形状颇似一根根蜡烛,又称为蜡烛图。在K线图中,纵轴代表价格,横轴代表时间。按时间单位不同,K线图可分为分时图、日图、周图、月图等。K线图绘制比较简单,以日线图为例,两个尖端,在上的是上影线,在下的是下影线,分别代表当日的最高价和最低价,中间类似蜡烛的长方形,则表明当日的开盘价和收盘价。在图7—1中,记录了低开高收的市场情况,即收盘价大于开盘价,称为阳线;在图中,实体部分以白色表示。在图7—2中,记录了高开低收的市况,即开盘价大于收盘价,称为阴线;在黑白图中,实体部分以黑色表示。由于每天价格的波动不一样,所以每天出现的阴线或阳线形状也不同。为加强视觉效果,通常用红色代表阳线,蓝色代表阴线。观察K线图,可以很明显地看出该日市况“低开高收”还是“高开低收”,形象鲜明,直观实用。

同其他走势图一样,K线图的功能在于可以显示市场内买卖对方对目前价格的认同状况,以此来预测价格的未来走势。在K线理论中,不同形状的阴阳线,代表着不同的价格走势:

光头光脚阳线与阴线。以最低价开市,以最高价收市,形成光头光脚阳线。实体幅度越长,显示买气越强盛,后市将转向上升(图7—3)。以最高价开市,以最低价收市,则形成光头光脚阴线。实体幅度越长,显示卖气越强盛,后市将转向下跌(图7—4)。

   

 

无上影线的阳线与无上影线的阴线。价格开市后下跌,然后又回升到比开市价更高处,最后以最高价收市,形成无上影线的阳线,显示市场买气强烈,后市将持续上升(图7—5)。当价位低于低价圈时,价格在最高价开市后持续下跌,收市时略有回升,但收市价仍低于开盘价,形成无上影线的阴线。这种形状属于下跌抵抗型,即在下跌过程中受到买方的抵抗,价位将出现反弹上升(图7—6)。

无下影线的阳线与无下影线的阴线。当价位处于高价圈时,出现以最低价开市后持续上升,收市时回落,但仍比开市价高,形成无下影线的阳线。这种形状属于上升抵抗型,显示上升买气虽大,但卖压沉重,后市将有下跌趋势(图7—7)。当价位处于高价圈时,如开盘市后市价上升,但不久就一直下跌,最后以最低价收盘,形成无下影线的阴线。这显示市势卖气甚重,属于先涨后跌型,后帚仍有下跌趋势(图7—8)。

十字星,当开市价与收市价处于相同价位的时候,会形成十字星。十字星显示市场内买家与卖家对于目前价格走势犹豫不决,非常谨慎。而随着时间变化,后市将出现重要转折。当高价圈出现十字星时,后市往往转跌;当低价圈出现十字星时,后市常常趋升。但十字星出现后是否转势,还要具体情况具体分析。

  

                     

在分析K线图形态时,除了注意其基本形态外,还应注意以下几点:

第一、要注意上影线及下影线的长度关系。当上影线极长而下影线极短时,表明市场上卖方力量较强,对买方予以压制;当下影线极长而上影线极短时,表明市场上卖方受到买方的顽强抗击。

第二,要注意实体部分和上下影线相对长短的比例关系,以此来分析买卖双方的力量。

第三,还要注意K线图所处的价位区域。对于同一K线形态,当出现在不同的地方时,它们的意义与解释不同,甚至完全相反。比如,K线实体上下都带长影线,如果出现在上升行情末期,则一般意味着天价的形成;如果出现在下跌行情末期,则一般意味着底价的出现。又如上下影线的阳线锤子和阴线锤子,如出现在高价位时,一般预示后市转跌,若出现在低价位时,一般预示后市看涨。所以,进行K线图分析,就要观察阴线或阳线各部分之间的长度比例关系和阴阳线的组合情况,以此来判断买卖双方实力的消长,来判别价格走势。

二、条形图

条形图是价格图中最简单的一种。按时间不同,又可分为分时图、日图、周图、月图等。以日条形图为例(见图7—11),每个交易日由一条连接当日最高价和最低价的竖线表示,当日开盘价由一条与竖线相交、位于竖线左侧的短横线表示;当日收盘价由一条与竖线相交,位于竖线右侧的短横线表示(通常,开盘价省略)。

三、点数图

点数图,又称0X图,是以点数为单位记录价格变化的图形。在点数图中,纵轴代表价格,每二小格代表价格的货币单位,俗称规格。每一小格代表多少货币价格单位,通常由制图者自行选择。其横轴不代表任何固定的时间单位,只是随时间推移,价格一栏一栏反复地变动。因此,点数图既不记录成交量,也不记录时间。在点数图中,用X表示价格上升,O表示价格下降。当价格连续上升或下降,就在同一纵列方格按垂直方向填上x或O符号;当价格出现相反趋势,应相邻的纵列中填上新的活动方向。

             

§7.3    顺势而为

一、趋势的定义

在技术分析这种市场研究方法中,趋势的概念绝对是核心内容。图表分析师所使用的全部工具,诸如支撑和阻挡水平、价格形态、移动平均线、趋势线等等,其唯一的目的就是辅助我们估量市场趋势,从而顺应着趋势的方向做交易。在市场上,“永远顺着趋势交易”、决不可逆趋势而动”、或者趋势即良友”等等,实在已经是老生常谈了。因此,我们要花些功夫,给趋势加以定义和分类。

从一般意义上说,趋势就是市场何去何从的方向。不过,为了便于实际应用,我们需要更具体的定义。在通常情况下,市场不会朝任何方向直来直去,市场运动的特征就是曲折蜿蜒,它的轨迹酷似一系列前赴后继的波浪,具有相当明显的峰和谷。所谓市场趋势,正是由这些波峰和波谷依次上升或下降的方向所构成的。无论这些峰和谷是依次递升,还是依次递减,或者横向延伸,其方向就构成了市场的趋势。所以,我们把上升趋势定义为一系列依次上升的峰和谷;把下降趋势定义为一系列依次下降的峰和谷;把横向延伸趋势定义为一系列依次横向伸展的峰和谷。

二、趋势具有三种方向

我们所说的上升、下降、横向延伸三种趋势都是有充分的依据的。许多人习惯上认为市场只有两种趋势方向,要么上升,要么下降。但是事实上,市场具有三个运动方向——上升、下降以及横向延伸。仅就保守的估计来看,至少有三分之一的时间,价格处在水平延伸的形态中,属于所属交易区间,所以,弄清楚这个区别颇为重要。这种水平伸展的状况表明,市场在一段时间内处于均衡状态,也就是说,在上述价格区间中,供求双方的力量达到了相对的平衡。不过,虽然我们把这种持平的市场定义成横向延伸趋势,但是更通俗的说法还是“没有趋势”。

大多数技术工具和系统在本质上都是顺应趋势的,其主要设计意图在于追随上升或下降的市场。当市场进入这种持平的或者说没有趋势”的阶段时,它们通常表现拙劣,甚至根本不起作用。恰恰是在这种市场横向延伸的时期,趋势型投资者最易受挫折,而采用交易系统的人也蒙受着最大的损失。顾名思义,对顺应趋势系统来说,首先必须有趋势可循,然后才能施展功用。所以,失败的根源不在系统本身,而是在于投资者,是投资者操作错误,把设计要求在趋势市场条件下工作的系统,运用到没有趋势的市场环境之中了。

期货投资者有三种选择一先买后卖(做多头)、先卖后买(做空头)、或者拱手静观。当市场上升的时候,先买后卖当然是上策。而在市场下跌的时候,第二种选择则是首选。顺理成章,逢到市场横向延伸的时候,第三个办法——拱手静观——通常是最明智的。

三、趋势具有三种类型(规模)

趋势不但具有三个方向,而且通常还可以划分为三种类型。这三种类型就是主要趋势、次要趋势和短暂趋势。实际上在市场上,从覆盖几分钟或数小时的非常短暂的趋势开始,到延续50年乃至100年的极长期趋势为止,随时都有无数个大大小小的趋势同时并存、共同作用。

四、趋势线

所谓趋势线就是上涨行情中两个以上的低点的连线以及下跌行情中两个以上高点的连线,前者被称为上升趋势线,后者被称为下降趋势线。上升趋势线的功能在于能够显示出价格上升的支撑位,一旦价格在波动过程中跌破此线,就意味着行情可能出现反转,由涨转跌;下降趋势线的功能在于能够显示出价格下跌过程中回升的阻力,一旦价格在波动中向上突破此线,就意味着价格可能会止跌回涨。

投资者在画趋势线时应注意以下几点:

1、趋势线根据价格波动时间的长短分为长期趋势线、中期趋势线和短期趋势线,长期趋势线应选择长期波动点作为画线依据,中期趋势线则是中期波动点的连线,而短期趋势线建议利用30分钟或60分钟K线图的波动点进行连线。

2、画趋势线时应尽量先画出不同的实验性线,待价格变动一段时间后,保留经过验证能够反映波动趋势、具有分析意义的趋势线。

3、趋势线的修正。以上升趋势线的修正为例,当价格跌破上升趋势线后有迅速回到该趋势线上方时;应将原使用的低点之一与新低点相连接,得到修正后的新上升趋势线,能更准确地反映出价格的走势。

4、趋势线不应过于陡峭,否则很容易被横向整理突破,失去分析意义。

在研判趋势线时,应谨防主力利用趋势线做出的“陷阱”。一般来说,在价格没有突破趋势线以前,上升趋势线是每一次下跌的支撑,下降趋势线则是价格每一次回升的阻力。价格在突破趋势线时,如果出现缺口,反转走势极可能出现,并且出现反转后价格走势有一定的力度。价格突破下降趋势线的阻力而上升时,一般需大成交量的配合,而价格向下突破上升趋势线时,成交量一般不会放大,而是在突破后几天内成交量急剧放大。

§7.4    观图论势

一、价格形态

研究这种酝酿时期及其预测性意义就是价格形态所要解决的问题。那么,什么是价格形态呢?价格形态是股票或期货价格图上的特定图案或花样,它们具有预测性价值,我们可以把它们分门别类。

二、形态具有两个类别:反转型和持续型

价格形态有两种最主要的分类——反转型形态和持续型形态。反转形态名符其实,意味着趋势正在发生重要反转;相反地,持续形态显示市场很可能仅仅是暂时作一段时间的休整,把近期的超买或超卖状况调整一番,过后,现存趋势仍将继续发展。关键是,必须在形态形成的过程中尽早判别出其所属类型。

交易量在所有价格形态中,都起到重要的验证作用。在形势不明时,研究一下与价格数据伴生的交易量形态,是判断当前价格形态是否可靠的决定性办法。

绝大多数价格形态各有其具体的测算技术,可以确定出最小价格目标。虽然这些目标仅仅是对下一步市场运动的大致估算,但仍有助于投资者确定其报偿与风险比。

三、持续型形态

持续型形态,包括三角形、旗形和三角旗形、楔形、以及矩形。这类形态通常反映出现行趋势正处于休整状态,而不是趋势的反转,因此,通常被归纳为中等的或次要的形态,算不上主要形态。

四、反转形态

反转形态,包括单日(双日)反转、复合头肩型、三重顶(底)、双重顶(底)、头肩底、头肩顶、圆形顶。这类形态通常表示旧趋势结束,一个新的趋势形成。对于趋势交易者来讲,识别反转形态非常重要。一旦出现反转形态,趋势交易者应立即作出反向交易的决策。

五、反转形态所共有的基本要素

(一)事先存在趋势的必要性

市场上确有趋势存在是所有反转形态存在的先决条件。市场必需先有明确的趋势,然后才谈得上反转。在图表上,偶尔会出现一些与反转形态相像的图形,但是,如果事前并无趋势存在,那么它便无物可反,因而意义有限。我们在辨识形态的过程中,正确把握趋势的总体结构,有的放矢地对最可能出现一定形态的阶段提高警惕,是成功的关键。

正因为反转形态事先必须有趋势可反,所以它才具备了测算意义。绝大多数测算技术仅仅给出最小价格目标。那么,反转的最大目标是多少呢?就是事前趋势的起点,它的终点就是回到它的起点。如果市场发生过一轮主要的牛市,并且主要反转形态已经完成,就预示着价格向下运动的最大余地便是100%地回撤整个牛市。

(二)重要趋势线的突破

即将降临的反转过程,经常以突破重要的趋势线为其前兆。不过朋友们请记住,主要趋势线被突破,并不一定意味着趋势的反转。这个信号本身的意义是,原趋势正有所改变。主要向上趋势线被突破后,或许表示横向延伸的价格形态开始出场,以后,随着事态的进一步发展,我们才能够把该形态确认为反转型或连续型。在有些情况下,主要趋势线被突破同价格形态的完成恰好同步实现。

(三)形态的规模越大,则随之而来的市场动作越大

这里所谓规模大小,就是价格形态的高度和宽度而言的。高度标志着形态波动性的强弱,而宽度则代表着该形态从发展到完成所花费的时间的多寡。形态的规模越大——即价格在形态内摆动的范围(高度)越大、经历的时间(宽度)越长——那么该形态就越重要,随之而来的价格运动的余地就越大。

(四)顶和底的差别

顶部形态与底部形成相比,顶”的持续时间短但波动性更强。在顶部形态中,价格波动不但幅度更大,而且更剧烈,它的形成时间也较短。底部形态通常具有较小的价格波动幅度,但耗费的时间较长。正因如此,辨别和捕捉市场底部比捕捉其顶部,通常来得容易些。损失也相应少些。不过对喜欢“压顶”的朋友来说,尚有一点可资安慰,即价格通常倾向于跌快而升慢,因而顶部形态尽管难于对付,却也自有其引人之处。通常,投资者在捕捉住熊市的卖出机会的时候比抓住牛市的买入机会的时候,盈利快得多。事实上,一切都是风险与回报之间的平衡。较高的风险从较高的回报中获得补偿,反之亦然。顶部形态虽然很难捕捉,却也更具盈利的潜力。

(五)交易量在验证向上突破信号时更真重要性

交易量一般应该顺着市场趋势的方向相应地增长,这是验证所有价格形态完成与否的重要线索。任何形态在完成时,均应伴随着交易量的显著增加。但是,在趋势的顶部反转过程的早期,交易量并不如此重要。一旦熊市潜入,市场惯于因自重而下降”。图表分析者当然希望看到,在价格下跌的同时,交易活动也更为活跃,不过,在顶部反转过程中,这不是关键。然而,在底部反转过程中,交易量的相应扩张,却是绝对必需的。如果当价格向上突破的时候,交易量形态并未呈现出显著增长的态势,那么,整个价格形态的可靠性,就值得怀疑了。

§7.5    跟势技术

一、移动平均线:定义

移动平均线这种技术指标,最富灵活性,适用最广泛。因为它的构造方法简便,而且它的成绩易于定量地检验,所以它构成了绝大部分顺应趋势的自动交易系统的运作基础。

图表分析在很大程度上是主观的,我们很难核查分析者的成绩。因此,图表分析不太适合计算机。与此相反,移动平均线的规则却可以简易地编成计算机程序,然后,由计算机自动地生成各种买入或卖出信号。不同的图表分析者也许会对同一个价格形态到底属于三角形、还是钻石形,或者对同一个价格形态到底是倾向于看涨、还是看跌而争执不下,但是,从平均线得出的趋势信号却是精确的,不随我们的主观意志而改变。

下面,我们先为移动平均线下个定义。正如“平均”二字所指,它是最近10天收市价格的算术平均线。所谓“移动”,实质上就是指我们在计算中,始终采用最近10天的价格数据。因此,被平均的数组(最近10天的收市价格)随着新的交易日的更迭,逐日向前推移。在我们计算移动平均值时,最通常的做法是采用最近10天的收市价格。我们把新的收市价逐日地加入数组,而往前倒数的第11个收市价则被剔去。然后,再把新的总和除以10,就得到了新的一天的平均值(10天平均值)。

二、移动平均线:具有滞后特点的平滑工具

移动平均线实质上是一种追踪趋势的工具。其目的在于识别和显示旧趋势已经终结或反转、新趋势正在萌生的关键契机。它以跟踪趋势的进程为己任。我们也可以把它看成弯曲的趋势线,然而,这里必须明确,正统的图表分析从不企图领先于市场。移动平均线也不例外,它从不超前于市场,只是追随着市场。仅当事实发生之后,它才能告诉我们,新的趋势已经启动了。

移动平均线是一种平滑工具。通过计算价格数据的平均值,我们求得一条起伏较为平缓的曲线。从这条较平滑的曲线上,我们大大地简化了探究潜在趋势的工作。不过,就其本质来说,移动平均线滞后于市场变化。较短期的移动平均线,比如5天或10天的平均线,比40天的平均线更贴近价格变化。可是,尽管较短期的平均线能减小时滞的程度。但绝不能完全消除。短期平均线对价格变化更加敏感,而长期移动平均线则迟钝些。在某些市场上,采用短期移动平均线更有利:而在另外的场合,长期平均线却能发挥所长。

三、简单移动平均值

所谓简单移动平均值,即算术平均值,它最常用。但是,也有人怀疑其效果。主要的疑问是,其一,每个平均值仅仅把它所覆盖的那段日子(例如最近10天)包括进来,其二,简单移动平均值对其中每一天都一视同仁。例如在10天平均值中,最近10天中每一天的分量都同当天的一样,每天的收市价格都占有10%的权重。有些分析者认为,距当前越近的日子的价格变化应当具有越大的权重。

四、线性加权移动平均值

为了解决上述权重问题,有人提出了“线性加权移动平均值”的概念。在这种算法中,如果以10天平均值为例,那么,第10天的收市价要乘以10,第9天乘以9,第8天乘以8,依此类推。这样,越靠后的收市价,权重越大。在下一步计算中,我们把其总和除以上述乘数的和(在本例中为55:10+9+8++1=55)。无论如何,线性加权平均值法依然没有解决第一个疑问,即它仅仅包含平均值移动区间内的价格。

五、移动平均线的组合

现在,各种期货交易分析系统都有各种移动平均线供你使用,无须你费神计算,关键在于如何选择。下面我们试着概括一下。大部分分析者使用双移动平均线或三移动平均线的组合。其中,各种平均值均由收市价算得。最常用的移动平均值天数为5天、10天、20天和40天,或者是这些数字的某种变通(例如4天、9天、18天)。一个期货品种必定会有一组最佳的移动平均线,选择最佳的移动平均线组合,需要计算机进行复杂的运算,目前一般的投资者很难做到。但是,投资者可以对某一期货品种的移动平均线组合进行比较、估计,选择适合自己的、优化的移动平均线组合。

六、移动平均线的买卖原则

利用移动平均线买卖的方法大致上有:

第一、收市价高于平均线时买入;收市价低于平均线时卖出;

第二、当市价由下而上,超越平均线时买入;当市价由上而下。跌破平均线时卖出;

第三、利用两条时间长短不同的移动平均线买卖。当短期移动平均线由下而上,涨过长期移动平均线时买入;如果短期移动平均线由上而下,跌穿长期移动平均线时卖出;

第四、当收市价高于短期、长期两条移动平均线时买入,当价位低于其中一条平均线时马上平仓;当收市价低于短期、长期两条移动平均线时卖出,当价位高于其中一条平均线时立刻平仓等等。利用移动平均线买卖的共同特点是着重于基本走势,不理会价格的一时波动,缺点是应变能力不行。

§7.6    随机指标

一、什么是随机指标

当市场进入了无趋势阶段时,价格通常在一个区间内上下波动,在这种情况下,绝大多数跟随趋势的分析系统都不能正常工作,而随机指标却独树一帜。因此,对技术型投资者来说,随机指标对症下药,使他们能够从经常出现的无趋势市场环境中获利。

当然,随机指标的用途不仅在价格横向运行的区间内。在趋势阶段,如果我们把随机指标与价格图表参照使用,那么,当市场即将出现短暂的极端状冬,即通常所谓“超买”或“超卖”状态时,它也能够及早提醒交易者。同时当一种趋势的动力正在衰退,而这一危机尚未在价格上明显地显露出来的时候,我们从随机指标上就能找到线索。通过随机指标的互相背离现象,我们能够看出趋势可能中经近乎完结了。

二、随机指标的意义

随机指标必须附属于基本的趋势分析,从这个意义上说,它只是一种第二位的指标。市场的主要趋势是压倒一切的,顺着它的方向交易这一原则具有重要意义。然而,在某些场合,随机指标也有其特长。例如,在一场重要趋势即将来临时,随机指标分析不仅用处不大,甚至可能使投资者误入歧途。一旦市场运动接近尾声时,随机指标就极有价值了。

随机指标有多种构造方法,但它们的真实含义却相差无几,大部分随机指标的曲线也非常相像。通常,我们在价格图表的底部作一个或几个随机指标的图线,把它们局限在一个区间内。不论价格是升、降,还是持平,随机指标的区域总是水平向发展的。不过,随机指标的峰、谷与价格的峰、谷同时出现。大部分随机指标的变化有一个中间值,我们把表示中间值的一根水平线设为“零线”。根据具体算法的不同,在随机指标的上下边界之内,即可以标志成从O到100的刻度,也可以标成从-l到+1的刻度。

三、随机指标最重要的三种用途

有三种情况,随机指标最具效用。这三种情况对绝大多数随机指标来说都是共同的。

1.当随机指标的值达到上边界或下边界的极限值时,最有意义。如果它接近上边界,市场处于所谓的“超买状态”;如果它接近下边界,市场就处于所谓“超卖状态”。这两种读数都是警讯,表示市场趋势走得太远,开始有些脆弱起来。

2.当随机指标处于极限位置,并且随机指标与价格变化之间出现了相互背离现象时,通常构成重要的预警信号。

3如果随机指标顺着市场趋势的方向穿越零线,可能是重要的买卖信号。

四、几种随机指标

随机指标有动力指数(MTM)、变化速度指数(ROC)、摆动指数(OSC)、相对强弱指数(RSI)、随机指数(K%D)、威廉指数(%R)等。现在介绍一些主要的随机指标。

(一)相对强弱指数(RSI)

相对强弱指数是反映市场气势强弱的指标,它通过计算某一段时间内价格上涨时的合约买进量占整个市场中买进与卖出合约总量的份额,来分析市场超买和超卖情况及市场多空力量对抗态势,从而判断买卖时机。

相对强弱指数的计算分两步:第一,计算价格变动之和。使用的价格为收盘价。选定若干天作为计算的基础,若其中数日市场收盘价较前日收盘价上升,以较高的收盘价减去较低的收盘价,并逐一相加得出若干天中价格的升幅之和;同理可以计算出若干天中价格的跌幅之和。第二,计算I玛I值,公式为:

RSI=100-100×(价格跌幅之和)/(价格跌幅之和+价格升幅之和)

即RSI=100一100×(价格跌幅之和)/(价格升跌幅之总和)

根据采样的天数可以计算多种RSI,如6日RSI、12日RSI、24日RSI。一般大多采用6日RSI。RSI的值在0到100之间。值越大,表明市场上卖气越弱、买气越强;值越小,说明市场上买气越弱,卖气越强。一般说,RSI值超过75或80为超买区,低于20或25为超卖区。通常将RSI值和移动平均线、K线图等画在一起,以移动平均线或K线图观测市场趋势,以RSI值图分析市场买卖双方力量对比的变动,相互补充。使用RSI值图的技术分析者最看重的是与RSI值图的背离。当新的RSI值低于前高点而价格线却创新高点时,表明上升趋势可能逆转,当RSI降低到以前的低点时逆转便成定局。跌势逆转的判断相反。

但是,运用相对强弱指数测市时,除了应注意背离走势外,还应注意切不可因为相对强弱指数已进入超买超卖区便盲目入市。因为,在超买超卖区内,有时即使相对强弱指数的微幅波动,价位也可能持续大涨或大跌。也就是说,在“一边倒”的行情中,相对强弱指数可能失真。

(二)KD线

KD线,是指以K线和D线的组合变化来说明市场价格变化的技术指标。K值是当前收盘价处于当期极点高价与低价差额的相对比例。比例高显示当前市价偏向靠近高价,比例低显示当前市价偏向靠近低价,通过水平变动的数值,可以说明市场内部动力的增减情况。D值是累积极点高低价差额,比较当前市价处于当期极点高低价差额的总和,然后再求出相对比例。将K、D值画在坐标图中,连点成线,就可得到K线、D线。

同相对强弱指数一样,随机指标的值介于O-100,它们的变动同样可以反映市场买卖双方的力量对比。K、D值越高,买气越盛,卖气越弱;相反则买气越弱,卖气越盛。K、D值达到70或75以上时,市场处于超买状态,低于25或30时,市场处于超卖状态。

如果市场处于明显的涨势,它会先带动K线上升,然后带动D钱;如果市场处于显著的跌势,同样是先带动K线下降,其次才是D线。当K线从下向上穿过D线时,特别是两线相交且上升时,证明市场走势向上,应买入合约,当K线从上向下穿过D线时,特别是两线相交且下跌时,证明市场走势向下,应卖出合约。

(三)指数平滑异同移动平均线(MACD)

指数平滑异同移动平均线,是运用快速与慢速的移动平均线聚合与分离的特点,加以双重平滑运算,用以研判买卖时机。它是对中期行情趋势进行分析研判的一种常用辅助工具。

在应用上应先算出短期移动平均线与长期移动平均线,再测量出这两个数值的差离值,即:短期移动平均线之值一长期移动平均线之值。在持续涨势中,短期移动平均线会在长期移动平均线之上,其问的正差离值(+DIF)会越来越大;反之在跌势中,负差离值(-DIF)亦会增大。在行情开始回转时,正或负差离值会缩小。计算公式为:

MACD=DIF—DEM其中,DIF为快速移动平均线一慢速移动平均线之差;DEM为DIF的移动平均线,即DEM=∑(DIF)/N,N通常以9天计算。在一般使用上,短期均线以12天及25天较普遍,长期均线以26天或50天较普遍,即MACD(12、26、9)或MACD(25、50、9)。

通常情况下,(1)当DIF与DEM在O轴线之上,是为多头市场:反之则为空头市场;(2)当DIF向上突破DEM与O轴线,为买进信号。但若仍在O轴线以下,仅适宜空头平仓;(3)当DIF向下跌破DEM与O轴线,为卖出信号。但若仍在O轴线以.上,仅适宜多头平仓;(4)当K线图上,期价一头比一头高,MACD图形却一头比一头低,或者反之,则称之为“背离讯号”,通常有较强的测市意义。

五、随机指标的局限性

背离现象分析是随机指标最大的长处。但是,绝不可把背离现象分析奉苦神灵,而把基本的趋势分析扔在一边。、大多数精于随机指标分析的人都明白,随机指标的买入信号处在上升趋势中更灵验,而随机指标的卖出信号处在下降趋势中才更有效。当我们分析市场的时候,首要的是确认市场的一般趋势。如果趋势向上,则应采取买入的策略。然后,我们才利用随机指标来帮助我们寻求入市时机。当市场在升趋势过程中处于超卖状态时,我们买入。而当市场在下降趋势中处于超买状态时,我们卖出。或者举例来说,在主要上升趋势的条件下,当指示线向上穿越零线时,我们买入;在下降趋势的条件下,当指示线向下穿越零线时,我们卖出。

顺着主要趋势.的方向交易这一点很关键,其重要性怎样强调都不过分。如果我们过于迷信随机指标,那么,危险就在于我们可能仅仅看到了背离信号本身,却违背了大趋势的方向。这样一来,我们往往要遭受损失。尽管随机指标确实有其价值,但是它只是许多分析工具中的一种。因此,它只是我们进行基本趋势分析的辅助手段,绝不能取代基本趋势分析。

六、随机指标的运用

当市场处于横向延伸状态时,价格往往起伏不定,徘徊数星期乃至数月。在这种情况下,随机指标却能紧密地跟踪价格的变化。随机指标的峰和谷与价格的峰和谷几乎精确地同步出现。因为两者均呈横向伸展的态势,所以其轮廓极为相似。

市场迟早总会发生价格突破,形成新的上升趋势或下降趋势。从随机指标的天性来看,在这种价格突破发生的时候,它已经处在极端位置了。如果突破方向向上,随机指标则已经处于超买区。如果突破方向向下,则随机指标已经处于超卖区。此时此刻,投资者进退两难。一边是看涨的价格突破信号,一边是随机指标的超买状态显示,他该不该买呢?或者,一边是看跌的价格突破信号,一边是随机指标的超卖状态显示,他该不该卖呢?

在这种情况下,我们最好暂时把随机指标丢在一边。理由是,随着重要的价格突破的出现,新的趋势尚处于早期阶段,此时,随机指标常常很快就达到极端区域,并且将在其中维持一段时间。碰到这种情况时,我们应当主要考虑基本的趋势分析,而让随机指标暂退到幕后。之后,随着趋势的日渐成熟,我们才逐步增加随机指标在我们的考虑中的份量。当主要趋势信号出现后,如果投资者仍拘泥于随机指标,等到它进入超卖状态时才买入,那么,他将错过很多生气勃勃的牛市。一言以蔽之,当重要趋势处于初期时,不要太介意随机指标;但是当它渐趋成熟的时候,我们就应当密切注意随机指标的信号。

§7.7    神奇的数字与波浪

一、概述

人们通常说,十个分析师有十一种数浪方法。大部分人都觉得艾略特波浪理论过于玄奥,难以把握。1946年,艾略特完成了关于波浪理论的集大成之作,《自然法则——宇宙的秘密》。你瞧!他的气魄有多大。艾略特坚信,他的波浪理论是制约人类一切活动的普遍自然法则的一部分。波浪理论的优点是,对即将出现的顶部或底部却能提前发出警告信号,而传统的技术分析方法只有事后才能验证。

艾略特认为,不管是股票还是商品价格的波动,都与大自然的潮汐,波浪一样,一浪跟着一波,周而复始,具有相当程度的规律性,展开出周期循环的特点,任何波动均有迹有循。因此,投资者可以根据这些规律性的波动预测价格未来的走势,在买卖策略上实施适用。

艾略特波浪理论对市场运作具备了全方位的透视能力,从而有助于解释特定的形态为什么要出现,在何处出现,以及它们为什么具备如此这般的预测意义等等问题。另外,它也有助于我们判明当前的市场在其总体周期结构中所处的地位。

波浪理论的数学基础,就是菲波纳奇在13世纪发现的一组数列。菲波纳奇数列还是黄金分割、黄金矩形、对数螺线的数学基础,在音乐、艺术、建筑中,都有它们的影子。

二、艾略特波浪理论的基本原理

波浪理论具有三个重要方面——形态、比例和时间,其重要性依上述次序等而下之。所谓形态,指波浪的形态或构造,这是波浪理论最重要的部分。而比例分析是指,通过测算各个波浪之间的相互关系,来确定回撤点和价格目标。最后一方面是时间,各波浪之间在时间上也相互关联,我们可以利用这种关系来验证波浪形态和比例。有些分析人士认为,时间关系在进行市场预测时较不可靠。

艾略特理论主要应用在股价指数,特别是道·琼斯工业股票指数的分析上的。在波浪理论最基本的形式是,股票市场遵循着一种周而复始的节律,先是5浪上涨,随之有3浪下跌。如图7.13所示的,是一个完整的周期。数一数其中波浪的数目,那么,一个完整的周期包含8浪——5浪上升,3浪下降。在周期的上升阶段,每一浪均以数字编号。1浪、3浪和5浪是上升浪,称为主浪,而2浪和4浪的方向与上升趋势的方向相反,因为2浪和4浪分别是对1浪和3浪的调整,故称之为调整浪。上述五浪完成后,出现了一个三浪形式的调整。这三个波浪分别用字母a,b,c来表示。

关于各个波浪本身的结构问题,很重要一点就是要考察清楚它们的规模。我们知道,趋势具有很多的规模层次。艾略特把趋势的规模划分成9个层次,上达覆盖200年的超长周期,下至仅仅延续数小时的微小尺度。关键的是我们要记住,不管我们所研究的趋势处于何等规模,其基本的八浪周期总是不变的。

三、菲波纳奇数列是波浪理论的数学基础

艾略特在他的《自然法则》中称,波浪理论的数这基础,就是菲波纳奇在13世纪发现的一组数列。该数列后来以其发现者命名,一般称为菲波纳奇数列(或菲波纳奇数字)。在《计算的书》中,菲波纳奇数列第一次出现,是作为兔子繁殖的数学问题的解答写出来的。这组我是1,1,2,3,5,8,13,21,34,55,89,144,等等,以至无穷。

这个数列有许多有趣的性质,并不只是在它的数字之间存在连续性关系这一点。

1.任意两个相邻的数字之和,等于两者之后的那个数字。

例如:1+1=2,1+2=3,2+3-=5,3+5=8,5+8=13,8+13=21,13+21=34,21+34=55,34+55=89,55+89=144,……往下依此类推。

2.除了开始的四个数字外,任意一个数字与相邻的后一个数字之比,均趋向于O.618。例如,1/1=1.00,1/2=0.50,2/3=O.67.3/5=O.60,5/8=O.625,8/12=O.615,13/21=O.619,往下依此类推。注意,上述比值围绕着O.618上下波动,越往后,波动幅度越小。另外,还请注意1.00,O.50,O.67这几个数值。等后面谈到比例分析、百分比回撤时,我们再来仔细分说。

3.任意一个数字与相邻的前一个数字的比值约等于1.618,或者说是O.618的倒数。例如,13/8=1.625,21/13=1.615,34/21=1.619。数字越大,则相应的两种比数越分别接近O.618和1.618。

4.隔一个数字相邻的两个数字的比值趋向于2.618,或者其倒数O.382。例如,13/34=O.382,34/13=2.615。

还有其它许多有趣的关系,上述几条是最著名的、最重要的。古希腊和埃及的数学家们早已通晓1.618和O.618这两个比值了。它们就是黄金分割律,或称黄金比数。希腊人利用黄金分割律建造了巴特农神殿,埃及人借助黄金比数筑起了大金字塔。

四、菲波纳奇比数和价格回撤

波浪理论由三个方面构成——波浪形态、比数和时间。上面我们已经讨论了波浪形态。这是三者之中最重要的方面。那么,现在就来谈谈菲波纳奇比数和百分比回撤在其中的应用,这些比例既适用于价格,也适用于时间,只是在前面一方面的应用可能更为可靠。稍后我们再讲时间这个方面。

基本的波浪结构都是按照菲波纳奇数列组织起来的。一个完整的周期包含8浪,其中5浪上升,3浪下降——这些都是菲波纳奇数字。再往以下两个层次细分,分别得到34浪和144浪—一它们也是菲波纳奇数字。然而,菲波纳奇数列在波浪理论中的应用,并不只在数浪这一点上,在各浪之间,还有个比例的关系问题。下面列举了一些最常用的菲波纳奇比数:

1.三个主浪中只有一个浪延长,另外两者的时间和幅度相等。如果5浪延长,那么,1浪和3浪大致相等,如果3浪延长,那么1浪和5浪趋于一致。

2.把1浪乘以1.618,然后,加到2浪的底点上,可以得出3浪起码目标。

3.把1浪乘以3.236(=2×1.618),然后分别加到1浪的顶点和底点上,大致就是5浪的最大和最小目标。

4.如果1浪和3浪大致相等,我们就预期5浪延长。其价格目标的估算方法是,先量出从1浪底点到3浪顶点的距离,再乘以1.618,最后,把结果加到4浪的底点上。

5.在调整浪中,如果它是通常的5—3—5锯形调整,那么c浪常常与a浪长度相等。

6.c浪长度的另一种估算方法是,把a浪的长度乘以O.618,然后从a浪的底点减去所得的积。

7在3—3—5平台形调整的情况下,b浪可能达到乃至超过a浪的顶点,那么,b浪长度约等于a浪长度的1.618倍。

8.在对称三角形中,每个后续浪都约等于前一浪的0.618倍。

五、菲波纳奇百分比回撤

通过百分比回撤,我们可以估算出价格目标。在回撤分析中,最常用的百分比数是61.8%(通常近似为62%),38%和50%。市场通常按照一定的可预知的百分比例回撤·一最熟悉的是33%,50%以及67%。菲波纳奇数列对上述数字稍有调整。在强劲的趋势下,最小回撤在38%上下。而在脆弱的趋势下,最大回撤百分比通常为62%。

前面我们说过,在菲波纳奇数列里,除了头四个数字外,菲波纳奇比数趋向于0.618。头三个比数分别是1/1(100%),1/2(50),以及2/3(67%)。很多人在学习艾略特理论之前都不清楚,自己所熟知的50%回撤,其实也是一个菲波纳奇比数。三分之二回撤、三分之一回撤也一样,标志着重要的支撑或阻挡区。

六、菲波纳奇时间目标

毫无疑问,菲波纳奇时间关系是存在的,只不过预测这方面关系是较为困难的。菲波纳奇时间目标是通过向未来数数,计算显著的顶和底的位置。在日线图上,分析者从重要的转折点出发,向后数数到第5、第8、第13、第21、第34、第55、或者第89个交易日,预测未来的顶或底就出现在这些“菲波纳奇日”上。在周线图、月线图、甚至年线图上,我们都可以应用本技术。在周线日上,分析者按照菲波纳奇数列,向后逐周探求时间目标。时间窗的分析也是应用菲波纳奇数列,寻找时间窗开启、行情发生转折的日子。

七、综合波浪理论的三个方面

理想的情形是波浪形态、比数分析、时间目标三个方面不谋而合。比如说,波浪分析表明第5浪已经完成;并且5浪已经走满了从1浪底点到3浪顶点的距离的1.618倍;同时,从本趋势起点(前一个低谷)至今,正好13周,从前一高峰到现在正好34周。那么,我们就很有把握了:市场重要的顶部即将出现。

对股票和期货市场图表的研究结果表明,其中存在很多种菲波纳奇时间关系。然而,问题首先就在于我们有太多的选择余地,我们可以按照由顶到顶、由顶到底、由底到底、由底到顶等多种方式,来计算菲波纳奇时间目标。可惜,我们总是事后才能肯定这些关系。在很多时候,我们不清楚究竟哪种关系适合当前的形势。

八、小结

菲波纳奇数字的确神奇,波浪理论也是奥妙无穷。这组奇妙的数字在其它分析领域中也有用处。例如,在移动平均线分析中,我们就常常采用菲波纳奇数字。因为大多数成功的移动平均线同各种市场上的主流周期都有一定渊源。波浪理论是从股价指数的分析中诞生的,它比较适合于股票价格指数,而不适合于单个的股票,特别不适合那些被庄家控盘的股票;它比较适用于交易活跃的期货品种,然而应用于交易清淡的期货品种,效果也会很糟糕。必须记住,群体心理是艾略特波浪理论的重要依据之一。

第七章  期货投资策略

在期货市场,无论你是套期保值者还是投机者,你都必须遵守期货交易的一般原则,特别是要管理好自己的资金和头寸,顺势操作,控制交易风险。在本书的最后,我们送给期货交易者一些话,这些话可以说是期货交易的金科玉律,也是老生常谈,但是你会发现,要在期货交易永远遵守这些原则,那是多么的困难!

1.顺应中等趋势的方向交易。

2.在上升趋势中,乘跌买入;在下降趋势中,逢涨卖出。

3.让利润充分增长,把亏损限于小额。

4.始终为头寸设置保护性止损指令,以限制亏损。

5.不要心血来潮地做交易,打有计划之战。

6.先制订好计划,然后贯彻到底。

7.管理好资金和头寸。

8.分散投资,但须注意过犹不及”。

9.报偿-风险比至少要达到3比1,方可动作。

10.当采取金字塔法增加头寸时,应遵循以下原则:

a.后来的每一层头寸必须小于前一层。

b.只能在盈利的头寸上加码。

c.不可以在亏损头寸上再增加头寸。

d.把保护性止损指令设置在盈亏平衡点。

11.当收到追加保证金通知时,最好的办法是把亏损头寸立即斩仓,别把活钱扔进死头寸里去。

12.为了防止出现追加保证金的要求,应确保至少拥有初始保证金的75%的净资金。

13.在平回盈利头寸前,优先平仓了结亏损的头寸。

14.除非是从事极短线的交易,否则,应当在市场之外,最外是在市场闭市期间,做好决策。

15.利用日线图表找准入市、出市点。

16.在从事当日交易之前,先掌握隔日交易的技巧。

17.尽量别理会常识;不要对传播媒介的任何说法过于信以为真。

18.学会踏踏实实地当少数派。如果你对市场的判断正确,那么,大多数人的意见会与你相左。

19.技术分析这门技巧靠日积月累的学习和实践才能提高。永远保持谦逊的态度,不断地学习探索。

20.力求简明。复杂的并不一定是优越的

第八章:如何成为一个成功的交易者

一、如何对待市场

    

1. 行情只有市场知道

    相关的格言有:

    所谓市场就是搞不清楚的东西

    不可捉摸的市场

    市场没有尺寸

    市场是吸收、消化了所有的材料而上下变动的。行情的事情请教市场是最好的方法。应该特别记住不要把自己随意、 任性的解释强加给市场,不要自以为是。市场就象面镜子,写着世上包罗万象的事件。所有的材料已经反映在市场里,或是正在被她吸收、消化。你可以通过某一个特定材料随便认为、判断市场是牛市还是熊市,是强还是弱,但你必须清楚这一特定的材料终归只不过是众多材料中的一个。如果市场没有随着这一特定的材料变化,你反而认为是不是市场搞错了,那是完全颠倒的,完全错误的。

    对于材料的解释,在理论上最终能够判断出这个材料对市场的影响是上升还是下降。但是,市场实际上是不是向着那个材料对市场作用的方向变动,那就是靠判断下不出来的,完全是另外一个问题。比如说减产的消息,从理论上说最终应是上升材料,但是对市场并不一定起作用,有时恰恰相反。近期关于金属锌已经有了几次减产的消息,可锌价还是到了几年来的最低价。

    也就是说无论什么材料、消息,只有通过一次市场这个过滤器看一看,才能做出正确的判断。因为我们最终想知道的不是材料本身的意义,而是吸收了材料的市场将如何变动,比如出现了美国限制大豆出口的强材料,但市场并没有多少上升的反应时,那么我们就会看出这个消息或是以某种形式传说、小道消息、一般预测在我们知道之前就已经被市场吸收了或是有比这点这个材料更大更重要的材料在支配着市场供求关系、大宗投机关系,从这里面我们可以得到我们想知道的知识,市场现在的状态,市场上升力和下降力的大小等等。

    2. 看涨买进看跌卖出

    简单地说看涨买进看跌卖出,同低买高卖一样概括了市场。这也是做期货的根本,也是期货指导思想的精髓。初做期货者要能够达到自然地做到这一点,需要有一个艰难的历程。

    牛市与熊市

    牛市意味看涨市场、熊市意味看跌市场,这是从这两种动物搏斗时的姿势和方法与买方卖方的特征非常相似而来的。

    公牛一见敌方首先低头,然后不管三七二十一向前突进,同时用其锋利的犄角将对手挂住向上方抛去。这也生动地表现了买方的性格和战法。而熊则是先将敌人诱近自己,待敌深入之后,用后腿高高站起,用前腿重重地拍打对方的身体,直到将对方打倒为止。这也跟卖方性格和战法非常相似。

    3. 市场没有等待

    市场是每天都在动的,一旦入市,就要随着市场向着市场自身所指的方向变动,说是跟预想的变动不一样也没有用。并且,错过一次机遇,就必须等待下一次。我们可以等待市场,但是市场决不会等待我们。

    机遇短暂,等待漫长。

    发现机会一定要抓住。说明了机会、机遇对市场是非常重要的。所谓投机,投的就是机遇。因此,必须珍重每一次机会。机遇出现时间短暂,往往需要长时间的耐心等待。

机会到来如处子,消失似脱兔。

机会、机遇不是轻易就来的,即使是来了,也会瞬间消失。千万不要贻误良机,要随时做好入市的准备。

    入市如处子。平仓似脱兔

    入市要“诚惶诚恐”并且要大胆

    在期货市场入市比出市难,因此很难掌握入市的时机。但是,一旦决定入市,如果不大胆地行动就会贻误机会。入市后感觉不妙时要迅速平仓。这是避免承受过大的精神压力,不后悔的捷径。

    4. 市场有三种方式:有买、有卖、有休息

    市场不仅是买空、卖空、休息也应是市场的一部分。如果不入市参加交易那么仅仅是一个旁观者,但若有一天开始做起期货后,以后每天不做上点儿,就觉得不安、不踏实,这样一来便没有冷静地观察、研究市场的时间和心情了,也容易盲目行事,因此,休息是十分必要的。通过休息,瞄准机会,在市场中获胜。因为平时很难做到这一点。更显示出这一格言的重要性。

    市场的周围环境是在不断变化的,我们没有必要跟随市场的种种变化不断地进行交易。不仅没有这个必要,这也正是好多人失败的原因所在。究竟该买还是该卖,真正非认真考虑不行的关键时刻一年也只有几次。要抓住这些关键机遇,做出正确的判断,是需要做充分准备的。因此,在把所有的头寸平仓之后,或是在市场相对稳定、是上

是下不明确的时候,应该花时间慎重考虑、研究决定交易方针,有了方针自然有了通向市场之路。

    犹豫不定,拿不准主意时也一定要休息,不要忘了市场每天都是存在的,钱也是赚不完的。但是一旦决定入市之后则应该立刻行动,不然机会是会瞬间消失的。

    

    6. 跟随走运的不如对着背运的

    如果把投机大户动向作为入市参考,与其跟着走运的,倒不如对着背运的投机者入市。这是因为始终走运的投机大户几乎没有,而经常运气欠佳的投机大户则数不胜数。也就是说,走运的偶然性大,难以成为标准,而在市场成为背运投机者的概率更大,因此作为判断市场的一个标准。

    倒不如对着背运者干

    无论在市场多么成功的人,也不是说总是成功,充其量不过每年十来次,就是运气最好的也不过几十次。通常说的背得是指整年就没有成功的时候的。

    大致看看世界上物质的存在就能知道越贵重的东西越少,质量越好的越少,铜比铁少,银比铁少,金比银更少,好东西或是好事情总是少的。看看社会的现实,在市场上成功的是比较少的。因此,跟随成功的,倒不如对着总是失败的做交易,这样成功率会更高。

    那么背运的人为什么始终失败的呢。完全无知的属例外,因为人们一旦在市场失败,无疑在精神上会受到相当大的打击。在多多少少自信心开始丧失的时候,为了尽快把至今的损失捞回来而再次冲杀入市。本来就觉着可能要输,因而不能做出正常且冷静的判断。而再次失败。这种事情重复来重复去,根本不可能准确地预测市场,因而成为始终失败的投机者。

    无论如何,跟随很少成功的走运者,不如对着完全背入市,这样在市场的成功率会更高。当然,看到他人赚了钱,总是想跟他人一样做,也许是没有办法的事情。但是这样做不管到了什么时候也很难在市场成功。

6、三日顶百日底

这个格言说明了商品市场的变动特性,顶由气势形成,底由平衡形成,因此形成顶的时间相当短暂而底则是经过长时间的锤炼而成的。同时也说明了卖空要迅速买进要沉着的道理。三日顶百日底是通常应用较多的格言。

7. 卖要神速,买要悠然

市场的下跌往往是一气呵成的,若优柔寡断拿不定主意,很快下跌波动就会结束。另一方面,市场上扬一般需要好多日期,缓慢进行的,其间会有好多次买进的机会。这个格言巧妙抓住了市场上下变动的微妙差别。

8. 只看价格便宜便买进的做法有危险

不管其他情况怎么样,只因认为现在的价格非常适合买进而入市,这就称为只看价格便宜的买进。值得注意的是,究竟是根据什么判断适合买进,如果只根据当事人的经验和感觉那就是主观的,如果是根据物价的水平,或统计资料等客观数据则是客观的。无论是主观的还是客观的,在把价格作为投机的手段上都是主观的。这也是在市场下降一定时间后经常采取的作法。主观判断时的参考标准主要有过去市场价格曾经降到过这个价位,或是在这个价位的买单特别多,或是有基金将要在这个价位大量买进,或是单纯的市场根本就没有这个价位以下长期滞留过等等。客观判断时,主要是通过比较,比如其他的商品的价格只下降了20%,可这种商品却下降了30%,很明显是这个商品降过了头,考虑到商品的成本核算,从而认为这种商品的价格已经不能再降了。买便宜货这一作法的长处就是判断简明,同时也存在着很大缺陷。

价格是供求关系的结果,供求关系是价格变动的原因,要通过价格判断一切,而不分析供求关系是不现实的。也就是说,即便是这种商品比其他的商品价格低得有点不合理,也一定是有其正当而深刻的道理,不先解决这问题,而只是因为价格便宜便草率买进是不切合实际的。市场是每天都在变动的,只重视自己过去经验的作法是危险的。所以,在市场下跌的时候,买进,看来是捡到了便宜货,但在有许多毫无顾忌的买便宜货者出现期间,投机老手则认为高价位的头寸还远远没有都退出市场,没有被挤干净,所以,到不如卖空入市。。

9. 高价记忆、低价记忆

高价记忆是指市场已经形成峰顶,价格开始逐渐下跌,却不能忘掉市场处于高价位时的感觉,市场略有所降就想买进。相反的场合叫低价记忆。

高价位持续一段时间后,便把市场达到这样高价位的原因全给忘了,觉得这同价是理所当然的,一点都不感觉到奇怪,也就是说习惯了这个价位。因此,当市场由于某种原因下跌时,反而觉得不合理,也没有什么理由。受高价记忆的趋势就有一种特别想买进的心情。由于已经习惯并且忘不了高价位的价格,只要市场开始下跌,就被价格所吸引而想买进,从而忽视了原先市场价格上升到那个高价是有其明确的原因的,同样,反过来市场价格下跌也有其下跌的理由。当然高价记忆和低价记忆的强弱程度与高价位、低价位持续时间的长短是成比例的。

10. 打破平衡大起大落的市场要跟上

相关的格言有:

长时间保持平衡而被打破了的市场不能背逆。

长时间的平衡,恰似暴风雨的静寂,应特别留意价格的变化。

在市场相对平衡稳定的状态最容易上当受骗,平衡有三个类型,在峰顶、在中价位和在谷底的场合,平常要经常观察图表,注意平衡的价位,以便采取相应的对策。

说是平衡是说一直都是平衡,终究是要向上或是向下打破的。平衡持续的时间越长,打破时的力量也就越大。打破了平衡就决定了市场的走向,因此可以跟随入市。

11. 不卖闲散市场

交易闲散,往往是市场价格低迷的时间较多,欲降而不降,很是使人着急卖空,但是一旦交易活跃起来,这种市场则是带有上扬的性质,所以不要急着去卖空。

这里面还有更深的意义。一般交易闲散的原因有以下五种场合。①市场在等待将来尚未决定的重要材料的发表,处于买卖入市都非常困难的情况,②市场在波动一上一下,激烈的买卖交易已经过去,等待市场再次变动的状态,③投机大户惨杀之际,双方的力量相当,上下都很难突破市场平衡的场合,④市场在高价位变得闲散,⑤市场在低价位变得闲散的场合。①②③的场合是市场行情涨落无法估计时的闲散,如果在这种情况下大量卖空入市而遇到买方强有力的买进,市场价格暴涨,就要蒙受巨大的损失。④的场合是市场达到高价时变得闲散,下跌时交易变得活跃,意味着多数人对市场看跌。也就是说价格升高后买方感到风险系数大、买进的人减少,保况有大量的卖单在等待着,因此价格很快就跌下来,这种场合的闲散市场不是不卖,而是应该大卖的。⑤的场合是价格跌得便宜时交易变得闲散,价格上升时交易也活跃,说明大家不希望价格变得太便宜,而对市场普遍看好,这样的闲散市场是绝对不能卖空的,这种场合也是市场平衡时最多见的场合。

市场见底后不易回升而在低价低迷的时候,买卖都无利可图,人们失去兴趣而使交易变得闲散。这时的市场在巩固底值的同时,内部孕育着向上的力量,因此卖空是禁忌的。

12. 尚未成已经,已经是尚未

想着价格还要继续上扬,还要继续下跌的时候,其实市场已经转变方向,错过了买卖的大好机会。相反,认为市场已经到了顶,或是已经见了底,便买卖入市,可市场波动的寿命还在延续,那么买卖交易的头寸亏了。这个格言充分说明了市场的讽刺性。

这是市场过热时常有的现象。比如市场价格已经涨得相当高了,买进欲望依然很强,一夜之后又是一个新的价位,这样的情况持续几天以后,自己也跟大家一样被这种环境所诱惑,变得狂热、入迷、兴奋、浮躁,因而忽视了客观情况,认为市场还要继续涨,根本不考虑卖空者是怎么想的,便随大流买空入市。这时候完全可以判断市场已经到了顶峰的价格范围内,这就是尚未成已经。在市场如此过热的时候,一般想买的大多买完了,后边等着要买的为数不多,尽管有过热欲望,市场价格则停滞不动。于是,市场反而潜在着想卖出获利的想法,由于某种契机会出现卖方变为多数,买方成少数的情况,市场将从此暴跌。

反过采,从成本核算、国际物价水准等理论观点和价格上涨以来的天数、价位等判断市场已经到了顶了,便卖空入市,市场则把这些作为绝好的上升材料,还继续上涨。这就是市场的力量,也就是已经是尚未的意义。

13. 知道了就没用了

据说这是日本田附将军的格言。材料也好,一般大家都知道的时候已被市场吸收、消化了。比如某种商品因为减产预测而被大量买进,实际上当正式发表减产消息的时候,市场却已经见了顶了,并且开始下跌,这样的经验谁都有过。减产的发表已经成为过去的数字,知道了就已经没有用了,反而应该考虑逆消息入市。

14. 都看涨、都看跌时市场在峰顶、谷底附近

做期货的人都有一个共同的心理,市场长时间连续下跌,快要到谷底的时候,絮絮叨叨尽说些市场疲软的话,当市场快到峰顶时,尽说些市场特强的话。

这样大家意见一致,都认“这个市场还要涨”或是“还要跌”的时候,就要特别留意“已经到顶了吧”,“是底了吧”。

价格一涨高就完全被看涨的气势所压倒,看涨的人说什么都能接受,因此,连眼前的情况都看不清楚了,迷失了方向。所以尤其在这个时候,要坚定信心,从各方面冷静、沉着地研究、预测价格的变动。

就做期货而言,最初的入市是非常重要的,从对供求关系到对市场的剩余未平头寸量,曲线等多方面材料的分析研究,预测今后的行情变化,在一定程度上做出可靠的预测后,才能在市场卖出或者买进入市。也就是说,必须下大决心去面对市场。但是如果这个决心很含糊,尽管起初做出了正确的预测,判断出应该买空还是卖空,但是刚刚行情暂没有按照自己原来的设想变动,就没了主心骨,或是不立即入市,或是跟他人去商量,然后完全被他人的意见给说迷了。煞费苦心地最初决心也没了,结果在市场做出跟自己的预测完全相反的动作,最后后悔市场还是按照自己最初估计的那样变动的投机者非常多。

当然峰顶和谷底一年最多也只有二、三次,不是说有就有的,错过一次机会就要耐心等待下一次,也不是就那么容易碰到的。所有一旦决定了怎么做,不要再跟他人商量,不要再改变自己的想法,必须果断入市。即使亏了,只要把亏损额度限制好也不会出什么问题。当然如果很明显地知道这个头寸是失败的,那时候就应该毫不犹豫地果断斩仓退出来。

若入市前,就对市场做了充分的调查研究,做出了可靠的预测。只要“机会到来”,不必要跟任何人商量就应付诸实施。千万不可疏忽大意。

比如今天想出好主意来了,如果不立即行动,等到明天,市场真的完全按照自己估计的幅度上扬或是下跌时,心里边就会说都动了这么多了,以后怎么动就不清楚了,所以明天比今天更难行动。以后市场果然按照自己原来预测的那样变动,出现带有挖苦意味的结果,后悔这种事情的时候很多。

为了避免这样的事情发生,应该认真思考而付诸行动。这也是面对峰顶和谷底时的心得。

15.两种后悔

获利极乐离赔钱地狱只差毫厘 

应该知道市场上有两种后悔,行情上涨,该等五六天获大利的时候,急着获利退了出来,少赚了二、三成,这是含笑平仓之后的后悔。已经有了七、八成利,因贪婪,说非赚到多少钱不出来,最后不得不斩仓,这是辛辛苦苦白干了之后的后悔,是很伤元气的后悔,应该深刻体会,谨慎行事。

就是说有含笑平仓和痛苦的后悔两个类型,要说哪一种类型好,适可而止,获利七、八成就出来要比后者经过峰顶和谷底的煎熬简直是心情迥异,犹如天壤之别。获利的交易有多少回都是愉快的,会觉得做期货的选择是对了。做期货就需要这样的从容、镇静和洒脱。

16. 市场和幽灵总是向着凄凉的一方

这是日本近代大投机家近藤纺的名言。看涨者特多时市场反而下跌,看跌者特多时市场反而上涨。市场也好幽灵也好,是绝不到热闹的地方(方向)去的。

17. 设想市场没有明天

对各式各样的材料认真研究的结果,如果认为现在是最好的入市点,最好不要跟他人谈论,而应立即付诸行动。

初做期货者总是想跟他人谈论自己的头寸情况,这里边有两个理由。一个想得到他人的赞同,证明自己的头寸绝对没错,追求在市场里有同路人的安全感。另一个是通过听取不同的意见,排除有判断材料的遗漏、有还不知道的新情报等情况,以此得到自我满足的感觉。实际上想得到一种有同路人的安全感而跟他人谈论自己的头寸,但当听到自己以前连想都没有想过的意见、看法时,就完全丧失了信心,好象他人说的都是对的,从此对行情感到迷悯,因而变得惶恐不安。

但是仔细想一想,将来的事情谁也不知道,况且明天的市场将会怎样变动也是完全不可能知道的,就是听了他人的意见,也没有就把这个意见看成是正确的、而在市场上迷惘的必要。就是结果证明自己的预测是错误的,在入市阶段既然是正确的,也应该果断行动。为了得到无关紧要的安全感,把自己的头寸说给他人,也听了他人的意见,根本他人的意见就不一定正确,但若从此感到迷惘的话,还不如起初就不说,没有任何的好处。

所以最好向谁也别说而应付诸行动。这里边还有更重要的事情,初做期货者有想到是难得的机会却不立即入市的坏习惯。想到今天是最好的机会立即行动,磨磨蹭蹭就到了明天,市场象预测的那样果真涨了许多或是降了许多,就变成“已经涨了这么多了”或是“已经降了这么多了”,自己以后“怎么动不知道了”的心情,就更难入市了。

不知不觉市场象最初自己估计的那样变动越来越大,结果感到非常的遗憾。

想着是个机会而不立刻入市,一天天看情况再说的时候,最后让机会跑了的事情是常有的,尤其是初做期货者应该特别注意。

二、如何认识自己

    

1. 认识自己

中国有知已知彼,百战不怠的格言,不仅要知道对方,更要知道自己,首先要知道自己的资金实力, 自己的知识程度。知道、了解了自己,就能避免好高骛远,做到量力而行。

2. 投机最忌固执

当市场的变动方向与自己预计的方向相反时,不要拘泥自己原来的想法,在损失不超过入市时规定的损失限度范围内,应该果断平仓,这是非常重要的。也是防止预定损失金额逐渐变大,防止亏损达到不可收拾之程度的最有效的办法。

但是做起来却非常困难,因为帐面一旦发生亏损,就总是想尽量捞回来,然后不知不觉就陷进去了。后来会想那时候要是斩了仓就好了,也亏不了多少,其实当初设定损失额度是完全可以防止这种情况发生的,从这种意义上说,从心理上刹车比市场上的手段更为重要。联想到获利的方法也是如此,想等达到自己的目标再获利也许是人之常情,在这时候,略微想开一点,在达到目标的百分之七十一百分之八十时,就应当退出来。时间长了会知道,赚钱出来总比亏钱出来好受得多。

期货格言里有“卖不着顶也买不着底”的说法,在价格最便宜的点买进是很难做到的,在最高点卖出就更难了。因此,在市场多少开始回升些时买进,从峰面开始下降些以后卖出,结果会证明是最好做法。

若硬是固执,执迷不悟,市场会令你啼笑皆非的,当然耗尽了全部精力和财力,心理承受能力达到极限,以至于不得斩仓之后,往往市场又向着自己起初预想方向变动起来。

所以对市场千万不能固执已见,市场是绝不会以某个人的意志为转移的。不要带火气入市说是做亏了,就急着非要把亏损的部分捞回来不行,带着这种想法入市交易是非常危险的,应该切忌。

夸耀也许是人的本能,但不能因此而带有丝毫麻痹大意。赚了钱不能有自满情绪,不要炫耀,自满与失意也只是一纸相隔。

3. 愚者说贤者听

“真人不露相,露相不真人”,动不动就以断定、绝对的口气对市场高谈阔论的人实际上并不一定懂得市场,这些人夸夸其谈也并不值得信赖。  

会听的比能说的市场更易成功。会听的人常把听到的他人意见也做进一步的研究、分析,从中吸取经验和教训,而能说的人往往固执己见而不听别人的意见。

4. 理论上输了市场上赢

在市场上赢了便万事大吉,结果胜于雄辩。极端地说,踉自己的理论完全相反的方向入市,成功了也就行了。因为市场也不常按理论所说的那样变化。对市场涨落之走势争论不休,自觉理亏时也不要自卑,不久市场自然会有明确的答案。

5. 不要骄傲月圆也只有一夜

常说骄傲是过失的原因,赚了大钱也千万不能自满,不要炫耀。诸葛亮平生谨慎还失了街亭,应多想想亏损时心灰意冷、寝食难安的心情,应多多自重。然而人往往很容易骄傲自满。但是记住今天赚了钱,并不等于明天还能赚钱。

6. 切忌随便一想就入市

不加思索地随便一想便匆忙入市或是心血来潮就入市,是以后后悔的原因。被一个小小的消息或市场的上下变动所诱惑,不加深思就入市,如果入市的时机不是相当好的话,一般来说是很难获利的。

7. 处于顺境时不忘逆境,处于逆境时不忘我

在顺境时多想想逆境,期货做得比较顺、判断准确的时候多想想做得不顺、预测不准的时候。在运气不佳处于逆境时不能忘我,不能忘了自己该做的事,必须考虑怎样平仓退出来。如果长时间保留亏损的头寸会使人变得固执、赌气,反正也亏这么多了,等不亏的时候再退出来吧,结果常常是亏得一塌糊涂。所以最好不要出现这种情况。

8. 正确的判断是从绝望中悟出来的

抱着闲散、随便、游手好闲的态度对待、应付市场,终究是会失败的。如果不及时吸取失败的教训将会一败涂地。如.果悬崖勒马,对过去的失败进行认真的总结、反省,还是能够得到正确判断的。当然,最好还是平时就认真研究、对待市场,注意总结经验、教训,不要到了大难临头时着急,现用佛现烧香是不灵的。

9. 对自己的所作所为不后悔

在市场认认真真大刀阔斧拼搏了一番,即使结果是失败的也不应后悔,如果在进入市场时做了充分的研究、准备,是会做到不后悔的,胜固可喜,败亦欣然。在总结教训的基础上,再次对市场进行分析研究,寻找市场机会就行了。

10. 会亏钱的人也会赚钱

市场不可能有百战百胜,也没有长胜将军。毫无疑问,任何人都是要经验亏损,要交学费的。能够把亏损的经验变成教训的人就是会赚钱的人,失败是成功之母。

11. 等运气就是等死

等待机会是必要的,如果运气好就过分依赖运气是会丢掉机会的。也就是说依赖运气就同等死一样,运气也是需要自己开拓的。

尤其是在持有头寸的帐面亏损过大,需要及时采取措施时千万不要有再等一等看看、再碰碰运气的想法,明天的市场是谁也不知道的,如果果断采取措施,留得青山在,不怕没柴烧。

12. 智、勇、忍是投机家的资格

关于智。跟随市场不断地买卖交易,用理论战法不断在市场获利,无疑是智慧的成功,其前提条件是高卖低买。

关于勇。在市场还必须掌握跟市场进行交易的技术,为此大胆地判断和敢想敢干的魄。力是必要的。如果没有逆市交易的勇气,就不能做到跌至低价时买进,涨到高价时卖出,因此以后也就不能顺应市场获取利润。

关于忍。仅有逆市交易之勇气不成,成功必须有等待价格变得十分高、十分低的忍耐力。光有勇气,不是市场上涨途中急着早卖了,就是在下跌途中急着早买了。也就很难在市场上成功,因此需要耐心等待机会到来的克已之心。这就是忍。

13. 市场没有毕业

很少有象期货市场这样不按理论、数据、众望变动的东西。连计算机都很难解析。在市场做期货交易,每天都会遇到新的情况,并且有时很难用昨天的东西来解释今天,需要每天都认真学习、研究、对待市场。因此市场是没有毕业的。

三、如何管理头寸

1. 八成须获利,否则追悔莫及

在期货交易过程中,账面出现盈利时,只有将头寸平仓获利才能真正成为现实的利润。常说八成须获利,当帐面利润达到自己预计的七、八成时,就应该获利退出来,剩下的二、三成就只当是送给别人了,做期货需要这种从容、大度和洒脱的态度。如果能坚持这样做,也是避免固执,培养随行就市习惯的好办法。况且明天的市场会如何是谁也不知道的,如果不及时平仓,市场是可能迅速向着与自己的头寸不利的方向大幅度变动,甚至会到达或是远远超过持有头寸的价位,那时的悔恨心情是一言难尽的,但已是无济于事。

2. 犹豫时获利平仓一半

在持有头寸出现帐面盈利,而不知是否该获利出来时,可以立即将持有头寸的一半平仓获利,留一半在市场。这样当市场更加上涨或是越发下跌时,都不至于后悔。

3. 坐失良机

由于单纯的贪得无厌,刚愎自用,或是使卖空头寸错过在低价位获利平仓出来的机会,或是使买多头寸错过在高价位平仓的机会,从而丢掉了难得的应得收入。投机家中失败者的大多数都是因为坐失良机。

市场的波动规模越大,在越接近峰顶或谷底附近时的价格变化就越激烈,为了获得最大的利润,得到最后价格变化最激烈时的理想价格,因为以前预测很准而忘乎所以,把“八成须获利.两种后悔”等古来警句的指教都抛在了一边,这种盲目在市场交易的投机者越多,坐失良机的现象也就越多。.

4. 设止损点和获利点

所谓设止损点就是停止损失,把亏损控制在最小,在入市时设好亏损达到多少时就退出来。或是当价格向着自己的头寸亏损增加的方向变动时,到某一个价位就自动退出来,这种作法的最大好处就是可以避免一失足成千古恨的情况发生,能够保存实力。止损是控制风险的宝贵手段,但应特别留意以下三点。①如果止损点的价格设得不切实际,在上升市场的暂时调整或下降市场的暂时反弹时执行了止损,那就比较惨了。②可能会有许多人在同一个价位设了止损,由于这些大量的止损单,市场有时会更激烈地暴涨暴跌。③一旦确立了止损点的价位,就不应该再任意变更。

所谓设获利点就是为了做到帐面盈利的头寸一定要获利出来,并且能多赚一点就多赚一点。当持有头寸已经赚出手续费时,应要设不亏着出来的点,当价格回到这点就毫不犹豫的退出来。随着价格向有利于自己头寸的方向变化,就逐渐提高获利点,但当市场向着相反方向开始变动,只要碰到获利点就退出来。

通过设获利点能够使该赚到的钱尽量都赚到手,是行之有效的方法。

5. 斩仓价值千金

在市场固执、我行我素是最严重的癌。头寸出现了帐面亏损,并且预计亏损还将增多时,必须勇敢果断地判断、斩仓。把损失控制在最小限度,为再次入市保留资金。尤其在不走运的时候,斩仓是非常重要的事情,要虚心体会。

6. 反手交易

反手交易是指把现在所持有的头寸全部平仓之后,重新建立与此相反的头寸。把现在有的卖空头寸全部平仓之后重新买进入市就叫反手买进。

反手交易有两种情况。一是将帐面有盈利的头寸平仓获利之后,建立相反的头寸,通过市场向相反的方向变动而再次获取利润。一是将帐面亏损的头寸斩仓后,为了弥补损失而反手入市。反手入市的大多数都是亏损头寸反手。

反手交易作为期货交易战术是大动作,若成功实属非常漂亮的决定性招数,当然失败的风险也很大,尤其是亏损头寸的反手交易失败的例子比较多。到了必须反手的地步无疑是因为自己预测失误,精神上受到打击而情感急躁,因此对行情判断缺乏准确性,只忧虑快点把亏损头寸平仓,不是在已经涨到相当程度的市场买进就是在谷底卖出而陷入困境。

7. 用小头寸摸市场

无论在什么场合,市场上升百分之三十,毫无疑问可以判断离峰顶范围很近,在这样的场合先用小的试探头寸空看看,细致观察市场是不是按照自己预测的那样离峰顶很近。

如果这个小头寸不赚钱,就应判断离峰顶不远,必须谨慎节制卖空。但如果这个小头寸逐渐有些盈利,应看作是卖空的机会,采取一举集中卖空战术。总之,要是持有买空的头寸就该试着卖空小的头寸,看离峰顶差不多了。

用试探头寸入市观察市场的情况是十分重要的。不仅限于初做期货者,就是投机老手也需要这样去做。

8. 小头寸易成功,大头寸易失败

如果没有相当的资金实力和对市场有绝对的把握,做大头寸是会产生风险的。小头寸不但斩仓容易,反手入市也容易。而一个大头寸却是很难做到这些的。这就是小头寸容易成功,大头寸容易失败的根本原因。

9. 分割法风险小

做期货,认为是谷底就一次投入全部资金买进大量期货合同的做法是愚蠢的,必须分两次、三次买进,这就是分割法。在资金上应留有一定的余地,应该分试探性的买进和真正的买进,并且投机资金的限度不得超过准备资金的三分之一。

要真是谷底,一次性全部买进是没有什么问题的,但如果是在高价位买进了,一次暴跌就会失去所有的利益,甚至会倾家荡产。如果认为机会只有一次,无论如何容易带有赌博的色彩。市场是讽刺意味很浓的,尤其是在这时候,很容易干在高价位买进的事,失败的机会相应也就多。 

相反如果分两次、三次买进;即使是第一次的想法错了,亏损也是很有限的,还有第二次、第三次成功的机会,因此风险也就相应减少了。如果最初是成功的,那么当然可以放心大胆地不断买进入市。

分割法有“金字塔型”,“逆金字塔型”,还有“金刚石型”方式。

在这里就一般的“金字塔型”做简单说明。①如果跟预测的相反,市场向与自己的头寸相反的方向变动,那么就将最初入市的头寸斩仓出来。②即使最初的头寸失败,还有第二次、第三次获得成功的机会,向亏损加码法那样,一面等待机会,一面把持有头寸的平均值调整得更有利于自己。③如果最初入市的头寸对路,那就不断增加入市头寸使利润变得更大。

分割法的优势很多,最主要的还是能够分散风险,这样相应地取得的机会就多了。

10. “平摊”与“赔钱加码”

<摊是灾难的难,在这里是亏损的意思。>比如持有亏损的买进头

寸时,通过在低价位继续买进来降低亏损头寸的平均价格,把亏损平均化的称为平摊战法。预测市场不会跌至某个点以下、即使一时跌破在不远的将来也一定能回到这个点,并且将远远回升到这个点以上。那么就事先给经纪公司在这个价位留一个价格限定买进指令。在这个点以下的价格不断买进,这就叫平摊下跌买进法。相反的场合为平摊上涨卖出法。下跌买进的场合,最初的买进指令是带有试验性的,头寸量不易过大,随市场不断下跌而逐渐增加买进头寸是比较理想的方法。

平摊战法使每张头寸的损失程度减少,但因买空头寸是扇形增加的,全部买空头寸的亏损总额将会达到巨大的金额,当自己对市场的预测不正确时,反而会成为很大的包袱。因此,若没有足够的资金,成功是难望的。

平摊的方法有一种是,赌输后把赌金加倍,而最后获胜的方法。在市场称为倍增平摊。这种方法在最初的阶段还可以,如果是陷得很深而失败那将造成不可挽回的结果。

11. “双向头寸法”,“拆解双向头寸法”

“双向头寸法”是指自己的头寸因为预测失误而亏损,为了不出现更多的亏损,一时在市场建立与起初入市头寸数相同、方向相反头寸,在认为适当的时期,将一方的头寸先平仓,留下另一头寸来获利补亏,以至反亏为盈的方法。这也是我们通常所说的“锁单”。

“拆解双向头寸法”即解除某一方向头寸,这里必须注意的是拆掉一方头寸的时机,如果拆错了,就成了所谓的“双向头寸亏损”。若不是在非常特殊的场合,不应该把盈利的头寸拆掉,只留下亏损的头寸。这是投机取巧的作法,一般应该把亏损的头寸先斩仓,留下帐面有盈利的头寸。这是因为亏损的一方在性质上是逆着现在的市场方向的,这种头寸早一点处理了倒是高明的。而帐面有盈利的一方是顺应现在市场波动的。留在市场有更大的获利机会。要得到“亏损小点,利润大点”的理想结果,象这样拆掉双向头寸是相当重要的。

12、头寸也是风险

头寸量也是风险,在期货做得相当顺或是相当走运的时候是很难体会到这一点的。象“谁也不知道明天的市场”那样,今天很顺的头寸明天就不一定还是这样,也许市场会反向。一百张顺市的头寸当然要比十张顺市的头寸盈利多,这是毫无疑问的。可反过来时背运走,一百张逆市的头寸要比十张逆市头寸多亏十倍,如果情况不断地继续恶化,那么一百张逆市头寸的亏损增加金额比起十张来将是惊人的巨大,若亏损达到一定程度以上,还要涉及到追加保证金是强行平仓,结果将令人惨不忍睹。

因此入市交易前要充分考虑自己的资金实力,不要孤注一掷,要认真研究市场,研究“试探法”、“分割法”,力争小头寸赚钱。

13、持有头寸的品种和合同数不宜过多

人的精力总是有限的,能够同时认真对付的至多也不过三种商品,就是说最好不要持有三种商品以上的头寸。品种多时,好象是对每种商品都在认真地盯着,其实对它们微妙而富有意义的变化已经是漫不经心或是力不从心了,等变动了许多以后再反应过来时,良机已经过去了,只留下了后悔。

同样,同一种商品的持有合同数也不宜过多,合同多起来,价格上下激烈变动,有时就不知道处理哪一种合同的,不但该赚到手的钱赚不到,时间长了,还会造成很多不必要的损失。

四、如何运用资金

    

1. 资金计划最重要

做期货如果没有足够的资金做后盾,那简直是太糟糕了,关于资金有几个特点:①从资金数量来说,毫无疑问多比少要好得多,一百张的买卖要比十张的买卖赚得多。②遇到追加保证金,如果有足够的资金准备,那么在一时的调整场面就不至于一定要斩仓或被挤出来。尽管跟市场跟得挺好,就是因为缺乏资金而不得不斩仓退出来,尝过这种苦经验的人很多。③在资金上富裕,在心理上就相当有利。就是失败了两次,如果有富裕的资金,那么还可以瞄准下一次机会,心理上的“宽裕”会使人做出冷静的判断和拥有确切、坚固的信念,因此,也就能正确地看市场。

若只投机于一次机会,资金也全部投入了进去,那么对眼前的一点小变动就得神经质地想“千万别亏了“,精神总是保持着高度的紧张。这样,不仅很难做出正确的判断,反而会因预测失误产生巨大的失败。所以如果事先有足够富裕的资金,就不会有这样大的精神负担,也不会因眼前的一点变动而一喜一忧。至少在心理上没有动摇,这一点就是相当有利的。

因此最重要的事情就是用十分充裕的资金为面对市场。看起来是很容易的事情,但通常却是很难做到的。况且费好大劲研究了某种商品的供求关系、未平头寸总量、曲线图、多数投机者的想法,但买卖入市后市场却跟预测的相反,因而出现帐面亏损的事是常有的,这样除了初始保证金外,还需交纳追加保证金。 一般期货的场合,现在的帐面亏损超过委托保证金的百分之五十的,那么就必须把相当于亏损部分的金额寄存于经纪人公司。

2. 规定了亏损额度方出动

首先“应做亏损的估计“。也就是说在入市之际就要想好出现亏损时的处理方法,不仅限于初做期货者,所有做期货的应该深刻理解、体会和运用。并且,事先规定好亏损限度也是做期货的重要技巧之一。

所谓做期货,只要交纳一定的初始保证金,谁都能在市场简单地买空、卖空,但要是通过做期货赚钱可就不那么简单了,为此必须要考虑如何聪敏地平仓、何时斩仓出来好等时间性很强的问题技巧。从赚钱或是把亏损限制于最小的角度来说,平仓和斩仓比入市要难得多。

特别是出现了亏损的场合,没有比判断何时斩仓出来更难的事。这时如果事先规定好了亏损额度,就不会为斩仓的时机面迷惑,可以果断斩仓,以避免蒙受巨大的损失。并且,通过这样对亏损设立限制,可以排除人的感情、尤其是主观愿望和欲望的搅扰,使投机者能够做到比较冷静、合理地看市场。

另外,按照“试探头寸“的作法从十张开始用头寸先看看市场的变动,摸摸市场的情况,是很有必要的。这样能够使人冷静,这也是以后有计划地做期货的基础。

所以即使是亏了几次,也不会有太大的损失,只有一、二次获利的机会,便足可以挽回损失。期货的买空和赌博是完全不同的,期货是一事业,为此必须有坚固的预测和完整的资金计划。

市场不总是大起大落的。所以市场过热的大波动一年也就一、二次。因此在通常的市场用“不亏“的坚实方针进行期货交易是相当贤明的。当然在过热的大市场。如果认为是“机会到来“,则应认真对待、果断入市。否则,就不会有大的成功。

3. 入市首先在规定亏损程度

买卖入市必须把亏损控制在最小限度。为此有必要做好亏损多少为止便退出来的思想准备。当市场与自己的预测相反时,机械地平仓退出也是必要的。也就是说最好发出买卖指令时,把止损的指令也一同发出。

4. 追加保证金

如果帐面亏损达到初始保证金的百分之五十时,为维持头寸就需要追加相当于亏损金额的保证金.对追加保证金的头寸,应看作为一个斩仓的机会,斩仓出来的对策是不至于受致命伤害的方法之一。

但是,人们通常就是不想看到现实的亏损,不愿把帐面亏损变成现实亏损,而通过追回保证金来维持头寸,判断对了就不用说了,如果屡次三番追加保证金就会失去平常心,蒙受预想不到的损失。

5. 准备若干随时可用于交易的资金

做期货,通常要准备好最小、限度的资金,以便可以随时出动。这样做可以最有效地利用机会。

6. 头寸量要与资金实力相应

不要把保证金做满。在市场有做对的时候,也有做错的时候,就是预测正确也有在调整时追加保证金的时候,初做期货者应从保证金的四分之一开始,投机专家从二分之一开始。并且要事先考虑到最多损失多少就退出来。

7. 期货的“士兵”是资金

象切断敌军粮道那样,尽管知道是能打胜仗的,但是没有坚韧不拔的力量,也是会打败的。预备富裕的资金是做期货的心得之一。

8. 准备周到乃安全之母

通过认真分析,研究市场得到可靠的预测,决定好头寸的处理方法和资金的运用方法,限制好亏损额度,在详细做好准备之后入市,是在安全基础上的入市,也是成功之母。

五、如何分析市场价格

分析市场动向的手段主要有基础分析和技术分析。基础分析适用对市场的大趋势、大周期进行分析,主要是通过对各种经济指标的研究,找到目前经济状况在整个经济循环中的位置,从而掌握市场的大动向。而技术分析主要是通过对图表以及对价格进行处理得到的各种技术性指数进行分析,判断市场的近期动向,以此考虑决定该如何入市或是如何处理自己的头寸。

1、 用基础分析

世界经济活动的中心是利率。利率既决定工厂的生产,也决定了人们的消费。政府银行利率降低,使工厂的利息负担减轻,再投资生产的欲望加强,产品增多。利率降低,个人存款利息也降低,因此把钱存在银行里也没多少收入,而不如购买些股票、黄金或是干脆花掉,所以利率降低既促进生产又促进消费。当然高利率和低利率也是在一定的时间间隔的基础上不断循环的。

都知道年经济从87年到89年非常火热,这主要是因为世界主要国家的利率从87年都降到或超过历史最低水平,美国5.5%,日本为2.5%,德国也是2.5%,而88年、89年以后,为了防止通货膨胀控制过热的经济,各国相继提高利率,美国7.25%89年日本6%90,德国6%92。大家都听说过日本的泡沫经济,这主要是因为日本的利率在2.5%的最低水平持续了长达两年半之久。因为贷款相当容易,不仅企业大量投入再生产,大量进行股票、房地产开发,就连个人也贷款高消费,买房子、买地、炒股票、炒黄金期货,但经济过热后终归是要提高利率的,但利率的提高便导致了泡沫的崩溃。

回顾87、88年的情况,利率降到最低的时候,也就是整个经济趋势向好转的时候,这时做期货来说应该考虑以买进为主。

当然,仅凭利率来判断经济是不全面的,而应该参照失业率、开工率及住宅开工件数等其它的重要经济指标。

2. 运用技术分析

技术分析主要是通过图表研究市场的变动,市场的变动包括三个主要情报,就是价格、交易量和未平仓头寸量,目的是预测将来的价格方向。

技术分析有三个前提,①市场的变动是了吸收了所有材料的,②价格的变动形成趋势,③历史是重复的。技术分析家认为所有对商品期货的市场价格有影响的因素,无论是基础的、政治的或是心理的,都实际反映在了商品的价格上。因此研究了价格的变动就等于研究了一切。技术分析家对价格上下变动的理由不感兴趣,主要是在趋势形成的初期阶段或重要的转折点研究市场将要变动的方向。价格的变动形成趋势这一点是毫无疑问的。图表上出现的一定的样式是历经百年以上发现、分类出来的,反映看涨跌的心理的,那么过去是有用的,将来也一定是有用的。因为图表式是基于人间心理的研究,人类心理不变的,理解未来的最好钥匙便是研究过去。

1行情曲线图是市场的拐棍

做期货的人中行情曲线图万能论者不少,只依赖曲线图判断市场变动是危险的,同时还必须知道那时的供求及环境,不应依赖曲线图,而应借助曲线图。也就是说不能用曲线图来判断一切,而应把曲线图当做探路的拐棍使用。通过曲线图,可以了解到图式化的市场变动期间和幅度,同时可以从曲线图中的各种指数知道目前市场价格在价格历史中所处的位置,以帮助判断自己应该采取的行动和措施。所以做期货离不开行情曲线图。  

2锅型底

经过长时间低价位的爬行,一般在还没有被注意到的时候市场已经跌落到了最低价,而逐步回升,这种行情的涨落恰似锅底的形状而得此名。

市场形成锅型大体有两种场合,一种场合是萧条的状态长时间持续,大家都看跌,想卖的也都卖了,只要高价位亏损头寸的清理进行得充分,不论大家对市场多么看坏,市场也不会再下降多少。反之,只要市场略微有好转的苗头,价格便会从最低价位上一点点逐步回升。另一种场合是经济的大趋势不变,各部门对大量的库存也有足够的承受能力,即便是因为价格涨得高而下跌,也不会出现狼狈卖出情况,但市场将在逐渐低落的状态推移,这种逐渐低落的状态会持续非常久,市场的回暖将非常缓慢。但一般的锅型是指前一种场合。而且形成锅型底的市场大多为升水状诚的时候较多。

3三尊型顶即头肩顶

中间高段有阿弥陀如来佛像,在其左右低一段侍候着势似菩萨和观音菩萨,在市场上类似这样的峰顶称为三尊型峰顶。也叫头肩顶,用图来解释说,在超过第一回的高价格而在出现新的高价位之后没有再超过这个第二回的高价的力量,勉强同一回的高价拉平,然后以这一群高价为峰顶,价格大幅度暴跌。

形成三尊型峰顶多是按以下的顺序。第一回的高价往往是因为投机大户的操作及众人所望的缘故。就是说比市场的实际力量先行一步而达到这样高价格的时候较多,之后经过一次调整把这个价位变成合乎实际力量,支持力很强的市场,到第二回的上涨,这回上升动力为市场的实力,也就是供求关系,因此上涨的力量强大,超过第一回的高价而形成新的高价。到这里本来上千波动就完了,可是尽管价格下跌,但由于高价记忆的投机者拥有强烈买进欲望,显示出再次与第二回的高价位接近的力量,可这次由于看涨的欲望,且投机大户在第二回的高价位已经持有了卖空头寸,故上升力薄弱,并且供求关系也比以前缓和了,结果不能形成高价位而暴跌。

概括来说,第一顶是反应了投机大户和理想性买进的众人所望的高价,第二项是反应了实际情况的高价,第三项则是反应了高价记忆的高价,至此,在这三个高价位时所有的上涨因素都被吸收、消化了,所以必然地形咸了峰顶。

逆三尊型谷底是将三尊型峰顶倒过来看的形状,是强有力的谷底型之一。

4移动平均线

移动平均线是把在一定期间内每天市场的收盘价相加,用天数相除之后得到的价格。因为每天都是变化的而称为移动,根据期间的长度有半个月,一个月和三个月等等。

半个月表示眼前的势力,一个月表示中期势力的动向,三个月表示长期的动向。如果三个月大趋势线,其上面是一个日平均线,再上面是半个月平均线的场合,是上升波动所特有形状,至三个月平均线上升到最高而显示下跌姿势为止,对买进是有利的。

市场上升之后,最长的移动平均线和第二长的移动平均线向上交叉的点称为黄金交叉点,理解为大趋势买进信号的出现。反之称为死亡交叉点,在向下交叉的点为大趋势卖出信号。

5市场的交易量和未平头寸量

以买进头寸和空头寸的一对为单位计算出来的是交易量,未平头寸量是指到现在所有的买进卖出合同中,尚示平仓的全部头寸。

交易量和未平仓头寸量是测定大家对市场看涨、看跌的程度、交易程度及投机大户活动情况的一个重要资料。比如连日创造大量交易量新记录的场合,一般意味着市场已经接近峰顶或谷底,如果交易量突然过少,那将是市场波动转换的前兆。

另外,在市场上升或下降的中途,未平头寸量一度减少再增多的场合,与峰顶或谷底相近的例子很多。这是因为在中途大量的亏损头寸被清理平仓,投机大户们也换了。

6等待调整没有调整

市场的上涨步伐坚定以后,还没有买进的人们常常想等调整低点之后再买进。买进欲望在市场很强的情况下,卖方也很难卖出,只好等买进力量过劲了以后再说。眼看着市场随时调整就是没有调整,而反至高价位。意味着,以后不是有大调整,就是形成了峰顶。这是通用于眼前市场变化的格言。

7调整至缺口

由于上下大起大落,在行情曲线图上形成的空洞称为缺口,市场在调整时一般到填上这窗口为止,但也不是对所有的场合都通用。一般适应于在市场的大趋势不变的情况下,出现调整时的场合,比如在市场保持相对平衡之后,上涨突破平衡,而将其中途缺口填满后,继续向下调整,那么这次的上涨波动就等于零。做为应用手法,填缺口继续向前的市场应该跟上。

8调整浅的市场为大市场

有半价调整、三分之二调整,有三分之一调整等情况。真正牛市市场的调整不会到半价调整以上,一般止于三分之一调整的程度,调整较浅是因为在低价潜在着强有力的买进,调整不彻底就继续上升了,市场就是这样强,通用于上涨的大市场。

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